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華通證券國際有限公司近期對星源材質(zhì)進行研究并發(fā)布了研究報告《投資價值分析報告：干法龍頭企業(yè)穩(wěn)占隔膜賽道，濕法+涂覆持續(xù)發(fā)力》，本報告對星源材質(zhì)給出增持評級，認為其目標價位為24.18元，當前股價為22.26元，預(yù)期上漲幅度為8.63%。

星源材質(zhì)(300568)
核心觀點
干法隔膜龍頭企業(yè)，產(chǎn)能釋放促增長。
星源材質(zhì)依靠干法隔膜起家，2021年干法隔膜銷量為4億平米，市場份額超20%，連續(xù)多年位居前列。公司在干法隔膜領(lǐng)域的技術(shù)研究起步較早，先發(fā)優(yōu)勢明顯，自主研發(fā)干法單拉技術(shù)，是最早打破國外技術(shù)壟斷的企業(yè)。公司干法設(shè)備獨立設(shè)計自主研發(fā)，2020年率先將12到14um的干法產(chǎn)品批量用于EV領(lǐng)域，并已完成10um突破，在保障電池安全性的同時，不斷實現(xiàn)厚度的突破。隨著國內(nèi)外新能源汽車市場的快速發(fā)展，鋰電池市場需求擴張迅速，公司進一步擴大濕法隔膜產(chǎn)能及高性能涂覆鋰電池隔膜產(chǎn)能，更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對公司產(chǎn)品的需求，從而進一步增強公司的整體實力。
鋰電池行業(yè)高景氣，高行業(yè)壁壘穩(wěn)固企業(yè)護城河。
公司在鋰電池隔膜行業(yè)具有“設(shè)備+資金+客戶+技術(shù)+生產(chǎn)工藝”壁壘，先發(fā)優(yōu)勢明顯，新興廠商難以進入，公司擁有穩(wěn)固的護城河。在鋰電池行業(yè)高景氣的背景下，加上隔膜行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)向頭部集中趨勢加強，供需緊平衡延續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭的競爭地位將進一步提高市占率，未來業(yè)績有望更上一個臺階，成為市場矚目的焦點。
切入海外客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
基于海外新能源汽車的發(fā)展機遇，并結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，為與合作伙伴進行深入業(yè)務(wù)合作，更好地滿足合作伙伴對公司產(chǎn)品的需求，進一步增強公司的整體實力。為此，公司積極開拓海外市場，于2020年在歐洲瑞典實施“瑞典濕法隔膜及涂覆項目”的建設(shè)，新增濕法及涂覆隔膜的產(chǎn)能；2021年公司與LG簽訂長期供貨協(xié)議，此舉將為公司隔膜產(chǎn)品在國外市場的進一步推廣帶來積極作用；同時，也將進一步加速公司在海外市場的開拓，不斷增強國際市場的競爭優(yōu)勢。
公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為0.78元、1.18元、1.64元，未來三年歸母凈利潤將保持95.45%的復(fù)合增長率。絕對估值模型下，對應(yīng)每股合理內(nèi)在價值為23.96元/股。相對估值模型下：考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，考慮近期在創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平，給予公司2022年29-31倍PE，對應(yīng)每股合理估值區(qū)間在22.62-24.18元/股之間。
投資風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格下跌及毛利率波動的風(fēng)險；原材料成本上升的風(fēng)險；匯率變動的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.5%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.34。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為30.73。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星源材質(zhì)（300568）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 星源材質(zhì)