【資料圖】
平安證券股份有限公司葉寅,韓盟盟近期對康辰藥業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023H1蘇靈快速放量,KC1036初步數(shù)據(jù)亮眼》,本報告對康辰藥業(yè)給出增持評級,當前股價為36.25元。
康辰藥業(yè)(603590)
事項:
公司發(fā)布 2023 半年度報告,實現(xiàn)收入 4.51 億元,同比增長 21.33%;實現(xiàn)歸母凈利潤 0.93 億元,同比增長 13.23%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 0.85 億元,同比增長 146.93%。公司業(yè)績符合預期。
公司同時公告 2023 年限制性股票激勵計劃(草案),擬向激勵對象授予 437.5萬股限制性股票,其中首次向 29 人授予 350 萬股限制性股票,授予價格為 17.03元/股。激勵計劃考核年度為 2023-2025 年,解鎖條件以 2022 年為基數(shù),2023-2025 年營業(yè)收入或凈利潤(滿足其一即可) 增速分別不低于 15%、 30%、45%。
平安觀點:
2023H1 扣非凈利潤表現(xiàn)亮眼,蘇靈快速放量。 2023H1 公司收入 4.51 億元( +21.33%),歸母凈利潤 0.93 億元( +13.23%),扣非后歸母凈利潤0.85 億元( +146.93%)??鄯呛髿w母凈利潤表現(xiàn)亮眼,主要是上年同期基數(shù)較低,同時 2023H1 主業(yè)毛利率和期間費用率均有所改善。 2022H1 公司非經(jīng)常性損益高達 4768 萬元,其中包括“金草片”項目轉讓收入 1568萬元,和北京錦倫投資收益 2199.44 萬元,而 2023H1 非經(jīng)常性損益僅806 萬元。 2023H1 公司毛利率 89.47%( +4.06 pp),我們認為主要受益于蘇靈的快速放量,其銷量同比增長 49%。 期間費用率整體改善明顯,銷售費用率 48.70%、管理費用率 10.27%、研發(fā)費用率 8.94%,分別下降1.62 pp、 2.59 pp、 0.65 pp;財務費用率為-2.06%,提升 0.67 pp。
創(chuàng)新藥 KC1036 進入臨床 2 期,有望成為 BIC。 KC1036 是公司自主研發(fā)的 AXL、 VEGFR、 CSF-1R 等多靶點抑制劑,目前已在多個臨床試驗中納入超過 100 多例晚期實體瘤患者。 2023 年 3 月 29 日,中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院主任醫(yī)師黃鏡教授在中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會介紹了既往標準治療失敗的晚期食管鱗癌患者接受 KC1036 單藥治療的臨床結果:在可評估的 27 例受試者中, 8 例為 PR, 15 例為 SD, DCR 為 85.2%。 KC1036在晚期食管鱗癌患者中表現(xiàn)出良好的安全性和耐受性。同時, KC1036 兩項階段性研究成果入選 2023 ASCO。其他品種方面,中藥 1.2 類新藥金草片 3 期臨床開展順利,計劃入組 414 例,目前入組人數(shù)過半。 KC-B173 是源自德國生物技術公司的重組人凝血七因子項目,目前已進入臨床試驗用藥品制備階段,有助于擴展公司不同凝血機制藥品布局。蘇靈向寵物領域延伸也取得積極進展,犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新藥注冊申請已獲受理,寵物市場有望給蘇靈帶來更大增量。
限制性股權激勵綁定核心人員利益,利好公司長遠發(fā)展。本次股權激勵計劃共授予限制性股票 437.5 萬股,占公司總股本的2.734%,激勵力度大。首次激勵的 29 人當中,含高級管理人員 2 人、中層管理及核心技術(業(yè)務)人員 27 人,綁定核心人員利益。同時提出穩(wěn)健解鎖條件,以 2022 年為基數(shù), 2023-2025 年營業(yè)收入或凈利潤(滿足其一即可)增速分別不低于 15%、30%、 45%。
公司核心品種放量彈性大,創(chuàng)新藥提升長期成長天花板,維持“推薦”評級。我們暫維持公司 2023-2025 年凈利潤分別為 1.43億、 1.85 億、 2.34 億元的預測,當前股價對應 2023 年 PE 為 38 倍,考慮到公司業(yè)績高增加,及創(chuàng)新藥彈性,維持“推薦”評級。
風險提示。 1)研發(fā)風險:公司核心在研項目存在失敗或不及預期可能。 2)蘇靈放量不及預期:各地醫(yī)保對接節(jié)奏、醫(yī)院反腐政策等或對蘇靈放量產(chǎn)生影響。 3)密蓋息業(yè)績承諾未達成風險: 受市場競爭,和各地集采等因素影響,密蓋息存在業(yè)績承諾未達成的可能。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,德邦證券陳鐵林研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為78.02%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.3億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.53。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級5家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,康辰藥業(yè)(603590)行業(yè)內競爭力的護城河一般,盈利能力較差,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星,好價格指標2星,綜合指標2星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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