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天風證券股份有限公司郭麗麗,鮑榮富,王濤,武慧東近期對再升科技進行研究并發(fā)布了研究報告《Q3業(yè)績暫承壓，中長期需求空間仍大》，本報告對再升科技給出買入評級，認為其目標價位為7.50元，當前股價為5.52元，預(yù)期上漲幅度為35.87%。

再升科技(603601)
22年前三季度公司歸母凈利潤1.44億元，同比下滑23.53%
公司近期發(fā)布22年三季報，前三季度實現(xiàn)營收11.98億元，同比增長3.1%，歸母凈利潤1.44億元，同比下滑23.53%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比下滑26.46%，其中Q3單季度實現(xiàn)收入/歸母凈利潤4.1/0.34億元，同比分別+9.27%/-29.44%，扣非歸母凈利潤0.29億元，同比下滑23.43%。豬舍新風、轉(zhuǎn)口貿(mào)易下滑拖累收入，設(shè)備、AGM隔板等需求仍具韌性公司22Q3實現(xiàn)收入4.1億元，同比增長9.3%，環(huán)比Q2下滑3.5%，前三季度受經(jīng)濟復(fù)蘇動力不足，部分地區(qū)運輸效率降低等因素影響較大，同時豬舍新風應(yīng)用項目放緩、公司轉(zhuǎn)口貿(mào)易的保溫節(jié)能產(chǎn)品訂單較去年同期減少，對公司營業(yè)收入造成拖累，但另一方面公司積極發(fā)揮在“干凈空氣”和“高效節(jié)能”行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，不斷向新的下游需求領(lǐng)域滲透，尤其是干凈空氣設(shè)備產(chǎn)品的多個項目推進，以及AGM隔板產(chǎn)品市場需求持續(xù)向好，支撐公司收入同比仍實現(xiàn)增長。
Q3毛利率小幅下滑，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
公司前三季度毛利率27.4%，同比下滑4.12pct，其中Q3單季度毛利率24.2%，同比下降5.0pct，環(huán)比Q2小幅下降2.1pct，主要系疫情、限電等導(dǎo)致產(chǎn)能損耗，疊加原材料價格上漲推升單位成本。公司Q3期間費用率16.9%，同比提升0.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+1.1/-0.7/+1.0/-0.9pct。最終實現(xiàn)凈利率8.5%，同比小幅下降4.4pct。公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.1億元，同比大幅好轉(zhuǎn)（去年同期-0.1億元），主要系公司到期貨款回款增加，同時部分子分公司享受稅收緩交政策。前三季度收現(xiàn)比85.8%，同比提升14.9pct，現(xiàn)金回流能力增長。
中長期成長性仍值得期待，維持“買入”評級
我們認為公司“干凈空氣”及“高效節(jié)能”中長期需求空間仍較大，公司研發(fā)實力+產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，中長期成長性仍可期，短期來看，公司新增5萬噸高性能超細玻璃纖維棉和8000噸干凈空氣過濾材料建設(shè)項目有望陸續(xù)投產(chǎn)，23年或開啟新一輪增長?？紤]到短期需求端恢復(fù)較慢，下調(diào)22-24年歸母凈利潤預(yù)測至2.3/3.1/3.7億元（前值：2.55/3.31/4.01億元），參考可比公司估值，給予公司23年25倍目標PE，目標價7.5元，維持“買入”評級。
風險提示：需求釋放、產(chǎn)能落地不及預(yù)期、原材料價格上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券郭麗麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.41%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.08。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，再升科技（603601）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 再升科技 天風證券