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天風證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對隆平高科進行研究并發(fā)布了研究報告《巴西業(yè)務擬并表，種業(yè)全球化布局先鋒！》，本報告對隆平高科給出買入評級，當前股價為16.27元。

隆平高科(000998)
事件：隆平高科發(fā)布擬參與競買隆平農業(yè)發(fā)展股份有限公司7.14%股份的公告。
隆平發(fā)展擁有豐厚南美玉米種質資源，銷售額位居巴西前三！
隆平發(fā)展脫胎于陶氏益農在巴西的特定玉米種子業(yè)務（包括陶氏益農原巴西子公司的玉米種子加工業(yè)務、相關育種研發(fā)中心、種子加工廠，相關玉米種質資源庫的非排他使用權等），擁有豐富的適宜熱帶及亞熱帶區(qū)域為主的種質資源，是巴西第三大玉米種業(yè)公司。隆平發(fā)展2022年營業(yè)收入38.43億元，歸母凈利潤5.20億元，盈利能力突出。
擬現(xiàn)金收購隆平發(fā)展7.14%股權，并表后有望推動全球市占率提升+育種實力增強
隆平高科擬參與競買新余農銀隆發(fā)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的隆平發(fā)展7.14%的股份，掛牌底價80098萬元。本次交易完成后，隆平高科將持有隆平發(fā)展42.89%股權；同時，隆平發(fā)展第二大股東中信農業(yè)同意確保隆平高科取得過半數(shù)董事會席位，隆平發(fā)展將成為隆平高科的控股子公司。隆平發(fā)展的并入意義主要在：
1）擴大隆平高科收入體量，有助于推動市占率提升。根據(jù)《備考審閱報告》，在隆平發(fā)展并表情況下，2022年隆平高科營業(yè)收入達75.32億元（對比：并表之前隆平高科2022年營業(yè)收入為36.89億元），年推廣玉米種植面積超1億畝，隆平高科玉米種子業(yè)務的全球市場份額有望明顯提升。
2）推動國內外種質資源、種業(yè)技術積累，提升育種實力。中國玉米的平均單產僅為美國的60%，玉米種子技術、種質資源對單產都有較大影響。如若隆平發(fā)展成為公司控股子公司，公司能夠更高效地將巴西玉米種質資源及現(xiàn)代化育種體系引入國內，補足國內玉米種質資源短板，巴西的轉基因玉米推廣經(jīng)驗也能應用于國內市場。
歷史包袱加速處置，公司業(yè)績拐點有望到來！
公司推進“瘦身健體”專項工作，加快低效、無效資產的處置：2022年計提存貨跌價損失及商譽減值導致資產減值損失3.37億元；2023年上半年，公司預計計提長期股權投資減值損失約0.25億元；2023年7月，公司公告擬轉讓長沙隆平農業(yè)小額貸款有限公司49%股權。與此同時，公司于23年上半年用人民幣置換了1.5億美元的外匯負債，減少了匯兌損失。我們認為，公司處置歷史包袱，推動主業(yè)聚焦，輕裝上陣背景下，有望迎來業(yè)績拐點。
盈利預測：因本次隆平發(fā)展股權收購并未完成，本次盈利預測不考慮巴西并表影響?？紤]公司處置不良資產減值等因素，我們預估公司資產減值損失有所增加、投資收益或有所下降，因此下調公司利潤預測，預計公司2023/24/25年營收41.4億、51.3億、62.4億元，yoy+12.2%、+23.9%、+21.7%，歸母凈利潤1.6億元、4.6億元、7.2億元，yoy扭虧為盈、+185.5%、+56.9%?？紤]隆平發(fā)展并入可期，公司種子競爭力有望持續(xù)增強！維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險、自然災害和病蟲害風險、新品種研發(fā)和推廣風險、市場風險、股權收購節(jié)奏不及預期的風險、上市公司未能中標或中標價格高于掛牌底價的風險、本次交易可能被暫停、中止或取消的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券熊航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為58.8。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.25。

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