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東吳證券股份有限公司馬天翼,周高鼎近期對唯捷創(chuàng)芯進行研究并發(fā)布了研究報告《L-PAMiD國產(chǎn)替代在即，“唯”捷創(chuàng)“芯”放量》，本報告對唯捷創(chuàng)芯給出買入評級，當前股價為66.5元。

唯捷創(chuàng)芯(688153)
投資要點
國產(chǎn)PA模組龍頭，品類升級提升盈利能力：唯捷創(chuàng)芯深耕模組領(lǐng)域，是國內(nèi)PA龍頭廠商，產(chǎn)品包括射頻功率放大器、射頻開關(guān)芯片、Wi-Fi射頻前端模組及接收端模組。公司深耕行業(yè)多年，設(shè)計經(jīng)驗豐富，自主研發(fā)核心技術(shù)，獲得華為、O/V、小米等手機大廠認證并投資。雖然由于換機周期加長以及需求下降，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23億元（同比-35%），但是公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展高毛利產(chǎn)品使得盈利能力提高、同時股份支付費用相較于去年降低，使得2022年凈利潤扭虧為盈，達到0.53億元。
L-PAMiD前景廣闊，唯捷放量在即：PA模組是射頻前端最大細分產(chǎn)品市場，而手機為其國內(nèi)最大終端應(yīng)用市場。O/V、小米等國內(nèi)手機廠商市場份額提升和5G手機持續(xù)滲透，拉動國產(chǎn)高集成度PA模組需求增長。5G多頻段等變化提出更高要求，高性能高集成PA模組價值量更高。Sub-6GHz頻段帶來全新phase7架構(gòu)，L-PAMiD高性能高集成度，能更好支持5G手機的多射頻器件、多功能，價值量更高。經(jīng)測算，2022年我國5G手機高集成度PA模組市場規(guī)模約為43億元，預(yù)計2025年達到68億元。目前高集成度PA模組國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)替代前景廣闊。公司有著充足和海外競爭的L-PAMiD產(chǎn)品，已推出5GPA模組和高集成度L-PAMiF模組，2023年有望率先實現(xiàn)L-PAMiD大規(guī)模量產(chǎn)。
Wi-Fi7功能優(yōu)化吸引需求，技術(shù)升級提升價值：Wi-Fi7在信道寬度、QAM和多鏈路操作等新功能方面的進步使其對下游高端智能手機、PC消費類設(shè)備以及工業(yè)、醫(yī)療等物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域極具吸引力。Wi-Fi7升級到CMU-MIMO，最高支持16*16MIMO，提升Wi-FiFEM用量的同時，增加了設(shè)計難度，帶動Wi-Fi7FEM價值量提升。Skyworks和Qorvo等海外主流射頻前端設(shè)計企業(yè)在Wi-Fi7PA/FEM占據(jù)領(lǐng)先地位，已經(jīng)推出較成熟的Wi-Fi7射頻前端模組。國內(nèi)頭部廠商正在研發(fā)階段，公司W(wǎng)iFi6/6E產(chǎn)品已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，Wi-Fi7產(chǎn)品已向客戶端送樣。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入29/36/45億元，歸母凈利2.2/4.5/6.1億元，我們認為唯捷創(chuàng)芯是專做模組，且是國內(nèi)首家實現(xiàn)L-PAMiD模組放量的唯捷創(chuàng)芯擁有一定的估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券樊志遠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.09%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為134.72。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為79.55。

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