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民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張弋清近期對橫店東磁進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023半年報點評：光伏領(lǐng)跑業(yè)績增長，磁材穩(wěn)健發(fā)展》，本報告對橫店東磁給出買入評級，當(dāng)前股價為16.46元。

橫店東磁(002056)
2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收102.46億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤12.12億元，同比增長52%；扣非歸母凈利12.49億元，同比增長88.4%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收56.14億元，同比增長12.9%、環(huán)比增長21.2%；歸母凈利潤6.29億元，同比增長45.8%、環(huán)比增長7.9%；扣非歸母凈利6.87億元，同比增長83.1%、環(huán)比增長22%。業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告。
光伏領(lǐng)跑，業(yè)績同比大增。2023H1歸母凈利潤同比增長52%至12.12億元，主要得益于毛利同比增加7.9億元至23.5億元，其中光伏、磁性材料、鋰電產(chǎn)品的毛利分別為16.5/4.8/1.1億元，光伏和磁材毛利分別同比變化+8.77/-0.17億元。光伏板塊毛利增長占公司毛利增量的111%。光伏板塊：毛利增長主要是由于上半年光伏景氣，公司產(chǎn)品量價齊升。①量：公司2023H1實現(xiàn)電池外銷約1.2GW、組件出貨超3.3GW，組件出貨同比增長50%。主要得益于歐洲市場上半年表現(xiàn)良好，此外日本和國內(nèi)的出貨同比均實現(xiàn)翻番以上增長。②成本：公司通過生產(chǎn)線技改提升不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并持續(xù)推進(jìn)降本增效。硅料價格2023H1均價為172元/千克，同比下跌32%，2023Q2均價為132元/千克，同比/環(huán)比分別下跌49%/37%。③毛利率：由于光伏業(yè)務(wù)占比提升，同時光伏業(yè)務(wù)毛利率同比提升11.09pct至24.32%，因此公司綜合毛利率同比上漲6.32pct至22.98%。
磁材營收略有下滑，鋰電維持增長態(tài)勢。磁材產(chǎn)業(yè)：2023H1，公司實現(xiàn)收入18.2億元，同比減少15%，出貨9.2萬噸，出貨量與上年同期基本持平，毛利率同比增長3.22pct至26.61%。鋰電板塊：2023H1，公司實現(xiàn)收入9.4億元，同比增長15.45%，實現(xiàn)鋰電池出貨1.4億支，同比增長36%，后續(xù)隨著6GWh高性能鋰電池項目的產(chǎn)能釋放，鋰電產(chǎn)品產(chǎn)量后續(xù)或?qū)⒂羞M(jìn)一步增長。
核心看點：隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)中公司布局的各項目逐漸投產(chǎn)，公司逐步打開成長空間。公司在手增量項目較多，包括①年產(chǎn)6GWh鋰電池項目已于今年6月建成投產(chǎn)，目前在產(chǎn)能爬坡階段；②2023H1，公司又做出關(guān)于子公司四川東磁分兩期投資年產(chǎn)12GWTOPCon高效電池項目的投資決策；③子公司連云港東磁投資年產(chǎn)5GW新型高效組件項目。隨著新產(chǎn)能逐步投放，預(yù)計公司年底達(dá)到14GW電池產(chǎn)能，12GW組件產(chǎn)能。
投資建議：隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)中公司布局的各項目逐漸投產(chǎn)，公司逐步打開成長空間。我們預(yù)計公司2023-2025年將實現(xiàn)歸母凈利23.43億元、27.40億元和31.89億元，EPS分別為1.44元、1.68元和1.96元，對應(yīng)8月18日收盤價的PE分別為11、10和8倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券朱玥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.74億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.28。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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