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東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對(duì)新萊應(yīng)材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3凈利潤(rùn)同比大增126%，半導(dǎo)體板塊進(jìn)入高速放量期》，本報(bào)告對(duì)新萊應(yīng)材給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為102.5元。

新萊應(yīng)材(300260)
事件： 公司披露 2022 年三季報(bào)。 2022 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 19.90億元，同比增長(zhǎng) 34.64%，歸母凈利潤(rùn) 2.75 億元，同比增長(zhǎng) 128.12%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 7.66 億元，同比增長(zhǎng) 31.68%，歸母凈利潤(rùn) 1.19 億元，同比增長(zhǎng) 125.81%。公司業(yè)績(jī)接近此前預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
Q3 歸母凈利潤(rùn)同比大增 126%， 半導(dǎo)體板塊進(jìn)入高速放量期
2022 單 Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 7.7 億元，同比增長(zhǎng) 32%，環(huán)比增長(zhǎng) 29%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 126%， 環(huán)比增長(zhǎng) 56%，符合市場(chǎng)預(yù)期。 公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)， 主要系半導(dǎo)體設(shè)備零部件需求旺盛，公司產(chǎn)能爬坡進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。 截至 2022 三季度末，公司在手訂單飽滿，合同負(fù)債 1.6 億元，同比提升 44%，存貨 13.2 億元，同比提升 43%。 我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備零部件下游需求旺盛，公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡， 未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。
規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品高端化， 利潤(rùn)率持續(xù)上行
2022 年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率 28.8%，同比提升 3.8pct，銷(xiāo)售凈利率 13.8%，同比提升 5.7pct。費(fèi)用端， 2022 年前三季度公司期間費(fèi)用率 12.4%，同比下降3.0pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 4.7%/3.6%/2.9%/1.2%,同比下降1.1/0.6/1.0/0.3pct。公司盈利能力上行，主要系高毛利率半導(dǎo)體板塊占比提升、規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本費(fèi)用和原材料壓力減弱， 未來(lái)利潤(rùn)率上升趨勢(shì)有望延續(xù)。
半導(dǎo)體管閥等核心零部件供應(yīng)商，雙重國(guó)產(chǎn)替代前景可觀
半導(dǎo)體設(shè)備核心零部件技術(shù)壁壘高，國(guó)內(nèi)僅極少數(shù)供應(yīng)商布局，國(guó)產(chǎn)化率個(gè)位數(shù)，受益半導(dǎo)體設(shè)備+零部件雙重國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。 2022 年公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品全球市場(chǎng)約 100 億美金：①新增需求：公司零部件約占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量、晶圓廠資本開(kāi)支各 4%，對(duì)應(yīng) 2022 年全球市場(chǎng)規(guī)模 470 億元；②存量替換：閥門(mén)等零部件一般使用 1-2 年需要更換，具有耗材屬性，存量替換市場(chǎng)約200 億元。 2021 年公司半導(dǎo)體板塊收入僅 5 億元，全球份額僅 1%，成長(zhǎng)天花板足夠高。若公司遠(yuǎn)期市場(chǎng)份額提升至 10%，考慮半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場(chǎng)以8%復(fù)合增速增長(zhǎng)，板塊收入有望達(dá)百億元以上。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提速， 我們上調(diào)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 3.8（ 原值 3.5） /5.7（原值 5.3） /7.5（原值 7.3） 億元，同比增長(zhǎng) 124%/50%/31%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 為 61/41/31 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)周期波動(dòng)，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券馬良研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.03%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為68.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為112.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新萊應(yīng)材（300260）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東吳證券 新萊應(yīng)材