【資料圖】
平安證券股份有限公司皮秀近期對隆基綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《硅片、組件穩(wěn)步成長,重點(diǎn)布局新型電池》,本報告對隆基綠能給出增持評級,當(dāng)前股價為52.68元。
隆基綠能(601012) 事項: 公司發(fā)布2022半年報,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.2億元,同比增長43.64%,歸母凈利潤64.8億元,同比增長29.79%,扣非后凈利潤64.0億元,同比增長30.58%,EPS0.86元。二季度,公司實(shí)現(xiàn)營收318.2億元,同比增長65.36%,歸母凈利潤38.17億元,同比增長53.23%?! ∑桨灿^點(diǎn): 業(yè)績符合預(yù)期,投資收益貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.8億元,同比增長29.79%,業(yè)績的增長主要得益于投資收益的增加;公司持有四川永祥15%的股權(quán)以及云南通威49%的股權(quán),受益于硅料暴利,上半年投資收益18.0億元,同比增加14.2億元。主業(yè)方面,盡管產(chǎn)品價格上行推動收入規(guī)模較快增長,在硅料價格上漲背景下綜合毛利率有所下降,估計硅片和組件整體的業(yè)績貢獻(xiàn)平穩(wěn)?! 」枇瞎?yīng)影響開工率,二季度硅片和組件毛利率環(huán)比下降。上半年,公司單晶硅片出貨量39.62GW,其中對外銷售20.15GW,自用19.47GW;實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量18.02GW,其中對外銷售17.70GW,自用0.32GW;推算二季度公司硅片對外銷量11.73GW、組件對外銷量11.35GW。整體看,上半年公司硅片出貨量同比增長約3%,組件出貨量同比增長約6%,均較為明顯地低于國內(nèi)外光伏終端需求增速,可能主要受制于硅料供應(yīng),上半年硅料供需偏緊,一定程度導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率不足。二季度公司綜合毛利率15.45%,環(huán)比下降5.84個百分點(diǎn),主要因為二季度硅片和組件毛利率均環(huán)比下降;受硅片價格上漲而硅片未能完全向下游傳遞影響,二季度硅片毛利率在一季度23.2%的基礎(chǔ)上略有下降,受部分低價訂單交付影響,二季度組件毛利率較一季度的19.3%下滑幅度相對較大。 新型電池是未來差異化競爭的核心抓手,公司有望取得突破。上半年公司研發(fā)投入36.7億元,占營業(yè)收入的7.28%,公司已研發(fā)和儲備多種新型電池組件技術(shù),在n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT等多種新型高效電池技術(shù)方向?qū)で笸黄?,?chuàng)造性地開發(fā)了HPBC結(jié)構(gòu)電池;2022年6月,公司在M6全尺寸單晶硅片上實(shí)現(xiàn)電池光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.50%,刷新HJT電池效率世界紀(jì)錄。目前,公司西咸樂葉年產(chǎn)15GW單晶電池項目和泰州樂葉年產(chǎn)4GW單晶電池項目正在推進(jìn),大概率采用HPBC技術(shù)路線,有望在年內(nèi)投產(chǎn),預(yù)期主要用于分布式細(xì)分領(lǐng)域;另外,公司計劃在鄂爾多斯建設(shè)30GW的高效電池項目,技術(shù)類型值得期待,有望于2023年投產(chǎn)。基于雄厚的技術(shù)實(shí)力,公司有望在高效電池端形成差異化競爭力,進(jìn)而在組件端形成差異化競爭優(yōu)勢。 投資建議。維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤135.18、166.41、207.62億元,EPS1.78、2.19、2.74元,動態(tài)PE29.5、24.0、19.2倍。光伏行業(yè)景氣向上,公司在單晶硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)具有核心競爭力,有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,維持公司“推薦”評級?! ★L(fēng)險提示。(1)硅片行業(yè)競爭加劇,公司在硅片環(huán)節(jié)的競爭壓力可能加大并影響盈利水平。(2)公司組件業(yè)務(wù)出口占比較大,如果海外貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇,可能造成不利影響。(3)公司新型電池等新興業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,國金證券姚遙研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.2%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利155.37億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.36。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級20家,增持評級3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為94.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,隆基綠能(601012)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性較差。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星,好價格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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