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東方證券股份有限公司楊震近期對法蘭泰克進行研究并發(fā)布了研究報告《法蘭泰克22年報及23Q1點評：工業(yè)起重機龍頭，看好雙重成長空間》，本報告對法蘭泰克給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為18.05元，當(dāng)前股價為14.51元，預(yù)期上漲幅度為24.4%。

法蘭泰克(603966)
事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。
營收業(yè)績雙增長，費用控制能力提升。2022年公司實現(xiàn)總營收18.70億元，同比+17.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比+9.72%。22Q4公司實現(xiàn)營收5.47億元，同比+19.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比+45.50%。23Q1公司實現(xiàn)營收4.44億元，同比+36.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+11.63%。2022年公司營收和業(yè)績均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，且勢頭延續(xù)至23Q1。2022年，公司整體毛利率為23.89%，同比-3.77pct；整體凈利率為10.96%，同比-0.77pct。22Q4公司整體毛利率/凈利率為22.18/8.53%，同比-4.78/+1.62pct。2022年公司期間費用率為13.27%，同比-1.68pct，期間費用率的降低主要由銷售費用率和研發(fā)費用率貢獻。23Q1公司整體毛利率/凈利率為16.98/6.36%，同比-6.34/-1.13pct。
起重機相關(guān)業(yè)務(wù)逆勢增長，工程機械部件受行業(yè)下行影響有所下滑。2022年公司起重機相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)實現(xiàn)營收16.62億元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程機械部件實現(xiàn)營收2.07億元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比-6.61pct。2022年在制造業(yè)整體景氣承壓的大背景下，公司的起重機業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆勢增長，主要得益于公司近兩年積極拓展物料搬運下游高端領(lǐng)域，如白酒釀造、重卡換電等。同時，由于工程機械行業(yè)需求下行，公司工程機械部件營收有所下滑。
歐式起重機享滲透率提升邏輯，白酒釀造、重卡換電等高端應(yīng)用場景為公司打開新的業(yè)績增長極。隨著我國制造業(yè)高端升級，歐式起重機產(chǎn)品的滲透率將逐漸提升，公司有望憑借核心零部件優(yōu)勢逐漸提升市占率。白酒業(yè)務(wù)方面，公司已中標(biāo)多家白酒行業(yè)頭部客戶智能釀造線項目，隨著白酒釀造自動化需求持續(xù)上升，公司作為白酒起重機先行者有望充分受益。重卡換電站方面。公司已在多地布局換電站業(yè)務(wù)，隨著第二代換電站的推出公司此項業(yè)務(wù)有望開始放量。持續(xù)看好公司作為工業(yè)起重機龍頭，歐式起重機滲透率提升、白酒釀造和換電業(yè)務(wù)突破帶來的雙重成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
我們根據(jù)22年營收和毛利率略下調(diào)收入和毛利率預(yù)測，下調(diào)23/24年EPS至0.95/1.18元（前值為1.00/1.24元），新增25年EPS預(yù)測1.45元，參考可比公司2023年平均市盈率，給予法蘭泰克19xPE，目標(biāo)價18.05元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
原材料價格上升，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品市場變化

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，山西證券王志杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86.06%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.18。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為18.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，法蘭泰克（603966）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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