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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,莊懷超近期對(duì)華恒生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)54%，擬投資生物法年產(chǎn)5萬(wàn)噸1,3-丙二醇建設(shè)項(xiàng)目》，本報(bào)告對(duì)華恒生物給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為216.58元，當(dāng)前股價(jià)為167.07元，預(yù)期上漲幅度為29.63%。

華恒生物(688639)
2022年業(yè)績(jī)3.19億元，同比增長(zhǎng)54%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19億元，同比+48.69%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35億元，同比+30.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+54.08%。2022年公司募投項(xiàng)目“發(fā)酵法丙氨酸5000噸/年技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”和“交替年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸丙氨酸、纈氨酸項(xiàng)目”順利投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，銷售量顯著增加，產(chǎn)品毛利率亦有所提升，推動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
擬投資不超過(guò)4億元用于實(shí)施生物法年產(chǎn)5萬(wàn)噸1,3-丙二醇建設(shè)項(xiàng)目。擬由公司控股子公司天津智合的全資子公司赤峰智合實(shí)施生物法年產(chǎn)5萬(wàn)噸1,3-丙二醇建設(shè)項(xiàng)目，投資金額不超過(guò)人民幣4億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為24個(gè)月。項(xiàng)目擬采用自主研發(fā)的生物法生產(chǎn)1,3-丙二醇技術(shù)工藝，建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸1,3-丙二醇工業(yè)化生產(chǎn)裝置。項(xiàng)目建成后，有助于解決PTT生產(chǎn)過(guò)程中的“卡脖子材料”問(wèn)題。本項(xiàng)目處于初期階段尚未考慮在財(cái)務(wù)模型中。
擬募集資金不超過(guò)17.27億元用于投資年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目及年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)人民幣17.27億元（含本數(shù)），其中7.58億元用于投資年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)建設(shè)期為30個(gè)月，該項(xiàng)目正在辦理建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)；6.70億元用于投資年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)建設(shè)期為30個(gè)月，該項(xiàng)目涉及新增工業(yè)用地，已取得項(xiàng)目建設(shè)用地所需的《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書》同時(shí)目前正在辦理建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)；其余3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。再融資和新項(xiàng)目建設(shè)待正式批復(fù)后會(huì)進(jìn)入我們的財(cái)務(wù)模型。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。受益于募投項(xiàng)目持續(xù)放量，以及銷售價(jià)格和成本控制超預(yù)期，我們上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年公司凈利潤(rùn)分別為3.19（+10%）、4.79（+9%）和6.70（+12%）億元。參考可比公司估值，考慮到公司產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，業(yè)績(jī)處于快速提升期，給予公司2023年49倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)216.58元（上期目標(biāo)價(jià)為171.60元，基于2023年39倍PE，+26%），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券鄧先河研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.27%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為59.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為189.31。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華恒生物（688639）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 海通國(guó)際