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民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對太辰光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評：海外需求波動致業(yè)績短期承壓，當(dāng)前已現(xiàn)改善趨勢》，本報(bào)告對太辰光給出買入評級，當(dāng)前股價為35.02元。

太辰光(300570)
事件概述：8月17日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.90億元，同比下降17.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比下降24.72%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.63億元，同比下降30.14%。從Q2單季度來看，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.00億元，同比下降32.25%，環(huán)比增長5.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比下降39.97%，環(huán)比增長50.12%。
海外需求波動導(dǎo)致業(yè)績短期承壓但近期已出現(xiàn)改善趨勢，未來持續(xù)看好海外需求增長：23H1公司海外收入2.97億元，同比下降27.81%，海外營收占比從去年同期的86.4%下降至當(dāng)前的76.1%。收入的同比下降主要源于海外客戶需求波動，部分也源于22Q2的高基數(shù)。但近期，海外需求整體已呈現(xiàn)改善趨勢，我們預(yù)計(jì)下半年有望迎來持續(xù)回暖。此外，我們也看好未來海外需求的持續(xù)增長，從近期數(shù)通下游云巨頭發(fā)布的季報(bào)情況來看，都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了在AI領(lǐng)域持續(xù)加大投入：1）微軟：為支持云業(yè)務(wù)及AI，將加速基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資，預(yù)計(jì)24財(cái)年資本支出將保持逐季度增長；2）谷歌：預(yù)計(jì)23H2和24年基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投資將不斷增長，增長驅(qū)動力來源于其看到AI領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇；3）亞馬遜：雖然2023年資本支出預(yù)計(jì)為500億美元（低于2022年的590億美元），但結(jié)構(gòu)上，傳統(tǒng)領(lǐng)域的投入將同比減少，為支持云業(yè)務(wù)及AI發(fā)展，云基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)投入將增加；4）Meta：為支持AI發(fā)展，2024年資本支出將增加，聚焦投入數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器。
國內(nèi)市場加速拓展，成效顯著：公司持續(xù)豐富和完善產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步拓寬和深化產(chǎn)品應(yīng)用場景，不斷提升產(chǎn)品在客戶端的認(rèn)同度，當(dāng)前國內(nèi)市場拓展成效顯著，23H1實(shí)現(xiàn)國內(nèi)收入0.93億元，同比增長44.45%，國內(nèi)營收占比從去年同期的13.6%大幅提升至當(dāng)前的23.9%。
持續(xù)完善數(shù)通領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化密集連接產(chǎn)品龍頭定位，未來成長空間廣闊：公司是全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一，近年來圍繞密集連接方向持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，打造無源+有源全面布局，未來有望充分受益于AI火熱所帶來的數(shù)通需求增長。無源方面，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域光纖連接器，近年來公司突破了光纖柔性板量產(chǎn)的核心技術(shù)，進(jìn)一步完善了高密度光互聯(lián)產(chǎn)品的布局。有源方面，公司產(chǎn)品主要涵蓋了有源線纜AOC、高速線纜DAC、10G~400G光模塊，根據(jù)公司披露，當(dāng)前400G光模塊已有小量出貨，800G光模塊正處于測試中。
投資建議：考慮到下游需求波動，整體仍待進(jìn)一步回暖，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年的歸母凈利潤分別為1.90/2.65/3.20億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為42/30/25X。公司是全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一，光纖連接器產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著。同時近年來持續(xù)完善光模塊、光纖柔性板等產(chǎn)品布局，未來有望充分受益于AI需求增長對數(shù)通產(chǎn)品需求的拉動，成長動力十足。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游數(shù)通需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券馬天詣研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為42.39。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為46.9。

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