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浙商證券股份有限公司劉雯蜀,劉靜一近期對(duì)迪普科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《迪普科技2022年報(bào)&2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：逆勢(shì)推進(jìn)擴(kuò)張，有望突破增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)迪普科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.25元。

迪普科技(300768)
事件：
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元（同比下降13.31%），歸母凈利潤(rùn)1.50億元（同比下降51.57%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.36億元（同比下降54.04%）。
單22Q4而言，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元（同比下降0.54%），歸母凈利潤(rùn)0.82億元（同比下降22.03%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.79億元（同比下降22.03%）。
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元（同比增長(zhǎng)8.14%），歸母凈利潤(rùn)0.33億元（同比下降28.12%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.31億元（同比下降31.05%）。
點(diǎn)評(píng)：
收入確認(rèn)進(jìn)度有所延遲，合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、應(yīng)用交付及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、安全服務(wù)及其他產(chǎn)品收入分別為5.49億元、2.79億元、0.63億元，分別同比增長(zhǎng)-19.19%、-7.69%、30.45%。其中安全服務(wù)業(yè)務(wù)獲得較快增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣驹?022年持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品與服務(wù)，并開(kāi)發(fā)了數(shù)據(jù)安全、“零信任”、云安全、安全運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)品，為客戶構(gòu)建“動(dòng)態(tài)評(píng)估、主動(dòng)防御、持續(xù)監(jiān)測(cè)、自動(dòng)響應(yīng)”的安全運(yùn)營(yíng)體系。
從下游客戶分布來(lái)看，公司運(yùn)營(yíng)商、政府、公共事業(yè)收入分別為2.10億元、3.42億元、1.74億元，占比分別為23.52%、38.30%、19.48%，分別同比下降15.16%、22.01%、7.83%。
公司2022年整體收入下滑，我們認(rèn)為主要原因?yàn)?022年疫情因素對(duì)公司業(yè)務(wù)拓展、交付等產(chǎn)生影響，導(dǎo)致公司收入確認(rèn)進(jìn)度有所延遲。公司2022年底合同負(fù)債余額為1.15億元，與2021年底余額相比同比增長(zhǎng)162.81%，我們認(rèn)為合同負(fù)債的增長(zhǎng)側(cè)面體現(xiàn)出公司的訂單儲(chǔ)備良好，公司收入增長(zhǎng)有望在2023年將迎來(lái)復(fù)蘇。
推進(jìn)逆勢(shì)擴(kuò)張戰(zhàn)略，加大費(fèi)用投入力度，2023年利潤(rùn)有望修復(fù)
根據(jù)公司年報(bào)，2022年銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用同比增速分別為6.48%、4.71%、13.91%，其中研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例26.94%，相比于2021年增長(zhǎng)4.64pct。從季度變化來(lái)看，公司22Q4費(fèi)用投入增速分別為17.86%、12.76%、35.96%。根據(jù)公司年報(bào)披露，在市場(chǎng)受影響的情況下，公司推進(jìn)逆勢(shì)擴(kuò)張戰(zhàn)略，加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)安全、云安全等的研發(fā)投入以及對(duì)運(yùn)營(yíng)商、金融、政府等市場(chǎng)的拓展力度。
我們認(rèn)為上述基于市場(chǎng)和研發(fā)的戰(zhàn)略投入雖然未能完全體現(xiàn)為本年效益，但隨著下一代高性能軟硬件平臺(tái)研發(fā)、數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)等項(xiàng)目的落地，公司在5G、云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全以及數(shù)據(jù)安全方面的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，2023年有望將前期費(fèi)用投入轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。
前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)安全，23年有望獲得廣泛推廣
公司前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)安全領(lǐng)域，圍繞IPDRR模型，結(jié)合“人+技術(shù)+管理運(yùn)營(yíng)”，推出了數(shù)據(jù)安全整體解決方案，并且重點(diǎn)在API風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新。此外，公司從數(shù)據(jù)層面看業(yè)務(wù)，結(jié)合如運(yùn)營(yíng)商、政府、交通、教育等行業(yè)屬性，解決數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)“兩層皮”的問(wèn)題。
我們認(rèn)為隨著數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)安全法律法規(guī)等政策主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)越來(lái)越多，公司推出的數(shù)據(jù)分級(jí)分類與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)防火墻、API風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)系統(tǒng)等數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品在2023年有望獲得廣泛推廣。
考慮到公司2023年有望繼續(xù)推進(jìn)逆勢(shì)擴(kuò)張戰(zhàn)略，收入增長(zhǎng)有望復(fù)蘇，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為11.02、13.25、15.72億元，歸母凈利潤(rùn)2.49、3.23、3.91億元。參考2023年4月24日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為48、37、31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶預(yù)算恢復(fù)不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券田杰華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.69%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.14。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，迪普科技（300768）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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