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中郵證券有限責(zé)任公司近期對赤峰黃金進行研究并發(fā)布了研究報告《收購礦山逐步放量，降本增厚利潤》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當(dāng)前股價為21.9元。

赤峰黃金(600988)　　投資要點　　營收同比增長82.12%，受益于上半年黃金量價齊升。公司發(fā)布2022半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入30.46億元，較上年同期增長82.12%，主要在于黃金量價齊升及金星資源納入合并范圍；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.11億元，較上年同期增長2.50%；扣非歸母凈利4.11億元，同比下降1.36%。2022Q2，公司實現(xiàn)營收15.58億元，同比增長71.3%、環(huán)比增長4.7%；歸母凈利潤2.37億元，同比上漲2.0%、環(huán)比增長36.1%；扣非歸母凈利2.41億元，同比下降2.6%、環(huán)比增長42.2%?！　〉V產(chǎn)金產(chǎn)銷量大幅增長，克金單位成本環(huán)比下降。2022年上半年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為6.44噸和6.53噸，分別較上年同期增長64.95%和77.84%，克金單位銷售成本為225.95元/克，較上年同期下降5.50%，較2021年度下降16.10%；電解銅產(chǎn)銷量分別為0.37萬噸和0.38噸，分別較上年同期增長161.13%和176.54%，電解銅單位銷售成本為3.17萬元，同比增長13.62%?！　∪f象礦業(yè)金選礦綜合回收率由2021年的50%左右提升至目前的70%左右：隨著閃速浮選、熱浸項目及浮選尾礦炭浸項目逐步完成、優(yōu)化，22H2選礦回收率有望進一步提高。除此之外，上半年萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)深部斜坡道工程開工，預(yù)計明年投產(chǎn)后新增產(chǎn)能120萬噸/年，開采深度為地表以下450米?！　↑S金業(yè)務(wù)增量可期，預(yù)計2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到15.76噸。金星Wassa礦山2022年度預(yù)算黃金產(chǎn)量由原管理層制定的4.9噸提升至5.6噸，其中交割后本年度11個月黃金產(chǎn)量目標(biāo)5.2噸；吉隆礦業(yè)：年新增18萬噸金礦石采選能力擴建項目啟動實施，選廠日處理能力將由目前的450噸提升至1000噸；五龍礦業(yè)：3000噸/日選礦廠已于2021年底正式竣工投產(chǎn)，選礦能力從1200噸/日躍升至3000噸/日?！　⊥浻型婍敚酉⒎啪?，金價上行壓力有所釋放。市場對上個月美聯(lián)儲會議的表態(tài)作出了鴿派的解讀，疊加通脹有望見頂，美聯(lián)儲有望放緩加息步伐，黃金價格上行壓力有所緩解；結(jié)合市場對于美國經(jīng)濟增長預(yù)期堪憂，滯脹風(fēng)險持續(xù)，我們預(yù)期美聯(lián)儲的貨幣政策到年底或?qū)⑥D(zhuǎn)向，從“收緊”轉(zhuǎn)向“寬松”，使得實際利率大幅下行，推動黃金價格大幅上漲。　　盈利預(yù)測與估值　　公司大力推進增儲擴產(chǎn)項目建設(shè)，結(jié)合加息放緩，經(jīng)濟預(yù)期不佳，推動金價未來上漲。因此，公司有望迎來黃金量價齊升，業(yè)績增長未來可期?！　☆A(yù)計公司2022/2023/2024年實現(xiàn)營業(yè)收入72.49億元、89.26億元、106.49億元，分別同比增長91.65%/23.13%/19.31%；歸母凈利潤分別為13.54億元、19.16億元和28.11億元，2022年分別同比增長18.68%/21.46%/26.39%，對應(yīng)EPS分別為0.81元、1.15元、1.69元。對應(yīng)2022-2024EPE分別為24.48/17.30/11.79倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風(fēng)險提示　　黃金價格波動超預(yù)期；美國經(jīng)濟政策變動；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中郵證券李帥華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.22%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為52.14。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.26。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 赤峰黃金 中郵證券