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浙商證券股份有限公司李輝,姚雯薏近期對衛(wèi)星化學進行研究并發(fā)布了研究報告《衛(wèi)星化學點評報告：23H1業(yè)績環(huán)比大幅改善，α-烯烴新項目加速推進》，本報告對衛(wèi)星化學給出買入評級，當前股價為14.73元。

衛(wèi)星化學(002648)
事件
衛(wèi)星化學發(fā)布半年報：2023H1公司實現營業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實現歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%;其中單二季度實現營收105.99億元，同比-0.72%，實現歸母凈利潤11.36億元，同比-10.31%，環(huán)比+60.68%。
點評
原材料價格回落，23H1凈利潤環(huán)比大幅改善。2023H1公司實現營業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實現歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%，23H1歸母凈利潤環(huán)比22H2增15.62億元，業(yè)績觸底回升趨勢明確。23H1業(yè)績改善主要驅動包括原材料價格下跌及40萬噸聚苯乙烯及10萬噸乙醇胺等新產能共同貢獻。分產業(yè)鏈看，據Wind、金聯創(chuàng)、隆眾資訊，23H1，C3產業(yè)鏈主要原材料丙烷均價為5222元/噸，同環(huán)比分別變化-16.53%/-7.34%，23H1丙烷-丙烯價差同環(huán)比分別變化+10.00%/+27.95%，；C2產業(yè)鏈，據Bloomberg及金聯創(chuàng)，23H1主要原材料乙烷均價為0.23美分/加侖，同環(huán)比分別變化-53.24%/-50.93%，23H1乙烯-乙烷價差同環(huán)比分別變化-5.40%/+27.25%，23H1子公司連云港石化實現凈利潤13.74億元，同比+56.36%。
新項目加速推進，高端新材料驅動中期成長。公司于6月17日簽署協(xié)議，擬投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產業(yè)園項目，該項目總投資約257億元，其中固定資產投資約208億元，建設內容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年POE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年PVC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐（以項目備案為準）。公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產氫氣進行資源化利用，達到項目降碳的目標，進一步夯實公司功能化學品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎。
盈利預測與估值
衛(wèi)星化學是輕烴一體化龍頭公司，成本優(yōu)勢顯著，后續(xù)新增項目眾多，布局高端新材料，續(xù)力成長曲線，加速產業(yè)鏈升級。我們給予公司23-25年歸母凈利潤預測為41.31/58.86/65.30億元，同比增速分別為34.93%/42.46%/10.94%，對應當前股價PE分別為12.2/8.6/7.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、產品需求不佳風險、新產能兌現不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信建投證券鄧勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利51.87億，根據現價換算的預測PE為9.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.8。

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