(資料圖片)

中泰證券股份有限公司張瀟,郭美鑫近期對(duì)索菲亞進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，整裝渠道維持高增》，本報(bào)告對(duì)索菲亞給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.92元。

索菲亞(002572)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.05億元，同比-9.7%：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比-8.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-15.58%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
分渠道看，零售渠道受去年12月疫情拖累下滑，大宗渠道仍有承壓；整裝渠道維持高增長(zhǎng)．1）經(jīng)銷(xiāo)渠道：收入占比80.28%，同比下滑約9%：2）大宗渠道：收入占比16.45%，同比下滑約11%：3）直營(yíng)渠道：收入占比2.78%，同比下滑約19%。整裝渠道營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)78.42%.報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)“多品牌、全品類(lèi)、全渠道”戰(zhàn)略布局，各事業(yè)部發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。索菲亞品牌整家定制模式推動(dòng)客單價(jià)持續(xù)提升，開(kāi)拓櫥衛(wèi)，門(mén)窗和墻地市場(chǎng)：米蘭納品牌下沉藍(lán)海市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)新商支持業(yè)績(jī)倍增；司米品牌全新戰(zhàn)略升級(jí)為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型，品牌、招商大力改革：華鶴品牌加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化招商、建店，推動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。后續(xù)來(lái)看，今年以來(lái)終端客流恢復(fù)情況良好，預(yù)計(jì)將于Q2逐步兌現(xiàn)至業(yè)績(jī)層面。
毛利率改善明顯。2023Q1公司毛利率同比+1.93pcpts至33.25%，環(huán)比+0.26pp；凈利率同比+0.12pp至5.77%。期間費(fèi)用率同比+1.77pp至25.73%；其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率-0.9pp至11.28%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用率4.38%）同比+2.38pp至13.32%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.3pp至1.14%
現(xiàn)金流及運(yùn)營(yíng)效率表現(xiàn)良好．現(xiàn)金流方面，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.93億元(22Q1為-2.83億元)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益比值為165.69%:銷(xiāo)售現(xiàn)金流，營(yíng)業(yè)收入同比+26.32pcpts至134.72%。經(jīng)營(yíng)效率方面，公司23Q1凈營(yíng)業(yè)周期11.51天，同比下降0.96天：其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)47.19天，同比下降3.96天：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)62.73天，同比上升16.38天：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)98.41天，同比上升13.38天。
投資建議：公司整家戰(zhàn)略不斷深化，驅(qū)動(dòng)客單價(jià)顯著提升；品牌矩陣優(yōu)化后定位清晰，為后續(xù)增長(zhǎng)提供充足動(dòng)力。我們預(yù)期公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入129.7，148.9，169.2億元，同比增長(zhǎng)15.6%、14.8%、13.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.4、15.7、18.3億元，同比增長(zhǎng)26．O%、16.7%、16.9%，EPS為1.47，1.72、2.00元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司樊俊豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為50.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有39家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)9家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，索菲亞（002572）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：