(資料圖片)
天風證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對隆平高科進行研究并發(fā)布了研究報告《巴西業(yè)務擬并表,種業(yè)全球化布局先鋒!》,本報告對隆平高科給出買入評級,當前股價為16.27元。
隆平高科(000998)
事件:隆平高科發(fā)布擬參與競買隆平農業(yè)發(fā)展股份有限公司7.14%股份的公告。
隆平發(fā)展擁有豐厚南美玉米種質資源,銷售額位居巴西前三!
隆平發(fā)展脫胎于陶氏益農在巴西的特定玉米種子業(yè)務(包括陶氏益農原巴西子公司的玉米種子加工業(yè)務、相關育種研發(fā)中心、種子加工廠,相關玉米種質資源庫的非排他使用權等),擁有豐富的適宜熱帶及亞熱帶區(qū)域為主的種質資源,是巴西第三大玉米種業(yè)公司。隆平發(fā)展2022年營業(yè)收入38.43億元,歸母凈利潤5.20億元,盈利能力突出。
擬現(xiàn)金收購隆平發(fā)展7.14%股權,并表后有望推動全球市占率提升+育種實力增強
隆平高科擬參與競買新余農銀隆發(fā)投資合伙企業(yè)(有限合伙)持有的隆平發(fā)展7.14%的股份,掛牌底價80098萬元。本次交易完成后,隆平高科將持有隆平發(fā)展42.89%股權;同時,隆平發(fā)展第二大股東中信農業(yè)同意確保隆平高科取得過半數(shù)董事會席位,隆平發(fā)展將成為隆平高科的控股子公司。隆平發(fā)展的并入意義主要在:
1)擴大隆平高科收入體量,有助于推動市占率提升。根據(jù)《備考審閱報告》,在隆平發(fā)展并表情況下,2022年隆平高科營業(yè)收入達75.32億元(對比:并表之前隆平高科2022年營業(yè)收入為36.89億元),年推廣玉米種植面積超1億畝,隆平高科玉米種子業(yè)務的全球市場份額有望明顯提升。
2)推動國內外種質資源、種業(yè)技術積累,提升育種實力。中國玉米的平均單產僅為美國的60%,玉米種子技術、種質資源對單產都有較大影響。如若隆平發(fā)展成為公司控股子公司,公司能夠更高效地將巴西玉米種質資源及現(xiàn)代化育種體系引入國內,補足國內玉米種質資源短板,巴西的轉基因玉米推廣經(jīng)驗也能應用于國內市場。
歷史包袱加速處置,公司業(yè)績拐點有望到來!
公司推進“瘦身健體”專項工作,加快低效、無效資產的處置:2022年計提存貨跌價損失及商譽減值導致資產減值損失3.37億元;2023年上半年,公司預計計提長期股權投資減值損失約0.25億元;2023年7月,公司公告擬轉讓長沙隆平農業(yè)小額貸款有限公司49%股權。與此同時,公司于23年上半年用人民幣置換了1.5億美元的外匯負債,減少了匯兌損失。我們認為,公司處置歷史包袱,推動主業(yè)聚焦,輕裝上陣背景下,有望迎來業(yè)績拐點。
盈利預測:因本次隆平發(fā)展股權收購并未完成,本次盈利預測不考慮巴西并表影響??紤]公司處置不良資產減值等因素,我們預估公司資產減值損失有所增加、投資收益或有所下降,因此下調公司利潤預測,預計公司2023/24/25年營收41.4億、51.3億、62.4億元,yoy+12.2%、+23.9%、+21.7%,歸母凈利潤1.6億元、4.6億元、7.2億元,yoy扭虧為盈、+185.5%、+56.9%??紤]隆平發(fā)展并入可期,公司種子競爭力有望持續(xù)增強!維持“買入”評級。
風險提示:政策變動風險、自然災害和病蟲害風險、新品種研發(fā)和推廣風險、市場風險、股權收購節(jié)奏不及預期的風險、上市公司未能中標或中標價格高于掛牌底價的風險、本次交易可能被暫停、中止或取消的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,西部證券熊航研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為68.82%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.66億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為58.8。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級10家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為21.25。
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