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平安證券股份有限公司皮秀近期對隆基綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《硅片、組件穩(wěn)步成長，重點(diǎn)布局新型電池》，本報告對隆基綠能給出增持評級，當(dāng)前股價為52.68元。

隆基綠能(601012)　　事項：　　公司發(fā)布2022半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.2億元，同比增長43.64%，歸母凈利潤64.8億元，同比增長29.79%，扣非后凈利潤64.0億元，同比增長30.58%，EPS0.86元。二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收318.2億元，同比增長65.36%，歸母凈利潤38.17億元，同比增長53.23%?！　∑桨灿^點(diǎn)：　　業(yè)績符合預(yù)期，投資收益貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.8億元，同比增長29.79%，業(yè)績的增長主要得益于投資收益的增加；公司持有四川永祥15%的股權(quán)以及云南通威49%的股權(quán)，受益于硅料暴利，上半年投資收益18.0億元，同比增加14.2億元。主業(yè)方面，盡管產(chǎn)品價格上行推動收入規(guī)模較快增長，在硅料價格上漲背景下綜合毛利率有所下降，估計硅片和組件整體的業(yè)績貢獻(xiàn)平穩(wěn)?！　」枇瞎?yīng)影響開工率，二季度硅片和組件毛利率環(huán)比下降。上半年，公司單晶硅片出貨量39.62GW，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量18.02GW，其中對外銷售17.70GW，自用0.32GW；推算二季度公司硅片對外銷量11.73GW、組件對外銷量11.35GW。整體看，上半年公司硅片出貨量同比增長約3%，組件出貨量同比增長約6%，均較為明顯地低于國內(nèi)外光伏終端需求增速，可能主要受制于硅料供應(yīng)，上半年硅料供需偏緊，一定程度導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率不足。二季度公司綜合毛利率15.45%，環(huán)比下降5.84個百分點(diǎn)，主要因為二季度硅片和組件毛利率均環(huán)比下降；受硅片價格上漲而硅片未能完全向下游傳遞影響，二季度硅片毛利率在一季度23.2%的基礎(chǔ)上略有下降，受部分低價訂單交付影響，二季度組件毛利率較一季度的19.3%下滑幅度相對較大。　　新型電池是未來差異化競爭的核心抓手，公司有望取得突破。上半年公司研發(fā)投入36.7億元，占營業(yè)收入的7.28%，公司已研發(fā)和儲備多種新型電池組件技術(shù)，在n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT等多種新型高效電池技術(shù)方向?qū)で笸黄?，?chuàng)造性地開發(fā)了HPBC結(jié)構(gòu)電池；2022年6月，公司在M6全尺寸單晶硅片上實(shí)現(xiàn)電池光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.50%，刷新HJT電池效率世界紀(jì)錄。目前，公司西咸樂葉年產(chǎn)15GW單晶電池項目和泰州樂葉年產(chǎn)4GW單晶電池項目正在推進(jìn)，大概率采用HPBC技術(shù)路線，有望在年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)期主要用于分布式細(xì)分領(lǐng)域；另外，公司計劃在鄂爾多斯建設(shè)30GW的高效電池項目，技術(shù)類型值得期待，有望于2023年投產(chǎn)。基于雄厚的技術(shù)實(shí)力，公司有望在高效電池端形成差異化競爭力，進(jìn)而在組件端形成差異化競爭優(yōu)勢。　　投資建議。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤135.18、166.41、207.62億元，EPS1.78、2.19、2.74元，動態(tài)PE29.5、24.0、19.2倍。光伏行業(yè)景氣向上，公司在單晶硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)具有核心競爭力，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，維持公司“推薦”評級?！　★L(fēng)險提示。（1）硅片行業(yè)競爭加劇，公司在硅片環(huán)節(jié)的競爭壓力可能加大并影響盈利水平。（2）公司組件業(yè)務(wù)出口占比較大，如果海外貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，可能造成不利影響。（3）公司新型電池等新興業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券姚遙研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.2%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利155.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為94.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，隆基綠能（601012）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 平安證券 隆基綠能