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開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對錢江摩托進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：國內(nèi)中大排量摩托龍頭，充分受益市場高景氣度》，本報告對錢江摩托給出買入評級，當前股價為19.48元。

錢江摩托(000913)
國內(nèi)中大排量摩托龍頭，充分受益市場高景氣度
公司深耕摩托行業(yè)近40年，在中大排量摩托領域布局領先，擁有深厚技術(shù)積累，為該領域國內(nèi)龍頭企業(yè)，連續(xù)11年市占率行業(yè)第一，2022年公司在國內(nèi)中大排量摩托市場市占率為25%，顯著領先其他競爭對手。伴隨中大排量摩托市場的高速發(fā)展，及公司在產(chǎn)品、渠道等方面的持續(xù)發(fā)力，公司未來業(yè)績有望保持高速增長態(tài)勢。我們預計公司2023-2025年營收分別74.2/96.2/118.0億元，歸母凈利潤分別為5.9/7.8/9.9億元，對應EPS分別為1.11/1.48/1.87元/股，對應當前股價PE分別為17.3/13.0/10.3倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
中大排摩托市場仍有較大上升空間，公司龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯
在市場空間方面，對比發(fā)達國家我國中大排量摩托市場空間未來預計仍有5~6倍上升潛力，未來隨著居民消費水平的持續(xù)提升，摩托文化的加速普及以及政策面的放松趨勢，我國中大排量摩托市場仍將保持高速增長態(tài)勢。在競爭格局方面，我國中大排量市場尚屬發(fā)展初期，疊加中大排量摩托技術(shù)難度較高，入局者較少，2022年國內(nèi)CR4占比為53%，行業(yè)集中度較高。此外，國產(chǎn)品牌由于成本及響應速度等優(yōu)勢，在國內(nèi)中大排市場具備較強競爭力，穩(wěn)定占據(jù)大部市場份額。公司作為中大排市場國產(chǎn)龍頭，未來有望充分受益于行業(yè)高速發(fā)展。
產(chǎn)品推新速度業(yè)內(nèi)領先，渠道優(yōu)化改制持續(xù)進行
公司憑借在中大排摩托領域領先的布局與技術(shù)積累，擁有業(yè)內(nèi)最為完善的發(fā)動機平臺和智能化生產(chǎn)能力，憑借此優(yōu)勢推出覆蓋各類型、價格區(qū)間的產(chǎn)品，并根據(jù)市場需求變化進行快速迭代升級，子品牌QJMOTOR自2020年推出至今已發(fā)布車型36款，且2023年計劃再推出新品25款，有望形成對各細分市場的全面占領并磨礪出最具競爭力的“爆款”車型。此外，公司在渠道方面持續(xù)優(yōu)化改制，一方面深化直營模式改革，提升對終端的掌控力并進一步提升盈利能力；一方面發(fā)力線上營銷模式，建立線上映射店，進一步提升渠道營銷水平。
風險提示：行業(yè)政策收緊、原材料價格波動、下游需求不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券武平樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為29.85。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，錢江摩托（000913）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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