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華安證券股份有限公司胡楊近期對(duì)必易微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《景氣復(fù)蘇+DCDC/BMSAFE等新品放量，共同推進(jìn)公司成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)必易微給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為64.67元。

必易微(688045)
積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)疲軟需求，22年第四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)明顯
22年，下游消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟，通用LED照明廠商呈現(xiàn)較長(zhǎng)的去庫存周期，供需變化一定程度上影響了公司相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。但公司積極調(diào)整策略，拓展清潔電器等新型消費(fèi)市場(chǎng)，并在工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通訊、計(jì)算機(jī)、電源轉(zhuǎn)換及儲(chǔ)能等領(lǐng)域不斷推出新品。22年第四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)明顯。
庫存去化完成，景氣逐步復(fù)蘇，公司ACDC和LED照明業(yè)務(wù)有望受益
根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司已于22年完成去庫存。22Q4起市場(chǎng)顯示出弱復(fù)蘇，23年1月，公司部分LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格于開始回升。未來，公司將把LED照明驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的重心放在毛利率更高的中大功率產(chǎn)品（毛利率約40%）拓展上，以帶動(dòng)整體毛利率的提升。同時(shí)，公司ACDC產(chǎn)品也有望受益于市場(chǎng)回暖而有所增長(zhǎng)。目前，公司ACDC產(chǎn)品已進(jìn)入光貓、歐陸通、安克、奧海、品勝、萊福德等知名客戶產(chǎn)業(yè)鏈中，可用于家電、快充以及大功率服務(wù)器電源等應(yīng)用。
多款BMSAFE\DCDC\電機(jī)驅(qū)動(dòng)新品放量在即，進(jìn)一步助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司已于22H2推出可支持3~18串電池組的BMSAFE產(chǎn)品，其18串AFE可對(duì)標(biāo)TI21年推出的17串產(chǎn)品，客戶驗(yàn)證進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于23年貢獻(xiàn)收入。同時(shí)，公司還實(shí)現(xiàn)了中高壓、低壓DC/DC產(chǎn)品全覆蓋，在手訂單充足。此外，公司電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品也已進(jìn)入格力等知名客戶產(chǎn)業(yè)鏈。隨著新品逐步放量，公司平臺(tái)化布局逐步成型，預(yù)計(jì)將在未來為公司帶來更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.31/0.78/1.33億元，對(duì)應(yīng)PE為142.35/56.37/32.92倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道及終端客戶庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，必易微（688045）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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