【資料圖】

東方證券股份有限公司姜雪晴近期對(duì)均勝電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利改善，在手訂單充足》，本報(bào)告對(duì)均勝電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為22.40元，當(dāng)前股價(jià)為15.4元，預(yù)期上漲幅度為45.45%。

均勝電子(600699)
核心觀點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1季度營(yíng)業(yè)收入132.22億元，同比增長(zhǎng)12.7%；歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比2022年1季度增加3.58億元；扣非歸母凈利1.33億元，同比2022年1季度增加1.79億元。1季度公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率、費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)同比改善，帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)年報(bào)披露，2023年公司將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入530億元，同比增長(zhǎng)6.4%。
1季度毛利率同比提升，費(fèi)用率下降。1季度毛利率13.0%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。1季度期間費(fèi)用率11.8%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率4.7%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率4.4%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.0%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.35億元，同比增長(zhǎng)316.6%，主要系公司不斷加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管控，一方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收和管理，同時(shí)嚴(yán)格控制其他費(fèi)用支出所致。
汽車(chē)電子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，新能源訂單獲取強(qiáng)勁。1季度汽車(chē)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約40.6億元，同比增長(zhǎng)約18.5%，毛利率提升至接近20%。2023年公司持續(xù)圍繞智能化、電動(dòng)化拓展客戶(hù)，自主品牌及新勢(shì)力訂單金額占比持續(xù)提升，5G+C-V2X產(chǎn)品獲得某全球知名車(chē)企訂單，預(yù)計(jì)于2025年開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)全生命周期訂單總金額約18億元；新獲某知名車(chē)企全球性項(xiàng)目定點(diǎn)，為其800V高壓平臺(tái)配套功率電子類(lèi)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)全生命周期訂單總金額約130億元，新訂單的持續(xù)獲取將為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
安全業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率穩(wěn)步恢復(fù)，中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略逐步見(jiàn)效。1季度汽車(chē)安全業(yè)務(wù)營(yíng)收約91.7億元，同比增長(zhǎng)約10.3%，毛利率恢復(fù)至約10%。公司持續(xù)采取各項(xiàng)優(yōu)化整合措施提升運(yùn)營(yíng)和管理效率，安全業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率持續(xù)改善。公司聚焦中國(guó)市場(chǎng)，將中國(guó)區(qū)升級(jí)為亞洲區(qū)并啟用上海全球研發(fā)中心，2022年安全業(yè)務(wù)新獲訂單中近40%來(lái)自國(guó)內(nèi)，增量品牌大多為國(guó)內(nèi)頭部自主品牌及新勢(shì)力品牌。2023年合肥基地一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將竣工投產(chǎn)，計(jì)劃總投資約20億元，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)乘用車(chē)方向盤(pán)系統(tǒng)400萬(wàn)件/年、安全氣囊系統(tǒng)1000萬(wàn)件/年的產(chǎn)能，研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)建將有望助力公司加強(qiáng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力、開(kāi)拓更多國(guó)內(nèi)新客戶(hù)、新訂單。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS分別為0.64、0.87、1.12元，按23年P(guān)E估值，可比公司23年P(guān)E平均估值35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.4元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車(chē)電子及智能車(chē)聯(lián)配套量低于預(yù)期、汽車(chē)安全配套量低于預(yù)期、盈利改善低于預(yù)期、海外疫情不確定性及芯片供給影響下游車(chē)企配套量。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券程似騏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為20.14%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.82億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，均勝電子（600699）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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