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東吳證券股份有限公司陳淑嫻,郭晶晶近期對中國石油進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：成品油與天然氣貿(mào)易高增，盈利能力持續(xù)穩(wěn)健》，本報告對中國石油給出買入評級，當(dāng)前股價為7.89元。

中國石油(601857)
投資要點
事件：2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7324.71億元，同比下降6%，環(huán)比下降7%；歸母凈利潤436.30億元，同比上升12%，環(huán)比上升50%；扣非歸母凈利潤441.21億元，同比上升12%，環(huán)比上升7%；毛利率21.22%，同比上升1.24pct；凈利率6.62%，同比上升1.02pct。
國內(nèi)成品油需求穩(wěn)步復(fù)蘇，貿(mào)易業(yè)務(wù)帶動公司盈利增長。伴隨一季度國際油價震蕩下行，國內(nèi)成品油市場穩(wěn)步復(fù)蘇，公司抓住市場時機(jī)，加強(qiáng)精準(zhǔn)營銷，組織國際貿(mào)易，不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效益。2023Q1公司銷售成品油3757.5萬噸，同比增長6.5%，其中國內(nèi)銷售成品油2729.0萬噸，同比增長9.5%。銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤81.56億元，同比增長79.0%。
持續(xù)優(yōu)化天然氣資源結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)氣銷售與終端零售業(yè)務(wù)增長顯著。公司持續(xù)優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，控制進(jìn)口天然氣采購成本，國產(chǎn)氣銷售及終端零售業(yè)務(wù)利潤增長顯著。2023Q1，天然氣銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤101.36億元，同比增長13.3%，國內(nèi)銷售天然氣623.92億立方米，同比增長2.9%。
穩(wěn)油增氣加大開發(fā)力度，推動油氣與新能源協(xié)同發(fā)展。公司堅持油氣與新能源精細(xì)勘探、效益開發(fā)，促進(jìn)油氣與新能源融合發(fā)展，不斷擴(kuò)大新能源業(yè)務(wù)規(guī)模。2023Q1公司實現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量452.0百萬桶，同比增長4.9%，油氣和新能源業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤409.96億元，同比增長5.7%。
高端產(chǎn)品開發(fā)+成本費用控制，不斷提升煉化產(chǎn)品經(jīng)營競爭力。煉化與新材料業(yè)務(wù)堅持市場導(dǎo)向，推動高端高附加值產(chǎn)品開發(fā)，加強(qiáng)成本費用控制，不斷提升煉化產(chǎn)品經(jīng)營競爭力。煉油業(yè)務(wù)：一季度經(jīng)營利潤93.96億元；加工原油326.9百萬桶，同比增長8.1%；生產(chǎn)成品油2775.4萬噸，同比增長5.7%?；I(yè)務(wù)：一季度化工產(chǎn)品商品量849.1萬噸，比同比增長3.5%。受下游需求低迷影響，一季度化工業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。
盈利預(yù)測與投資評級：基于國內(nèi)成品油市場復(fù)蘇情況，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1387、1456和1546億元（此前2023-2025年預(yù)期為1389、1417、1481億元），同比增速分別為-7%、5%、6%，EPS（攤薄）分別為0.76、0.80和0.84元/股，2023年4月28日收盤價對應(yīng)的A股PE分別為10.41、9.92和9.34倍，A股PB分別為1.00、0.95和0.90倍?？紤]原油價格持續(xù)高位保障上游業(yè)績，2023-2025年公司業(yè)績增長提速，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；成品油需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券趙乃迪研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1384億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.38。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國石油（601857）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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