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開源證券股份有限公司齊東近期對萬科A進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：營收利潤雙增，多元業(yè)務(wù)收入保持增長》，本報告對萬科A給出買入評級，當前股價為14.99元。

萬科A(000002)
營收利潤雙增，多元業(yè)務(wù)收入保持增長，維持“買入”評級
萬科A發(fā)布2023年一季報，公司一季度業(yè)績穩(wěn)中有升，開發(fā)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，多賽道擴張優(yōu)勢明顯，我們認為公司有動力和機會保持現(xiàn)有規(guī)模，整體盈利水平將持續(xù)修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為278.0、320.5、342.8億元，EPS分別為2.33、2.69、2.87元，當前股價對應(yīng)PE估值分別為6.5、5.6、5.3倍，維持“買入”評級。
營收利潤雙增，結(jié)算毛利率持續(xù)承壓
2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入684.7億元，同比增長9.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元，同比2021年調(diào)整后數(shù)據(jù)增長1.2%。公司業(yè)績增長主要得益于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加，結(jié)算面積434.0萬方，貢獻營業(yè)收入541.6億元，同比分別增長15.8%和9.8%?？鄢惤鸺案郊忧?，公司整體毛利率15.4%，同比下降4.1個百分點，其中開發(fā)業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率17.2%，同比下降2.6個百分點。
銷售數(shù)據(jù)同比微降，開工計劃超預(yù)期完成
2023年一季度公司實現(xiàn)合同銷售面積625.7萬方，合同銷售金額1013.8億元，同比分別下降1.1%和4.8%。公司一季度新增5個開發(fā)項目，總規(guī)劃計容建面87.6萬方，權(quán)益規(guī)劃建面48.4萬方，拿地權(quán)益比55.3%；截至一季度末，公司在建項目總計容建面8042.8萬方，規(guī)劃中項目總計容建面3541.7萬方，批舊城改造項目按照當前規(guī)劃總計容建面383.8萬方，土地儲備充足。公司一季度實現(xiàn)開竣工計容建面分別為590.0和344.1萬方，分別完成年初計劃的35.3%和10.7%。
多元業(yè)務(wù)收入保持增長
（1）萬物云：圍繞蝶城戰(zhàn)略，在更多蝶城推動流程變革，一季度新增11個商企服務(wù)項目。（2）租賃住宅：實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比增長10.8%，一季度新拓展房源2272間，營銷費用率降至0.65%，較2022年全年下降0.12個百分點。
（3）倉儲物流：實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，同比增長20.0%，其中冷鏈營業(yè)收入同比增長35.0%。（4）商業(yè)：實現(xiàn)營業(yè)收入23.3億元，同比增長10.4%，其中印力管理的商業(yè)項目營業(yè)收入13.7億元，會員月活躍數(shù)量同比提升54%。
風險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，政策放松不及預(yù)期，公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為48.54%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利227.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.93。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.53。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬科Ａ（000002）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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