(資料圖片僅供參考)

東方證券股份有限公司姜雪晴近期對中國重汽進行研究并發(fā)布了研究報告《預(yù)計重卡量價齊升，促進盈利增長彈性向上》，本報告對中國重汽給出買入評級，認為其目標價位為21.58元，當前股價為16.28元，預(yù)期上漲幅度為32.56%。

中國重汽(000951)
核心觀點
公司在重卡行業(yè)具備競爭實力。2021年公司重卡整車收入比重85.1%，配件產(chǎn)品收入比重14.6%。公司在重卡產(chǎn)品方面具備競爭實力，近幾年市場份額持續(xù)提升。隨著重卡行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，預(yù)計公司盈利能力有望逐步改善。
重卡行業(yè)：預(yù)計最差時期已過，需求逐季轉(zhuǎn)好。2022年重卡行業(yè)受房地產(chǎn)行業(yè)下滑、疫情反復(fù)拖累公路貨運、國五切國六透支需求等較多不利因素影響，導(dǎo)致銷量下滑較多。隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟有望迎來平穩(wěn)復(fù)蘇，物流運輸需求恢復(fù)，國內(nèi)物流重卡銷量有望回升。在穩(wěn)增長政策指引下，各地重大基建項目加速推進，有望推動工程重卡銷量恢復(fù)。海外市場，預(yù)計重卡出口銷量仍有望維持平穩(wěn)增長。預(yù)計行業(yè)最差時候已經(jīng)過去，2023年重卡行業(yè)銷量有望企穩(wěn)回升。
預(yù)計公司重卡將量價齊升，促進盈利增長彈性向上。公司擁有豪沃及黃河兩大重卡品牌，豪沃定位中高端重卡，重卡產(chǎn)品涵蓋載貨車、牽引車、自卸車三大車型。隨著重卡行業(yè)企穩(wěn)向上，預(yù)計2023年公司重卡銷量14.24萬輛，同比增長27.1%左右。隨著重卡需求逐步回暖，預(yù)計行業(yè)促銷力度將出現(xiàn)下降，對銷售均價回升形成利好。另一方面，預(yù)計2023年基建投資和房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)發(fā)力，工程重卡銷量有望逐步回暖、占重卡銷量比例有望回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將促進整體銷售均價提升；預(yù)計公司整車銷售均價將有望回升，帶動公司毛利率迎來改善。
重組后經(jīng)營效率提升，公司與濰柴實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。濰柴發(fā)動機能夠彌補重汽在10升及以下發(fā)動機的短板，與MAN技術(shù)發(fā)動機形成協(xié)同效應(yīng)；濰柴發(fā)動機在中短途資源型運輸?shù)炔糠质褂脠鼍皳碛兄艺\客戶、市占率較高，重汽通過配套濰柴發(fā)動機能夠吸引更多用戶群體，實現(xiàn)額外增量，為銷量及市占率進一步提升奠定基礎(chǔ)。重組后經(jīng)營改革成效凸顯，費用率及盈利能力改善顯著。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為0.18、0.83、1.33元，可比公司為重卡整車及零部件公司，可比公司2023年P(guān)E平均估值為26倍，目標價為21.58元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司陳楨皓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為57.65%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.16。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.27。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國重汽（000951）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：