眾華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

            關(guān)于重慶順博鋁合金股份有限公司申請

            向特定對象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)

(資料圖片)

                                       眾會字（2023）第 06778 號

深圳證券交易所：

    根據(jù)貴所對《關(guān)于重慶順博鋁合金股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的

審核問詢函》（以下簡稱“問詢函”）的要求，針對問詢函中要求會計(jì)師發(fā)表意見

的問題，我們組織了相關(guān)人員進(jìn)行了核查，現(xiàn)將核查情況回復(fù)如下：

    問題一

    公司的產(chǎn)品為各種牌號的鋁合金，廢鋁為公司主要原材料，在成本中占比

較高。報(bào)告期內(nèi)，公司廢鋁采購價(jià)格分別為 10,435.86 元/噸、13,994.53 元/噸、

分別為 6.76%、5.12%和 2.22%，呈下降趨勢。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為

凈額分別為-20,715.21 萬元、-96,866.66 萬元和 34,439.20 萬元，存在波動。報(bào)告

期各期末，公司預(yù)付賬款的賬面價(jià)值分別為 9,161.96 萬元、24,987.62 萬元和

料產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱溫潤新材料）的投資屬于財(cái)務(wù)性

投資。

    請發(fā)行人補(bǔ)充說明：（1）量化分析報(bào)告期內(nèi)廢鋁采購價(jià)格、公司產(chǎn)品銷售

均價(jià)、以及價(jià)格變化情況對公司毛利率的影響，說明公司毛利率下滑的原因及

合理性，是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；（2）結(jié)合同行業(yè)可比公司業(yè)績情況，說明

公司收入大幅增長，凈利潤呈現(xiàn)波動的合理性，是否與同行業(yè)公司情況一致；

（3）報(bào)告期內(nèi)公司采購付款政策和信用政策是否保持一致，上述政策對于公司

  現(xiàn)金流的具體影響，并量化分析報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動與收入、

  利潤變動不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司一致；（3）預(yù)付賬款的具

  體內(nèi)容，包括采購方、采購內(nèi)容、賬齡、期后結(jié)轉(zhuǎn)情況等，結(jié)合公司采購模式

  和采購政策，分析預(yù)付賬款變動的合理性；（4）結(jié)合原材料和庫存商品價(jià)格變

  動、庫齡分布及占比情況，說明報(bào)告期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分；（5）公

  司投資溫潤新材料的認(rèn)繳金額、實(shí)繳金額及時(shí)點(diǎn)，是否存在差額，自本次發(fā)行

  董事會決議日前六個月至今，發(fā)行人新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資及類金融業(yè)

  務(wù)的具體情況。

       請發(fā)行人補(bǔ)充披露（1）（2）（3）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

       請保薦人和會計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。

       【回復(fù)】

       一、補(bǔ)充說明及披露事項(xiàng)

           （一）量化分析報(bào)告期內(nèi)廢鋁采購價(jià)格、公司產(chǎn)品銷售均價(jià)、以及價(jià)格變

  化情況對公司毛利率的影響，說明公司毛利率下滑的原因及合理性，是否存在

  持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)

       報(bào)告期內(nèi)，鋁合金的銷售毛利率分別為 6.65%、5.21%和 2.16%、2.03%，毛

  利率呈下降趨勢。報(bào)告期內(nèi)，鋁合金的產(chǎn)品銷售均價(jià)、單位產(chǎn)品成本、單位產(chǎn)品

  毛利潤以及廢鋁的平均采購價(jià)格如下表所示：

                                                                          單位：元/噸

      項(xiàng)目                   變動率/     金額/數(shù)       變動率/          金額/數(shù)        變動率

              金額/數(shù)值                                                               金額/數(shù)值

                            值        值          值             值           /值

產(chǎn)品銷售均價(jià)        17,427.53    -3.46% 18,051.92         5.18%    17,163.43 29.05%     13,300.14

單位產(chǎn)品成本        17,074.44    -3.33% 17,662.39         8.56%    16,269.57 31.03%     12,416.34

單位產(chǎn)品毛利潤          353.09    -9.36%    389.53     -56.42%        893.86    1.14%      883.80

廢鋁平均采購價(jià)格       14,399.64   -2.78% 14,810.66         5.83%    13,994.53   34.10%   10,435.86

毛利率               2.03%    -0.13%    2.16%          -3.05%     5.21%     -1.44%      6.65%

       由上表可知，2022 年、2021 年和 2023 年 1-3 月，產(chǎn)品銷售均價(jià)、產(chǎn)品單位

  成本和廢鋁平均采購價(jià)格較各自上年度的變動趨勢一致，變動幅度也總體相當(dāng)，

  符合再生鋁行業(yè)與上游廢鋁采購之間相互依存以及價(jià)格具有較強(qiáng)聯(lián)動關(guān)系的特

點(diǎn)。

   （1）廢鋁采購價(jià)格變動對毛利率的敏感性分析

   報(bào)告期內(nèi)，廢鋁采購價(jià)格變動對毛利率的敏感性分析如下表所示：

        項(xiàng)目         2023 年 1-3 月         2022 年           2021 年        2020 年

單位成本中廢鋁的占比              77.14%            78.37%           79.22%         74.52%

變動前毛利率                   2.03%             2.16%            5.21%          6.65%

價(jià)格上     廢鋁價(jià)格變動           5.00%             5.00%            5.00%          5.00%

漲 5%    毛利率變動           -3.78%             -3.83%           -3.75%        -3.48%

價(jià)格上     廢鋁價(jià)格變動          15.00%            15.00%           15.00%         15.00%

漲 15%   毛利率變動          -11.34%            -11.50%          -11.26%       -10.43%

價(jià)格上     廢鋁價(jià)格變動          30.00%            30.00%           30.00%         30.00%

漲 30%   毛利率變動          -22.67%            -23.00%          -22.53%       -20.87%

注：毛利率變動=-廢鋁價(jià)格變動*單位成本中廢鋁的占比*（1-變動前毛利率）

   由上表可知，報(bào)告期內(nèi)，廢鋁采購價(jià)格分別上漲 5%、15%和 30%，其他條

件不變，毛利率將平均分別下降 3.71%、11.13%、22.27%。

   （2）產(chǎn)品銷售均價(jià)變化對毛利率的敏感性分析

   報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品銷售均價(jià)變化對毛利率的敏感性分析如下表所示：

          項(xiàng)目          2023 年 1-3 月         2022 年          2021 年       2020 年

變動前毛利率                        2.03%              2.16%        5.21%        6.65%

          銷售均價(jià)變動              5.00%              5.00%        5.00%        5.00%

價(jià)格上漲 5%

          毛利率變動               4.67%              4.66%        4.51%        4.45%

價(jià)格上漲      銷售均價(jià)變動             15.00%          15.00%          15.00%       15.00%

價(jià)格上漲      銷售均價(jià)變動             30.00%          30.00%          30.00%       30.00%

注：毛利率變動=銷售價(jià)格變動/（1+銷售價(jià)格變動）*（1-變動前毛利率）

   由上表可知，報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品銷售均價(jià)分別上漲 5%、15%和 30%，其他條

件不變，毛利率將平均分別上漲 4.57%、12.52%和 22.15%。

   報(bào)告期內(nèi)，單位產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售均價(jià)對毛利率的影響情況如下表所示：

          項(xiàng)目                2023 年 1-3 月            2022 年            2021 年

毛利率變動                        -0.13%   -3.05%    -1.44%

產(chǎn)品銷售均價(jià)變化對毛利率的影響              -3.39%   5.06%    27.53%

單位產(chǎn)品成本變化對毛利率的影響              3.26%    -8.12%   -28.97%

注：單位產(chǎn)品成本變動對毛利率影響=（上期產(chǎn)品銷售均價(jià)-當(dāng)期單位產(chǎn)品成本）/上期產(chǎn)品

銷售均價(jià)-上期毛利率；產(chǎn)品銷售均價(jià)變動對毛利率影響=當(dāng)期毛利率-（上期產(chǎn)品銷售均價(jià)-

當(dāng)期單位產(chǎn)品成本）/上期產(chǎn)品銷售均價(jià)。

  （1）2021 年鋁合金毛利率變動分析

均價(jià)變 化對毛 利率的 影響 為 27.53%，單 位產(chǎn) 品成本 變化 對毛利 率的 影響為

-28.97%，單位產(chǎn)品成本上漲的影響更大。

  因此，2021 年鋁合金毛利率的下降主要是受單位產(chǎn)品成本上漲的影響。單

位產(chǎn)品成本上漲主要是因?yàn)椋?/p>

  ①運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整

調(diào)整對毛利率的影響為減少 0.69 個百分點(diǎn)；

  ②個體供應(yīng)商采購

  根據(jù)公司與有關(guān)地方政府簽訂的投資協(xié)議，公司在湖北省老河口市的子公司

湖北順博，自經(jīng)營或投產(chǎn)起十年內(nèi)，地方政府將子公司繳納的經(jīng)營性稅收的地方

留存部分，按照約定的比例對其扶持獎勵。該等政府補(bǔ)助的來源為企業(yè)繳納的增

值稅、企業(yè)所得稅等經(jīng)營性稅收的地方留存部分，是基于子公司對地方政府財(cái)政

貢獻(xiàn)的扶持獎勵政策，自經(jīng)營或投產(chǎn)起十年有效，由此形成的政府補(bǔ)助具有持續(xù)

性。

  地方政府旨在通過上述投資協(xié)議，鼓勵公司多創(chuàng)收、多繳稅，同時(shí)反哺公司，

實(shí)現(xiàn)雙贏。2021 年，湖北開始生產(chǎn)經(jīng)營，在廢鋁材料采購上主要選擇了向個體

供應(yīng)商直接采購的模式，從 2022 年 3 月 1 日起，改為通過從事廢舊資源回收業(yè)

務(wù)的全資子公司向個體供應(yīng)商采購。個體供應(yīng)商無法開具增值稅專用發(fā)票，其廢

鋁材料的價(jià)格高于市場上帶票采購的不含稅價(jià)格但低于含稅價(jià)格。因此，公司向

其采購廢鋁料的材料成本會高于帶票采購的情況，由此影響了產(chǎn)品毛利率，而且

繳納的增值稅也會高于帶票采購的情況。但是，根據(jù)上述投資協(xié)議，當(dāng)公司向個

人供應(yīng)商采購價(jià)格與帶票不含稅采購價(jià)格的價(jià)差在可控范圍內(nèi)時(shí)，多繳的增值稅，

會通過政府補(bǔ)助的方式彌補(bǔ)公司在原材料成本增加上的利潤損失。因此由個體供

應(yīng)商采購產(chǎn)生的成本增量將完全由地方政府補(bǔ)助予以彌補(bǔ)。

政策如下：（1）根據(jù)《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)<資源綜合利用產(chǎn)品和

資源綜合利用產(chǎn)品和提供資源綜合利用勞務(wù)，可享受增值稅即征即退政策。本

公司主要從事再生鋁合金錠的生產(chǎn)和銷售，符合《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增

且產(chǎn)品原料 70%來自相關(guān)資源”的規(guī)定，因此公司可享受對應(yīng)增值稅 30%即征即

退的稅收優(yōu)惠政策；（2）根據(jù)公司（乙方）與老河口（甲方）政府簽訂的《項(xiàng)

目補(bǔ)充協(xié)議書》的約定，自乙方項(xiàng)目按協(xié)議約定投產(chǎn)之日至前三個完整年度，

甲方按照省財(cái)稅結(jié)算體制，將企業(yè)繳納的經(jīng)營性稅收地方留成部分按 90%的比例；

第四至第十年，甲方按照省財(cái)稅結(jié)算體制，將企業(yè)繳納的經(jīng)營性稅收地方留成

部分按 80%的比例，納入產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金進(jìn)行管理，并作為企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)扶持

資金對乙方進(jìn)行扶持，每月甲方從產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金中兌現(xiàn)一次。2021 年，湖

北順博尚處于投產(chǎn)之日至前三個完整年度的階段，因此地方政府將留存的增值

稅的 90%以政府補(bǔ)助的形式返還給公司，其中地方留存的增值稅等于公司繳納的

其余 70%增值稅中的 50%；（3）根據(jù)上述《項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議書》，地方政府將留

存的企業(yè)所得稅的 90%以政府補(bǔ)助的形式返還給公司。地方留存的企業(yè)所得稅等

于公司繳納所得稅的 40%。

  公司向個體供應(yīng)商采購雖然會增加原材料采購成本，降低產(chǎn)品毛利潤，但

是產(chǎn)品毛利潤的損失將由上述地方政府補(bǔ)助予以彌補(bǔ)，不影響公司的凈利潤水

平，因此公司向個體供應(yīng)商采購廢鋁具有合理性。

公告》（2021 年第 40 號令，以下簡稱“40 號文”）的影響，從 2022 年 3 月開

始，湖北順博不再直接對外向個體供應(yīng)商采購，而是通過回收子公司向個體供

應(yīng)商采購，然后回收子公司將所購原材料出售給湖北順博，并且開具 3%的增值

稅專用發(fā)票，考慮到 40 號文的影響，老河口政府也將退稅比例由 90%提升至 95%。

公司所享受的上述增值稅優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助政策符合國家政策以及地方當(dāng)局

的相關(guān)規(guī)定，其中享受的再生資源綜合利用增值稅即征即退政策符合 40 號文的

規(guī)定，并經(jīng)稅務(wù)局備案登記，享受的地方稅收返還也嚴(yán)格按照公司與地方政府

簽訂的《投資協(xié)議》和《項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議書》的約定執(zhí)行，協(xié)議不存在違反國家

政策的情況。報(bào)告期內(nèi)，湖北順博和安徽順博均取得了地方稅務(wù)局、市場監(jiān)督

管理局等相關(guān)部門出具的無違法違規(guī)證明。因此，公司向個體供應(yīng)商采購廢鋁

符合相關(guān)規(guī)定，不存在違法違規(guī)行為。

  （2）2022 年鋁合金毛利率變動分析

和 8.56%，鋁合金毛利率較 2021 年下降 3.05 個百分點(diǎn)，其中產(chǎn)品銷售均價(jià)變化

對毛利率的影響為 5.06%，單位產(chǎn)品成本變化對毛利率的影響為-8.12%，單位產(chǎn)

品成本上漲的影響更大。

  因此，2022 年鋁合金毛利率的下降主要是受單位產(chǎn)品成本漲幅高于產(chǎn)品銷

售均價(jià)漲幅的影響，具體原因如下：

  ①鋁價(jià)持續(xù)性下跌導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格與廢鋁采購價(jià)格出現(xiàn)錯配

  報(bào)告期內(nèi)，公司的生產(chǎn)周期、備貨周期和銷售周期情況如下表所示：

      項(xiàng)目                     公司政策

     備貨周期          通常情況下，原材料的備貨周期約為 15-18 天

                公司完成材料備貨后從接受生產(chǎn)指令、生產(chǎn)完工、到產(chǎn)品

     生產(chǎn)周期

                       完工入庫，大約為 1 天

                公司從產(chǎn)成品入庫，出庫到客戶驗(yàn)收和實(shí)現(xiàn)銷售，大約為

     銷售周期

      合計(jì)                     約為 30 天

售周期與公司存貨周轉(zhuǎn)率相匹配。

  報(bào)告期內(nèi)，破碎生鋁的市場報(bào)價(jià)與 ADC12（再生鋁主要的產(chǎn)品牌號）的市

場價(jià)格的比較情況如下圖所示：

     價(jià)   20,000.00

     格   18,000.00

     ：

     元   16,000.00

     /

     噸   14,000.00

                     佛山:南海有色(靈通):平均價(jià):破碎生鋁(91-93%、不含票)

                     佛山:南海有色(靈通):平均價(jià):標(biāo)準(zhǔn)合金壓鑄鋁錠ADC12(不含票)

  由上圖可知，2020 年至 2022 年 3 月，鋁價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢，在 2021

年 10 月、2022 年 3 月，鋁價(jià)均觸及了近十年內(nèi)的峰值。2022 年 3 月-2022 年 7

月，鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價(jià)小幅回升后一直保持低位震蕩。

  從上圖也可看到，廢鋁的市場價(jià)格與鋁合金的市場價(jià)格之間存在較強(qiáng)的聯(lián)動

關(guān)系，并保持一個合理的價(jià)差。發(fā)行人目前主要采取隨行就市的產(chǎn)品定價(jià)模式，

在產(chǎn)品交貨前，根據(jù)產(chǎn)品的市場價(jià)格協(xié)商確定銷售價(jià)格。由于生產(chǎn)周期、備貨

周期和銷售周期的存在，發(fā)行人從原材料采購到產(chǎn)品生產(chǎn)完成并實(shí)現(xiàn)銷售之間存

在一定的時(shí)間周期，約為 30 天左右。在鋁價(jià)下跌的情況下，由于上述時(shí)間間隔，

產(chǎn)品完工入庫時(shí)或產(chǎn)品銷售收入確認(rèn)時(shí)，產(chǎn)成品的市場價(jià)格相對于鋁材料采購

入庫時(shí)已經(jīng)相對降低，鋁材料與鋁合金錠產(chǎn)品之間的價(jià)差將相對減小，從而影

響單位產(chǎn)品的毛利潤。因此，在 2022 年 3-7 月鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌的情況下，發(fā)

行人原材料采購成本與產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)了錯配，降低了產(chǎn)品毛利率。

價(jià)水平仍高于 2021 年鋁價(jià)從底部上漲的全年均價(jià)水平，因而 2022 年產(chǎn)品銷售價(jià)

格及單位成本較上年均有上漲。在 2022 年鋁價(jià)下跌過程中，由于從原材料采購

到產(chǎn)品生產(chǎn)完成并實(shí)現(xiàn)銷售之間存在的時(shí)間周期，產(chǎn)品材料成本的下降慢于產(chǎn)品

價(jià)格下降，部分導(dǎo)致 2022 年產(chǎn)品單位成本較上年的漲幅大于產(chǎn)品價(jià)格的同比漲

幅。

下影響因素。

  ②存貨周轉(zhuǎn)率

利水平和毛利率下降的影響。

  ③高價(jià)位庫存因素

位庫存因素也在鋁價(jià)大幅下跌的情況下對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生了不利影響。

  ④個體供應(yīng)商采購

順博一樣，安徽順博與馬鞍山政府簽訂了相應(yīng)投資協(xié)議，可享受地方政府補(bǔ)助，

因此也選擇了通過從事廢舊資源回收業(yè)務(wù)的全資子公司向個體供應(yīng)商采購廢鋁

的模式。隨著湖北順博 2022 年的全面投產(chǎn)以及安徽順博的投入試運(yùn)營，湖北順

博和安徽順博業(yè)務(wù)規(guī)模在合并范圍內(nèi)的占比較 2021 年增加，2022 年個體供應(yīng)商

采購額占公司采購總額占比也隨之增加，使得個體供應(yīng)商采購因素對降低毛利率

的影響較 2021 年有所增加。

  綜上，2021 年和 2022 年，毛利率下降主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品售價(jià)漲幅小于成

本上升幅度，而公司產(chǎn)品售價(jià)漲幅小于成本上升幅度主要是受運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整計(jì)

入營業(yè)成本、個體供應(yīng)商采購、鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格與廢鋁采

購價(jià)格出現(xiàn)錯配以及期初高價(jià)位庫存等因素的影響。雖然原材料廢鋁、純鋁的

市場價(jià)格與鋁合金的市場價(jià)格之間存在較強(qiáng)的聯(lián)動關(guān)系，公司能夠在一定范圍

內(nèi)轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于原材料和鋁合金的市場價(jià)格并不是完

全同步變動，而且從原材料采購到產(chǎn)品生產(chǎn)完成并實(shí)現(xiàn)銷售之間存在一定的時(shí)

間周期，因此在公司產(chǎn)品主要為市場定價(jià)的模式下，公司無法完全向下游轉(zhuǎn)嫁

原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁能力有限，若鋁價(jià)出現(xiàn)大幅波動，公司產(chǎn)品毛利

率可能就會隨之出現(xiàn)較大波動。

  （3）2023 年 1-3 月鋁合金毛利率變動分析

降了 3.46%和 3.33%，鋁合金毛利率較 2022 年下降 0.13 個百分點(diǎn)，其中產(chǎn)品銷

售均價(jià)變化對毛利率的 影響為-3.39%，單位產(chǎn)品成本變化 對毛利率的影響為

  因此，2023 年 1-3 月鋁合金毛利率的下降主要是受產(chǎn)品銷售價(jià)格降幅高于

單位產(chǎn)品成本降幅的影響，具體原因如下：

  ①鋁價(jià)下跌

月，突然出現(xiàn)持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價(jià)小幅回升后到 2023 年 3 月一直保持

低位震蕩。雖然 2023 年 1-3 月鋁價(jià)未出現(xiàn)明顯下滑，且 2022 年鋁價(jià)經(jīng)歷了大

幅下滑，但 2022 年鋁價(jià)從頂部回落的全年均價(jià)水平仍高于 2023 年 1-3 月鋁價(jià)

保持低位震蕩的平均水平。因而 2023 年 1-3 月產(chǎn)品銷售價(jià)格及單位成本較上年

有所下滑。在鋁價(jià)下降階段，由于公司從原材料采購到產(chǎn)品生產(chǎn)完成并實(shí)現(xiàn)銷

售之間存在一定的時(shí)間周期，因而原材料的價(jià)格變動要滯后于產(chǎn)品銷售價(jià)格的

變動，使得單位成本降幅低于銷售價(jià)格降幅。

  ②個體供應(yīng)商采購

  由于 2023 年 1 月江蘇順博停產(chǎn)，以及安徽順博產(chǎn)能的逐步釋放，湖北順博

和安徽順博業(yè)務(wù)規(guī)模在合并范圍內(nèi)占比較 2022 年增加，因而 2023 年 1-3 月向

個體供應(yīng)商采購額占公司采購總額的比例也隨之增加，使得個體供應(yīng)商采購因

素對降低毛利率的影響較 2022 年有所增加。

  報(bào)告期內(nèi)，公司與可比上市公司的再生鋁合金的銷售毛利率的變動情況如下

表所示：

 公司名稱             變動數(shù)              變動數(shù)               變動數(shù)

         毛利率               毛利率              毛利率               毛利率

                   值                值                 值

 怡球資源    10.95%   -4.16%   9.39%   -9.45%   18.84%   -0.27%   19.11%

 立中集團(tuán)    9.83%    1.67%    5.00%   -0.79%   5.79%    0.22%     5.57%

 永茂泰     5.40%    -8.68%   7.25%   -5.12%   12.37%   0.04%    12.33%

 平均值     8.73%    -3.72%   7.21%   -5.12%   12.33%   0.00%    12.34%

 順博合金    2.03%    -3.77%   2.16%   -3.05%   5.21%    -1.44%    6.65%

  注：由于同行業(yè)公司 2023 年一季報(bào)未披露附注，無法獲取其鋁合金業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)，

因此用 2023 年一季度綜合毛利率和 2022 年一季度綜合毛利率的同比變動情況替代。

利率較上年變動較小，但是，如果剔除執(zhí)行新收入準(zhǔn)則導(dǎo)致的運(yùn)輸費(fèi)列表差異，

同行業(yè)其他公司的毛利率與公司毛利率變動趨勢相同。

  公司從 2021 年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則中關(guān)于將產(chǎn)品銷售過程中的運(yùn)輸費(fèi)用從銷

售費(fèi)用調(diào)整至產(chǎn)品銷售成本的規(guī)定，對產(chǎn)品毛利率的減少有一定的影響。怡球資

源和立中集團(tuán)系從 2020 年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，如果從 2021 年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，

可以判定其 2021 年毛利率亦是同比下降的（根據(jù) 2019 年年報(bào)，怡球資源的運(yùn)輸

費(fèi)用率為 0.97%，立中集團(tuán)的運(yùn)輸費(fèi)用率為 2.71%）。永茂泰的主營業(yè)務(wù)收入由

鋁合金與汽車零部件構(gòu)成，雖然也是從 2021 年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，但是，其將

產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用、包裝費(fèi)用全部調(diào)整到汽車零部件的產(chǎn)品銷售成本，未影響再生鋁

合金的銷售成本，假設(shè)其鋁合金的銷售成本按實(shí)際情況匹配運(yùn)輸費(fèi)用、包裝費(fèi)用，

其 2021 年鋁合金的毛利率亦是同比下降的（根據(jù) 2020 年年報(bào)，永茂泰的運(yùn)輸包

裝費(fèi)用率為 1.15%；根據(jù) 2021 年年報(bào)，永茂泰鋁合金的營業(yè)成本在主營業(yè)務(wù)成

本中占比 77.21%）。

上漲，但是，鑒于 2021 年鋁價(jià)已經(jīng)達(dá)到近十年的高位，單噸產(chǎn)品毛利潤的上漲

幅度不及產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度，因而產(chǎn)品毛利率并未出現(xiàn)普遍上升的情況。

少，同行業(yè)其他公司的毛利率與公司毛利率變動趨勢相同。除了立中集團(tuán)外，發(fā)

行人、怡球資源和永茂泰的鋁合金毛利率均出現(xiàn)較大幅度下降，立中集團(tuán)鋁合金

產(chǎn)品毛利率的降幅較小，主要原因在于其產(chǎn)品定價(jià)主要采取原材料成本與加工費(fèi)

相結(jié)合的方式，可以較好地避免原材料價(jià)格波動對單位產(chǎn)品毛利潤的影響，隨著

鋁價(jià)的波動，這種定價(jià)模式下單位產(chǎn)品的毛利潤的漲幅或降幅都較為有限。

滑，變動趨勢一致。而立中集團(tuán)綜合利毛利率同比出現(xiàn)上漲，根據(jù)其 2022 年和

毛利率業(yè)務(wù)收入占比增加所致。因此，2023 年一季度公司毛利率變動情況與同

行業(yè)公司總體一致。

  由上述分析可知，報(bào)告期內(nèi)影響毛利率下降的主要因素為：運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整、

個體供應(yīng)商采購、鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌、2022 年初高價(jià)位存貨等因素。

  ①運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整，僅對調(diào)整當(dāng)年 2021 年毛利率同比變動有影響，對 2022

年及后續(xù)年度毛利率的同比變動不存在影響。

  ②鋁價(jià)下跌：自 2022 年 8 月起至今，鋁價(jià)觸底后企穩(wěn)，維持一個穩(wěn)定水平，

未出現(xiàn)大幅波動。2022 年鋁價(jià)創(chuàng)近十年最大跌幅，是對 2021 年 10 月、2022 年

運(yùn)行狀況，在未來一定時(shí)期內(nèi)，難以重現(xiàn) 2022 年鋁價(jià)深度波動的情況。

  ③2022 年初高價(jià)位庫存，截至目前已經(jīng)消化。

  ④個體供應(yīng)商采購：未來隨著安徽順博產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，公司個體供應(yīng)商

采購規(guī)模在公司總采購規(guī)模的占比預(yù)計(jì)會進(jìn)一步增加。

  因而，一方面，鋁價(jià)大幅下跌等影響毛利率不利因素正在逐步減弱乃至消除，

這將對產(chǎn)品毛利率提升產(chǎn)生積極作用，但是未來公司個體供應(yīng)商采購規(guī)模占比的

進(jìn)一步增加，會對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響，上述兩方面因素對產(chǎn)品毛利率會產(chǎn)

生沖抵效果。短期來看，隨著未來個體供應(yīng)商采購占比的增加，產(chǎn)品毛利率可能

存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于目前個體供應(yīng)商采購已具有相當(dāng)規(guī)模，對毛利

率的影響整體有限，并且隨著未來公司產(chǎn)能的逐步穩(wěn)定以及鋁價(jià)大幅下滑等不利

因素的逐步消除，公司產(chǎn)品毛利率將趨于平穩(wěn)，長期來看，毛利率不存在持續(xù)下

滑的風(fēng)險(xiǎn)。

  針對上述事項(xiàng)，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項(xiàng)提示”之“一、（六）毛

利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素”之“九、毛利

率下滑的風(fēng)險(xiǎn)”，補(bǔ)充披露了如下內(nèi)容：

  報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 6.76%、5.12%、2.22%和 1.73%，呈

下降趨勢，公司毛利率的下降主要是受運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整計(jì)入營業(yè)成本、個體供應(yīng)商

采購、鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格與廢鋁采購價(jià)格出現(xiàn)錯配以及 2022

年初高價(jià)位存貨等多因素的影響。雖然隨著鋁價(jià)大幅下跌等影響毛利率不利因素

的逐步減弱乃至消除，以及未來公司產(chǎn)能的逐步穩(wěn)定，長期來看，公司的毛利率

將趨于穩(wěn)定，不存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但是短期來看，隨著安徽順博產(chǎn)能的逐步

釋放，個體供應(yīng)商采購規(guī)模占公司采購總額比例的增加，公司毛利率可能存在進(jìn)

一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

           （二）結(jié)合同行業(yè)可比公司業(yè)績情況，說明公司收入大幅增長，凈利潤呈

       現(xiàn)波動的合理性，是否與同行業(yè)公司情況一致

           報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)可比上市公司的營業(yè)收入、鋁合金毛利率、歸屬于

       母公司所有者的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤的

       對比情況如下表所示：

                                                                                 單位：萬元

證券簡稱                             2022 年                   2021 年                   2020 年

           月         /值                       例/值                      例/值

                                     營業(yè)收入

怡球資源   175,222.73   -10.77%     765,981.36     -7.52%    828,293.48    47.20%     562,702.59

永茂泰    67,853.01    -26.10%     353,396.08     7.43%     328,967.37    22.01%     269,621.81

立中集團(tuán)   512,233.91   -7.50%     2,137,140.99   14.69%    1,863,367.71   39.14%    1,339,159.60

平均值    251,769.89   -14.79%    1,085,506.14    7.81%    1,006,876.19   39.10%     723,828.00

 公司    223,526.39   -20.24%    1,106,630.82   10.83%     998,475.61    105.07%    486,889.24

                                   鋁合金毛利率

怡球資源    10.95%      -4.16%           9.39%     -9.45%       18.84%      -0.27%       19.11%

永茂泰      5.40%      -8.68%           7.25%     -5.12%       12.37%      0.04%        12.33%

立中集團(tuán)     9.83%       1.67%           5.00%     -0.79%         5.79%     0.22%          5.57%

平均值      8.73%      -3.72%           7.21%     -5.12%       12.33%      0.00%        12.34%

 公司      2.03%      -3.77%           2.16%     -3.05%         5.21%     -1.44%         6.65%

                             歸屬于母公司所有者的凈利潤

怡球資源   7,398.56     -50.46%      38,140.71    -55.22%     85,165.70    84.43%      46,177.21

永茂泰    -1,509.56    -117.87%      9,419.42    -58.56%     22,732.44    31.23%      17,322.20

立中集團(tuán)   11,799.59    -12.11%      49,240.52     9.41%      45,004.09     4.04%      43,256.18

平均值    5,896.20     -60.15%      32,266.88    -36.69%     50,967.41    43.23%      35,585.20

 公司    5,060.76     -60.03%      19,975.87    -41.62%     34,219.09    74.74%      19,582.99

                    扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤

怡球資源   6,982.51     -51.75%      36,321.30    -57.29%     85,045.40    92.33%      44,217.84

永茂泰    -1,892.47    -154.26%      9,358.09    -34.21%     14,223.41     8.24%      13,140.76

立中集團(tuán)   8,186.75     -25.34%      39,681.22    12.16%      35,380.51    13.72%      31,111.87

平均值    4,425.60     -77.12%      28,453.54    -36.61%     44,883.11    52.20%      29,490.16

 公司    1,019.55     -89.50%       7,387.77    -69.56%     24,270.47    32.90%      18,261.99

         注：由于同行業(yè)公司 2023 年一季報(bào)未披露附注，無法獲取其鋁合金業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)，

       因此用 2023 年一季度綜合毛利率和 2022 年一季度綜合毛利率的同比變動情況替代。

     （1）2021 年凈利潤變動

長主要是得益于下游需求的旺盛和公司湖北襄陽生產(chǎn)基地 2021 年的逐步投產(chǎn)，

公司鋁合金銷量（不包含受托加工業(yè)務(wù)）56.35 萬噸，同比實(shí)現(xiàn)了 56.62%的增長，

同時(shí)由于當(dāng)期鋁價(jià)持續(xù)上漲，鋁合金銷售均價(jià)同比上漲了 29.05%。收入的大幅

增長，進(jìn)而使得凈利潤的同比大幅增加。

     由上表可知，同行業(yè)可比公司 2021 年的營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸

母凈利潤較 2020 年均出現(xiàn)上漲，變動趨勢與公司一致。

     （2）2022 年凈利潤變動

出現(xiàn)較大幅下滑，主要是因?yàn)椋孩儆捎诎l(fā)行人從原材料采購到產(chǎn)品生產(chǎn)完成并實(shí)

現(xiàn)銷售之間存在一定的時(shí)間周期，因此，在 2022 年鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌的情況下，

原材料采購成本與產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)了錯配，降低了產(chǎn)品毛利率；②2022 年，

存貨周轉(zhuǎn)率較上年有所降低，進(jìn)而放大了鋁價(jià)下跌對產(chǎn)品單噸盈利水平和毛利率

下降的影響；③2022 年初高價(jià)位庫存因素也對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生了不利影響。

經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤均較 2021 年出現(xiàn)較大幅度下滑，永

茂泰 2022 年?duì)I業(yè)收入和公司一樣，同比實(shí)現(xiàn)增長，而怡球資源營業(yè)收入同比出

現(xiàn)下滑，主要是受到廢鋁進(jìn)口政策趨嚴(yán)的持續(xù)影響，我國的廢鋁進(jìn)口量持續(xù)大幅

下滑，導(dǎo)致怡球資源國內(nèi)廠區(qū)廢鋁原料市場供需不平衡，產(chǎn)能利用率低下。2022

年，立中集團(tuán)營業(yè)收入同比增加 14.69%，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比

分別增長 9.41%和 12.16%，其業(yè)績增長主要是由于鋁合金車輪業(yè)務(wù)和功能中間

合金新材料業(yè)務(wù)利潤增加所致，就其再生鑄造鋁合金板塊而言，營業(yè)收入同比增

長 1.27%，歸母凈利潤同比減少 55.44%，趨勢與公司一致。

     綜上，報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)可比公司收入和凈利潤的變動趨勢與基本一

致。

     （3）2023 年 1-3 月凈利潤變動

需求不振，鋁合金銷量同比下滑 9.25%。2023 年 1 季度，鋁價(jià)低位震蕩，鋁價(jià)

的整體水平低于去年同期，2022 年 3 月，鋁價(jià)曾觸及近十年來鋁價(jià)的峰值，受

鋁價(jià)大環(huán)境的影響，本期產(chǎn)品銷售價(jià)格較去年下降 10.36%。2023 年 1-3 月，歸

屬于母公司所有者的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤較

毛利率同比下滑。2023 年一季度鋁合金毛利率為 2.03%，較 2022 年一季度同比

下滑 3.77 個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)殇X價(jià)變動差異所致。2023 年 1 季度，鋁價(jià)處于

低谷震蕩，2 月至 3 月中旬呈震蕩下降趨勢。但是，2022 年 1 季度，鋁價(jià)總體

為上漲趨勢，鋁價(jià)上漲有助于提高單位產(chǎn)品的毛利潤。由于從原材料采購到產(chǎn)

品生產(chǎn)完成并實(shí)現(xiàn)銷售之間存在一定的時(shí)間周期，因此，如果鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上

漲，就會使公司產(chǎn)品市場價(jià)格的上漲領(lǐng)先于原材料成本的上漲，從而增加單位

產(chǎn)品的毛利潤。而且，原材料與產(chǎn)成品都會有一定的庫存量，由于庫存因素，

進(jìn)一步放大了鋁價(jià)上漲對單位產(chǎn)品毛利潤增加的作用。相反，鋁價(jià)若出現(xiàn)下跌，

則會減少產(chǎn)品毛利率，降低毛利率。②去年同期基數(shù)高。最近三年各季度，公

司的凈利潤水平如下表所示。

                                                單位：萬元

               歸屬于上市公司股東                 扣非后歸屬于上市公司股東

    時(shí)間

                 的凈利潤                        的凈利潤

   如上表所示，受鋁合金量價(jià)齊升的影響，2022 年第 1 季度仍然延續(xù)了 2021

年較強(qiáng)的利潤水平，并達(dá)到了公司歷史上最高的單季盈利水平，而受鋁價(jià)下跌

等因素影響，公司從 2022 年第 3 季度起利潤水平明顯轉(zhuǎn)弱，第 3 季度、第 4 季

度的利潤水平相繼觸及歷史低谷。因此，2022 年一季度的高基數(shù)，也拉高了 2023

年一季度的利潤降幅。另外 2023 年 1 季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤

高于上年度第 3 季度、第 4 季度的凈利潤，雖然公司業(yè)績在短期內(nèi)難以恢復(fù)到

環(huán)比改善。

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤均較 2022 年一季度出現(xiàn)較大

幅度下滑。2023 年 1-3 月，立中集團(tuán)的上述兩個凈利潤指標(biāo)較去年同期分別下

降了 12.11%和 25.34%，趨勢與公司一致，但下降幅較小于公司及其他同行業(yè)公

司。由于一季度報(bào)告未披露附注，無法得知立中集團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊的利潤構(gòu)成及

變動情況，但是根據(jù)立中集團(tuán) 2022 年年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其 2022 年利潤同比實(shí)現(xiàn)

增長，主要是由于鋁合金車輪業(yè)務(wù)和功能中間合金新材料業(yè)務(wù)利潤增加所致，

但就其再生鑄造鋁合金板塊而言，2022 年?duì)I業(yè)收入同比增長 1.27%，歸母凈利

潤同比減少 55.44%。由此可以推測，立中集團(tuán) 2023 年一季度凈利潤指標(biāo)降幅較

小可能是由于鋁合金車輪業(yè)務(wù)和功能中間合金新材料業(yè)務(wù)利潤增加或者降幅較

小所致。

   （4）補(bǔ)充披露情況

   針對上述事項(xiàng)，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項(xiàng)提示”之“一、（七）業(yè)

績波動的風(fēng)險(xiǎn)”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素”之“十、業(yè)績波

動的風(fēng)險(xiǎn)”，補(bǔ)充披露了如下內(nèi)容：

   報(bào) 告 期 內(nèi) ， 公 司 營 業(yè) 收 入 分 別 為 486,889.24 萬 元 ，998,475.61 萬 元 、

凈利潤呈現(xiàn)波動趨勢，主要受產(chǎn)品毛利率下降的影響。由于未來短期內(nèi)毛利率變

動存在不確定性，同時(shí)受下游行業(yè)景氣度變化等因素的影響，公司業(yè)績增長同比

轉(zhuǎn)正的時(shí)間尚存在不確定性，未來營業(yè)收入和業(yè)績?nèi)源嬖诓▌拥娘L(fēng)險(xiǎn)。

      （三）報(bào)告期內(nèi)公司采購付款政策和信用政策是否保持一致，上述政策對

  于公司現(xiàn)金流的具體影響，并量化分析報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動與

  收入、利潤變動不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司一致

      在原材料采購端，由于公司的行業(yè)特點(diǎn)，公司向上游供應(yīng)商采購廢鋁等原材

  料時(shí)大部分都是現(xiàn)款現(xiàn)貨，少部分會基于雙方合作關(guān)系、市場供求情況、信譽(yù)以

  及價(jià)格等因素采用預(yù)付或者一定賬期的賒銷方式來結(jié)算貨款。在產(chǎn)品銷售端，公

  司根據(jù)各個客戶的經(jīng)營實(shí)力、信用度、市場口碑、合作期限、交易規(guī)模等，對客

  戶進(jìn)行綜合評估，給予下游客戶的一般 1-2 個月的信用賬期。報(bào)告期內(nèi)，公司始

  終保持上述采購付款政策和信用政策，未發(fā)生變化。

      公司的采購付款政策和信用政策，使得上游付款和下游回款存在時(shí)間差異，

  對公司形成資金占用，如果公司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度上漲，期末應(yīng)收賬款也會隨

  之大幅增加，公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異會被進(jìn)一步放大，進(jìn)

  而導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與收入和凈利潤出現(xiàn)不匹配的情況。如果公司營業(yè)

  收入增長率保持正常增長水平，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也會回歸正常

  水平。

  析

      報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤的匹配情況如下：

                                                       單位：萬元

          項(xiàng)目          2023 年 1-3 月   2022 年度      2021 年度     2020 年度

凈利潤                      4,900.34     20,691.97   38,595.24    22,076.81

加：計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備                      -     1,111.32     307.62        -19.00

計(jì)提的信用減值損失                 -253.05      2,478.69    8,332.84     2,539.08

  固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性

生物資產(chǎn)折舊

使用權(quán)資產(chǎn)折舊                      -9.64       44.53       40.12              -

 無形資產(chǎn)攤銷                      94.15      427.92      297.03       297.11

 長期待攤費(fèi)用攤銷                   118.83       88.67       16.06        99.12

 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資           -2.82      529.32        -8.81       -37.72

          項(xiàng)目             2023 年 1-3 月   2022 年度      2021 年度       2020 年度

產(chǎn)的損益

  固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“－”號填

                                    -         0.00        54.77              -

列）

  公允價(jià)值變動損失（收益以“－”號填

                                    -       12.84              -             -

列）

 財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“－”號填列）            1,546.32      6,786.66     4,339.05     1,757.46

 投資損失（收益以“－”號填列）               -68.77    -2,037.00      -279.77        -71.55

  遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“－”號

填列）

  遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“－”號

                                    -       -69.24       117.58         0.00

填列）

 存貨的減少（增加以“－”號填列）          -5,673.74     -6,509.60    -27,213.92   -26,179.42

  經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“－”

號填列）

  經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“－”

號填列）

 其他                         3,438.00      1,789.26     4,550.22         -3.49

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額              61,139.82     34,439.20    -96,866.66   -20,715.21

       由上表可知，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的變動趨

  勢存在差異，具體情況如下：

  幅 74.82%，營業(yè)收入為 998,475.61 萬元，較上年上漲了 105.07%，經(jīng)營性現(xiàn)金

  流量凈額為-96,866.66 萬元，較上年減少了 76,151.44 萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額

  變動趨勢與凈利潤和營業(yè)收入相反，主要是因?yàn)椋汗窘?jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目由 2020

  年的增加 33,145.95 萬元變?yōu)?ensp;2021 年的增加 141,934.15 萬元。經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的

  大幅增加主要是由于下游需求的旺盛和公司湖北襄陽生產(chǎn)基地的逐步投產(chǎn)，使得

  銷售半徑擴(kuò)大，公司鋁合金銷量（不包含受托加工業(yè)務(wù)）56.35 萬噸，同比實(shí)現(xiàn)

  了 56.62%的增長，同時(shí)鋁價(jià)持續(xù)上漲，受再生鋁合金的量價(jià)齊升的影響，公司

  售額合計(jì)較上年同期大幅增長，而該期間實(shí)現(xiàn)銷售所對應(yīng)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)

  有相當(dāng)部分尚未到收款期。公司經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目由 2020 年的增加 7,983.74 萬元

  變?yōu)?ensp;2021 年增加 11,529.32 萬元，增加的金額較小，主要是受現(xiàn)款現(xiàn)貨的付款政

  策影響所致?；谏鲜龉静少彾撕弯N售端的付款和信用政策的差異，2021 年

  公司業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅增長，使得經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)

     目的增加額。

     所示：

                                                                         單位：萬元

     項(xiàng)目        2021 年度                    季度占全年

                            季度/季度末                 四季度變動額               率        季度/季度末

                                            的比重

營業(yè)收入           998,475.61   331,944.86          33.25%    130,016.42   64.39%    201,928.45

歸屬于上市公司股東

的凈利潤

歸屬于上市公司股東

的扣非后的凈利潤

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金

               -96,866.66   -69,429.14          71.67%    -57,528.90   483.43%   -11,900.23

流量凈額

應(yīng)收賬款           225,032.80   225,032.80          100.00%   101,946.85   82.83%    123,085.95

應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)

融資

預(yù)付賬款           24,987.62     24,987.62          100.00%   15,825.66 172.73%        9,161.96

應(yīng)付賬款           36,977.40     36,977.40          100.00%   17,261.78    87.55%     19,715.62

應(yīng)付票據(jù)           14,645.69     14,645.69          100.00%      645.69     4.61%     14,000.00

存貨             83,876.90     83,876.90          100.00%   27,213.92    48.03%     56,662.98

          由上表可知，2021 年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 331,944.86 萬元，占全年

     比重為 33.25%，歸母凈利潤為 11,380.09 萬元，占全年比重為 33.26%。受鋁價(jià)

     上漲以及下游需求的增長，公司 2021 年第四季度收入和歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增

     長，金額占全年比重較高，并且較 2020 年第四季度同比分別實(shí)現(xiàn)了 64.39%和

     使得年末應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資和預(yù)付賬款等經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目同

     比大幅度增加，而受公司主要為現(xiàn)款現(xiàn)貨的付款政策影響，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票

     據(jù)等經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目同比增長金額較小。受上述因素影響，公司第四季度經(jīng)營

     活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-69,429.14 萬元，占全年比重為 71.67%，占比很高，

     第四季度經(jīng)營情況基本構(gòu)成了全年經(jīng)營性現(xiàn)金流為較大額負(fù)數(shù)的主要因素。

     幅 46.39%，營業(yè)收入為 1,106,630.82 萬元，較上年上漲了 10.83%，經(jīng)營性現(xiàn)金

     流量凈額為 34,439.20 萬元，較上年上漲了 131,305.86 萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈

   額變動趨勢與凈利潤的變動趨勢相反，主要是因?yàn)椋汗窘?jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目由 2021

   年的增加 141,934.15 萬元變?yōu)?ensp;2022 年的減少 11,112.24 萬元，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目由

   年經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動數(shù)的凈額較上年減少了 132,260.99 萬元。上述變動主

   要是由于 2022 年?duì)I業(yè)收入增長率回歸正常增長水平，采購端和銷售端的結(jié)算差

   異得以緩解，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和應(yīng)付項(xiàng)目的變動額差異收窄，另外 2021 年收入

   的大幅增長，也拉高了經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目同比的基數(shù)。

   往年較大幅度增長，主要是因?yàn)椋阂环矫嬗捎诒酒诮K順博停產(chǎn)，收回大量貨

   款，應(yīng)收賬款等經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目減少較多，另一方面本期公司通過定期存單質(zhì)

   押開票，融資成本降低，公司采用票據(jù)支付貨款增加，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增

   加。受銷量和價(jià)格下降的影響，2023 年一季度收入同比出現(xiàn)下滑，收入的下滑，

   使得采購端和銷售端的結(jié)算差異得以緩解，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和應(yīng)付項(xiàng)目的變動

   額差異收窄。

       綜上，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動與收入、利潤變動不匹配主要系

   基于公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異，公司營業(yè)收入增速的變動導(dǎo)

   致經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的變動額存在差異所致，與業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情

   況相符，具有合理性。

       報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)可比上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與收入

   利潤的匹配情況如下表所示：

                                                                   單位：萬元

公司名稱      項(xiàng)目                      2022 年      2021 年      2020 年      2022 年 1-3 月

                        月

       營業(yè)收入增長率         -10.77%      -7.52%      47.20%       3.28%          -1.61%

       凈利潤           7,399.28     38,140.70   85,165.26   46,177.19     14,934.601

       經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

怡球資源                   196.16    125,035.72   45,909.55   48,089.94     46,678.730

       金流量凈額

       凈利潤與經(jīng)營活動

       流量現(xiàn)金流量凈額       7,203.11   -86,895.02   39,255.71   -1,912.75    -31,744.129

       之差

       營業(yè)收入增長率         -26.10%       7.43%      22.01%       2.02%          25.92%

永茂泰

       凈利潤          -1,509.56      9,419.42   22,732.44   17,322.20      8,446.345

公司名稱       項(xiàng)目                    2022 年      2021 年       2020 年       2022 年 1-3 月

                       月

        經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

        金流量凈額

        凈利潤與經(jīng)營活動

        流量現(xiàn)金流量凈額   -16,286.77    4,313.92     38,726.57   14,807.26      24,297.920

        之差

        營業(yè)收入增長率        -7.50%      14.69%       39.14%       -2.00%          29.12%

        凈利潤        11,717.70    50,122.54     47,435.98   48,325.84      13,413.217

        經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

立中集團(tuán)               -33,459.25   24,247.36    -92,158.83   36,192.57     -95,110.059

        金流量凈額

        凈利潤與經(jīng)營活動

        流量現(xiàn)金流量凈額    45,176.95   25,875.18    139,594.81   12,133.27     108,523.276

        之差

        營業(yè)收入增長率       -20.24%      10.83%      105.07%      11.84%           68.48%

        凈利潤          4,900.34   20,691.97     38,595.24   22,076.81      13,386.814

        經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

 公司                61,139.82    34,439.20    -96,866.66   -20,715.21      6,464.634

        金流量凈額

        凈利潤與經(jīng)營活動

        流量現(xiàn)金流量凈額   -56,239.47   -13,747.23   135,461.90   42,792.02       6,922.180

        之差

      對應(yīng)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之差亦出現(xiàn)較大幅度增加，與公司趨勢一致。

      現(xiàn)負(fù)增長，對應(yīng)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之差均出現(xiàn)較大幅度下降，與公

      司趨勢一致。2023 年 1-3 月，怡球資源、永茂泰和立中集團(tuán)營業(yè)收入均同比出

      現(xiàn)下滑，其中永茂泰和立中集團(tuán)對應(yīng)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之差較

      營活動現(xiàn)金流量凈額之差出現(xiàn)增加，根據(jù)其披露的一季報(bào)報(bào)告，主要是因?yàn)橐?/p>

      季度怡球資源購買原材料增加導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額降幅較大所致。

        綜上，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動與收入、利潤變動

      的匹配情況與同行業(yè)可比上市公司基本一致。

        針對上述事項(xiàng)，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項(xiàng)提示”之“一、（八）經(jīng)

      營性現(xiàn)金流量凈額波動的風(fēng)險(xiǎn)”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素”

      之“十一、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額波動的風(fēng)險(xiǎn)”，補(bǔ)充披露了如下內(nèi)容：

        報(bào)告期內(nèi) ，公 司經(jīng)營 活動產(chǎn) 生的現(xiàn) 金流量 凈額 分別為-20,715.21 萬元、

-96,866.66 萬元、34,439.20 萬元和 61,139.82 萬元，存在波動，其變動情況與收

入、利潤變動不匹配，主要系基于公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異，

公司營業(yè)收入增速的變動導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的變動額存在

差異所致。如果未來公司營業(yè)收入增速大幅波動，在采購付款政策和信用政策不

發(fā)生重大變化的情況，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額可能出現(xiàn)大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致

現(xiàn)金流量凈額與收入和凈流潤出現(xiàn)不匹配的情況。

    （四）預(yù)付賬款的具體內(nèi)容，包括采購方、采購內(nèi)容、賬齡、期后結(jié)轉(zhuǎn)情

況等，結(jié)合公司采購模式和采購政策，分析預(yù)付賬款變動的合理性

    報(bào)告期各期末，公司預(yù)付賬款的賬面價(jià)值分別為 9,161.96 萬元、24,987.62

萬元、18,281.50 萬元和 42,967.09 萬元，在流動資產(chǎn)中的比例分別為 3.92%、

再生鋁錠的采購款，以及貿(mào)易業(yè)務(wù)供應(yīng)商的采購款等款項(xiàng)。

    報(bào)告期各期末，公司前五大預(yù)付賬款的基本情況如下表所示：

                                                          單位：萬元

                                               占預(yù)付款

序

             名稱                     余額         項(xiàng)余額比      采購內(nèi)容

號

                                                 例

           合計(jì)                     23,515.75     54.73%

序                                              占預(yù)付款項(xiàng)

             名稱                     余額                   采購內(nèi)容

號                                              余額比例

                    合計(jì)                           7,250.28       39.66%

   序                                                        占預(yù)付款項(xiàng)

                     名稱                          余額                        采購內(nèi)容

   號                                                        余額比例

                    合計(jì)                          12,410.36       49.67%

   序                                                        占預(yù)付款項(xiàng)

                     名稱                          余額                        采購內(nèi)容

   號                                                        余額比例

                    合計(jì)                           5,192.99       56.68%

  較呈現(xiàn)下降趨勢，主要系隨著產(chǎn)能和業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，供應(yīng)商數(shù)量和采購總額

  也隨之增加，使得預(yù)付款供應(yīng)商集中度有所下降。2023 年 3 月末，由于廢鋁資

  源緊張和基于漲價(jià)預(yù)期，為了保障原料供應(yīng)和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，公司向廣州市久

  銘金屬資源有限公司等供應(yīng)商訂購了較大規(guī)模的廢鋁原材料，使得前五大預(yù)付

  賬款的集中度較 2022 年末增加。

        報(bào)告期各期末，公司預(yù)付賬款賬齡結(jié)構(gòu)如下表所示：

                                                                            單位：萬元

 賬齡

          金額        比例         金額        比例           金額         比例        金額        比例

 合計(jì)     42,967.09    100.00% 18,281.50 100.00% 24,987.62        100.00% 9,161.96    100.00%

        報(bào)告期各期末，1 年以內(nèi)的預(yù)付賬款在預(yù)付賬款余額中的比例分別為 99.43%、

  總體保持穩(wěn)定。

        截至 2023 年 5 月末，報(bào)告期各期末預(yù)付賬款的期后結(jié)轉(zhuǎn)總體情況如下：

                                                                            單位：萬元

        時(shí)間              期末余額              期后截止日期                結(jié)轉(zhuǎn)金額        結(jié)轉(zhuǎn)比例

        由上表可知，截至 2023 年 5 月末，報(bào)告期各期末預(yù)付賬款期后結(jié)轉(zhuǎn)比例較

  高，期后結(jié)轉(zhuǎn)情況良好，不存在重大異常情況。

        （1）采購模式和采購政策

        公司安排原材料采購主要考慮以下因素：一是需要考慮現(xiàn)有的訂單生產(chǎn)需要。

  公司原則上執(zhí)行以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，公司生產(chǎn)部門根據(jù)訂單制定生產(chǎn)計(jì)劃，采

  購部門根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃再制定采購計(jì)劃。二是需要考慮以后的生產(chǎn)儲備要求以及原

  材料的價(jià)格變化。由于采購周期的存在，原材料不可能隨時(shí)需要隨時(shí)采購入庫，

  因而需要維持一定的日常儲備。公司會根據(jù)原材料價(jià)格的變動情況決定采購節(jié)奏，

  在價(jià)格上漲期間，基于漲價(jià)預(yù)期，公司會加快原材料采購節(jié)奏，增加在較低價(jià)位

  的采購量，以便在未來達(dá)到較高價(jià)位時(shí)能夠減少高價(jià)采購量；在價(jià)格下跌期間，

  基于降價(jià)預(yù)期，公司會放慢原材料采購節(jié)奏，減少在較高價(jià)位的采購量，以便在

  未來達(dá)到較低價(jià)位時(shí)能夠增加低價(jià)采購量。除了采購成本的因素外，在原材料價(jià)

  格上漲期間，大多也是產(chǎn)品需求增加的時(shí)期，這也要求增加生產(chǎn)采購；在原材料

  價(jià)格下跌期間，大多也是產(chǎn)品需求減少的時(shí)期，這也要求減少生產(chǎn)采購。

        由于公司的行業(yè)特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司向上游供應(yīng)商采購廢鋁等原材料時(shí)大部

  分都是現(xiàn)款現(xiàn)貨，少部分會基于雙方合作關(guān)系、市場供求情況、信譽(yù)以及價(jià)格等

因素采用預(yù)付或者一定賬期的賒銷方式來結(jié)算貨款。

主要是因?yàn)椋孩?021 年包括鋁、銅、硅等在內(nèi)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，根據(jù)

公司上述的采購政策，基于漲價(jià)預(yù)期，公司會加快采購節(jié)奏，增加在較低價(jià)位的

采購量，從而降低采購成本，另外下游客戶對于鋁錠需求旺盛，年末公司加大了

原材料的采購規(guī)模，同時(shí)材料價(jià)格持續(xù)上漲，物資緊俏，部分上游供應(yīng)商也增加

了采購時(shí)預(yù)付貨款的要求；②發(fā)行人為加強(qiáng)公司采購管理，也為增加在面對供應(yīng)

商時(shí)的談判實(shí)力，對于 A00 鋁開始采取集中統(tǒng)一采購，于 2021 年 12 月與 A00

鋁供應(yīng)商集中簽署了下一年度的 A00 鋁采購合同，并為此支付預(yù)付貨款 5,980.00

萬元。

主要是因?yàn)椋孩?022 年，市場整體需求不振，特別是第 3、4 季度受多因素綜合

影響較大，2022 年 12 月，公司鋁合金銷量同比減少了 17.72%，進(jìn)而導(dǎo)致年末采

購規(guī)模的同比減少；②2022 年 3 月-7 月，鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性大幅下滑，8 月份小幅

回升后直至年末一直保持低位震蕩，此時(shí)公司也控制了原材料采購節(jié)奏。

主要是因?yàn)轭A(yù)付廢鋁貨款大幅增加所致。長期以來，進(jìn)口廢鋁是我國再生鋁企

業(yè)獲得原材料的重要途徑。受到廢鋁進(jìn)口政策趨嚴(yán)的影響，我國廢鋁進(jìn)口量持

續(xù)下滑，從而影響國內(nèi)廢鋁市場供應(yīng)，廢鋁供求關(guān)系處于緊平衡狀態(tài)。本期，

廢鋁資源供應(yīng)持續(xù)緊張，并且 3 月后期，鋁價(jià)扭轉(zhuǎn)震蕩下滑趨勢，出現(xiàn)持續(xù)抬

升跡象，基于漲價(jià)預(yù)期以及廢鋁供應(yīng)的緊張性，各大廠商出現(xiàn)爭搶廢鋁資源的

情況。為了保障原料供應(yīng)和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，公司向供應(yīng)商訂購了較大規(guī)模的廢

鋁，由于訂單量大以及廢鋁的緊俏性，供應(yīng)商要求預(yù)付貨款。

  綜上，2021 年末預(yù)付賬款余額的同比增長，主要是受鋁價(jià)上漲，產(chǎn)品需求旺盛，以及

公司基于鋁價(jià)上漲，加快采購節(jié)奏的影響，導(dǎo)致公司年末的原材料采購規(guī)模大幅增加，相

應(yīng)預(yù)付賬款增加。2022 年末預(yù)付賬款的同比減少，主要是受市場需求不振，年終階段產(chǎn)品

銷量下滑，同時(shí)基于鋁價(jià)低位震蕩，公司控制采購節(jié)奏的影響，公司年末原材料采購規(guī)模

同比減少，相應(yīng)預(yù)付賬款減少。2023 年 3 月末預(yù)付賬款較 2022 年末增幅較大，主要是公司

為了保障原料供應(yīng)和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，向供應(yīng)商下了較大規(guī)模的廢鋁采購訂單，基于訂單量

大和廢鋁的緊俏性，供應(yīng)商要求預(yù)付貨款，使得公司預(yù)付賬款增加。因此，預(yù)付賬款的變

化未受付款政策變化的影響。由于公司的行業(yè)特點(diǎn)，公司向上游供應(yīng)商采購廢鋁等原材料

時(shí)大部分都是現(xiàn)款現(xiàn)貨，少部分會基于雙方合作關(guān)系、市場供求情況、信譽(yù)以及價(jià)格等因

素采用預(yù)付或者一定賬期的賒銷方式來結(jié)算貨款。報(bào)告期內(nèi)，公司始終保持上述付款政策，

未發(fā)生變化。

   （五）結(jié)合原材料和庫存商品價(jià)格變動、庫齡分布及占比情況，說明報(bào)告

期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分

   報(bào)告期內(nèi)，破碎生鋁的市場報(bào)價(jià)與 ADC12（再生鋁主要的產(chǎn)品牌號）的市

場價(jià)格的比較情況如下圖所示：

    價(jià)   20,000.00

    格   18,000.00

    ：

    元   16,000.00

    /

    噸   14,000.00

                    佛山:南海有色(靈通):平均價(jià):破碎生鋁(91-93%、不含票)

                    佛山:南海有色(靈通):平均價(jià):標(biāo)準(zhǔn)合金壓鑄鋁錠ADC12(不含票)

   由上圖可知，2020 年至 2022 年 3 月，鋁價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢，在 2021

年 10 月、2022 年 3 月，鋁價(jià)均觸及了近十年內(nèi)的峰值。2022 年 3 月-2022 年 7

月，鋁價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價(jià)小幅回升后至年底一直保持低位震蕩，

總體保持低位震蕩。如上圖所示，報(bào)告期各期末的期后一段時(shí)間內(nèi)，鋁價(jià)均不存

在明顯下滑的情況。

   報(bào)告期各期末，原材料庫齡結(jié)構(gòu)如下表所示：

                                                                                   單位：萬元

    原材料         2023 年 3 月 31 日       2022 年 12 月 31 日       2021 年 12 月 31 日      2020 年 12 月 31 日

    庫齡       賬面余額            比例       賬面余額          比例      賬面余額         比例        賬面余額          比例

    合計(jì)          56,574.92 100.00%     53,057.92   100.00% 39,793.28     100.00% 36,106.81       100.00%

            如上表所示，原材料庫存主要為 1 個月以內(nèi)的短期庫齡，報(bào)告期各期末，2

         個月以內(nèi)庫齡的原材料占比分別為 90.98%、96.81%、95.97%和 92.36%，賬齡結(jié)

         構(gòu)合理，且總體保持穩(wěn)定，不存在明顯異常情況。

            報(bào)告期各期末，庫存商品庫齡結(jié)構(gòu)如下表所示：

                                                                                   單位：萬元

庫存商品        2023 年 3 月 31 日          2022 年 12 月 31 日        2021 年 12 月 31 日        2020 年 12 月 31 日

 庫齡        賬面余額           比例        賬面余額          比例        賬面余額         比例         賬面余額           比例

  合計(jì)       36,757.49   100.00%      32,882.76     100.00%   34,928.83    100.00%    16,950.30     100.00%

            如上表所示，庫存商品主要為 1 個月以內(nèi)的短期庫齡。2022 年末，1 個月以

         內(nèi)庫齡的庫存商品占比較 2021 年有所下滑，主要是受 2023 年 1 月春節(jié)假期較早

         等因素影響，市場需求整體不振，尤其是 12 月份鋁合金銷量同比減少了 17.72%，

         從而導(dǎo)致庫存商品庫齡有所增加?？偟膩砜矗瑘?bào)告期各期末，2 個月以內(nèi)庫齡的

         庫存商品占比分別為 95.91%、98.01%、93.01%和 92.79%，賬齡結(jié)構(gòu)合理，且總

         體保持穩(wěn)定，不存在明顯異常情況。

         下表所示：

                                                                                   單位：萬元

           項(xiàng)目                      期后三個月          期后結(jié)                   期后三個月         期后結(jié)轉(zhuǎn)

                    期末余額                                    期末余額

                                   內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)金額          轉(zhuǎn)率                    內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)金額          率

原材料     56,574.92   52,182.23   92.24%   53,057.92   48,671.74   91.73%

庫存商品    36,757.49   34,244.79   93.16%   32,882.76   29,765.23   90.52%

和 93.16%，原材料期后三個月的結(jié)轉(zhuǎn)率分別為 91.73%和 92.24%，報(bào)告期期末公

司產(chǎn)成品期后銷售完成比例較高，期后銷售情況良好，原材料期后消化水平較

高，原材料結(jié)轉(zhuǎn)情況良好，原材料庫存不存在異常情況。

  公司對主要存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的方法如下：

  對于尚未確定銷售價(jià)格的庫存商品，采用未來一個月的產(chǎn)品市場價(jià)格扣除銷

售費(fèi)用、銷售稅費(fèi)后的金額作為庫存商品的可變現(xiàn)凈值，比較單位產(chǎn)品成本與可

變現(xiàn)凈值的高低來測試庫存商品是否發(fā)生減值，是否應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；對于

已確定銷售價(jià)格的庫存商品，以確定的產(chǎn)品價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算可變現(xiàn)凈值，并判斷

是否計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

  根據(jù)公司的生產(chǎn)工藝，各種主要原材料需要相互搭配、共同生產(chǎn)，而且，對

于非標(biāo)準(zhǔn)化的原材料，例如廢鋁，也需要不同廢鋁材料之間搭配生產(chǎn)。為了降低

生產(chǎn)過程中添加的硅、銅、原鋁的直接材料成本，就需要盡可能實(shí)現(xiàn)廢鋁材料中

的合金成分與客戶訂單中產(chǎn)品牌號要求的合金成分之間互相匹配，盡可能充分利

用廢鋁材料中的合金成分，通過廢鋁材料之間的合理調(diào)配，減少原鋁或硅、銅等

金屬材料的添加量。

  由于各種原材料以及每種原材料（例如廢鋁）的不同類型、批次，都需要相

互搭配、共同生產(chǎn)，因此各種原材料以及每種原材料（例如廢鋁）的不同類型、

批次都是統(tǒng)一進(jìn)行減值測試的，測算時(shí)以原材料成本加上生產(chǎn)為完工產(chǎn)品需要繼

續(xù)投入的輔料以及分?jǐn)偟闹苯尤斯ず椭圃熨M(fèi)用作為產(chǎn)品的完工成本，以未來一個

月鋁合金的市場價(jià)格扣除銷售費(fèi)用、銷售稅費(fèi)作為可變現(xiàn)凈值，來測試原材料是

否發(fā)生減值，是否應(yīng)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

  報(bào)告期內(nèi)，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的具體計(jì)算過程如下：

 存貨類型                           存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)算過程

            ①原材料成本：每一種原材料（例如廢鋁）的各個采購批次形成的存貨，

            將統(tǒng)一形成這種原材料的一個結(jié)存價(jià)格，然后與其他種類的原材料（A00

  原材料

            鋁錠、硅等）的結(jié)存價(jià)格一起根據(jù)各原材料當(dāng)期的產(chǎn)出率形成一個統(tǒng)一原

            材料成本。

          ②單位輔料、直接人工和制造費(fèi)用：根據(jù)當(dāng)期實(shí)際的平均水平作為原材料

          生產(chǎn)至完工產(chǎn)品所需的單位輔料以及直接人工和制造費(fèi)用成本

          ③銷售費(fèi)用和銷售稅費(fèi)：根據(jù)當(dāng)期的銷售費(fèi)用率、增值稅稅負(fù)率、城建稅

          率、教育費(fèi)附加率和地方教育費(fèi)附加率乘以估計(jì)售價(jià)計(jì)算得出實(shí)現(xiàn)單噸銷

          售所需銷售費(fèi)用和銷售稅費(fèi)。

          ④估計(jì)售價(jià)：以期后一個月產(chǎn)成品的平均市場價(jià)格作為估計(jì)售價(jià)。

          ⑤產(chǎn)品完工成本=①+②

          ⑥可變現(xiàn)凈值=④-③

          ⑦比較產(chǎn)品完工成本與可變現(xiàn)凈值，若可變現(xiàn)凈值高于產(chǎn)品完工成本，則

          原材料繼續(xù)按原有成本計(jì)量，若可變現(xiàn)凈值低于產(chǎn)品完工成本，則原材料

          按可變現(xiàn)凈值計(jì)量，按其差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

          ①已確定銷售價(jià)格的庫存商品：以該類庫存商品的合同價(jià)格扣除銷售費(fèi)用

          和銷售稅費(fèi)作為可變現(xiàn)凈值，比較其與產(chǎn)品成本的高低，來判斷是否計(jì)提

          存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

 庫存商品

          ②尚未確定銷售價(jià)格的庫存商品，以每類庫存商品期后一個月的平均市場

          價(jià)格作為估計(jì)售價(jià)扣除銷售費(fèi)用和銷售稅費(fèi)計(jì)算可變現(xiàn)凈值，比較可變現(xiàn)

          凈值與產(chǎn)品成本的高低，來判斷是否計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

天/次，存貨周轉(zhuǎn)期平均為 30.29 天/次，因此在沒有合同價(jià)格的情況下，減值測

試將依據(jù)期后 1 個月內(nèi)的產(chǎn)品市場價(jià)格進(jìn)行測算。

   遵循上述減值測試方法，公司根據(jù)存貨可變現(xiàn)凈值情況，2020 年末、2021

年末、2022 年末和 2023 年 3 月末分別計(jì)提了 3.69 萬元、344.89 萬元、408.72

萬元和 408.72 萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

   公司上述計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備均系減值測試的結(jié)果，經(jīng)測試，在 2022 年鋁

價(jià)大幅下跌的情況下，公司期末存貨未出現(xiàn)大額減值風(fēng)險(xiǎn)。一方面，雖然產(chǎn)品

毛利率出現(xiàn)下降，但是公司銷售費(fèi)用等產(chǎn)品銷售成本之外的費(fèi)用率很低，毛利

潤足以覆蓋其他費(fèi)用，且公司的存貨周轉(zhuǎn)較快，因此即便鋁價(jià)下跌也不一定導(dǎo)

致存貨發(fā)生大額減值虧損；另一方面，2022 年鋁價(jià)下跌主要發(fā)生于于 3-7 月份，

續(xù)下跌的情況，2022 年末期后和 2023 年 3 月末期后一段時(shí)間，鋁價(jià)均未出現(xiàn)明

顯下滑。

  綜上，公司報(bào)告期期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分。

   （六）公司投資溫潤新材料的認(rèn)繳金額、實(shí)繳金額及時(shí)點(diǎn)，是否存在差額，

自本次發(fā)行董事會決議日前六個月至今，發(fā)行人新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資

及類金融業(yè)務(wù)的具體情況

于公司擬對外投資認(rèn)購產(chǎn)業(yè)基金的議案》，同意全資子公司重慶順博兩江金屬材

料研究院有限公司以自有資金 2,000.00 萬元以有限合伙人的身份參與溫潤（珠海）

新材料產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“溫潤新材料”）的投資，目

的是為了拓展投資渠道，尋找新的利潤增長點(diǎn)，提升公司綜合競爭能力，溫潤新

材料主要是投資于未上市企業(yè)股權(quán)、有限合伙的財(cái)產(chǎn)份額、新三板掛牌公司股權(quán)、

定增等方向，公司擬長期持有該投資份額。

企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，根據(jù)合伙協(xié)議，公司投資溫潤新材料的認(rèn)繳金額

為 2,000.00 萬元，公司于 2021 年 12 月 6 日足額繳納了該金額，實(shí)繳金額 2,000.00

萬元，認(rèn)繳金額與實(shí)繳金額不存在差額，公司也很快完成了實(shí)繳。

性投資及類金融業(yè)務(wù)的具體情況

于公司符合向特定對象發(fā)行股票條件的議案》等與本次發(fā)行相關(guān)議案。自本次發(fā)

行董事會決議日前六個月（2022 年 10 月 29 日）至本審核問詢函回復(fù)簽署日，

公司不存在新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資及類金融業(yè)務(wù)。具體情況如下：

   （1）類金融業(yè)務(wù)

   公司主營業(yè)務(wù)為循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域再生鋁合金系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其他業(yè)務(wù)

主要包括材料銷售、廢品銷售、貿(mào)易收入、租賃收入以及利息收入。公司及下屬

子公司不存在融資租賃、商業(yè)保理和小貸業(yè)務(wù)等類金融業(yè)務(wù)。因此，自本次發(fā)行

相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司及下屬子公司未進(jìn)

行類金融業(yè)務(wù)，亦無擬實(shí)施類金融業(yè)務(wù)的計(jì)劃。

   （2）投資產(chǎn)業(yè)基金、并購基金

   自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司不

存在實(shí)際設(shè)立或投資的產(chǎn)業(yè)基金、并購基金的情形。

   （3）非金融企業(yè)投資金融業(yè)務(wù)

  自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司及

下屬子公司不存在投資金融業(yè)務(wù)的情況，亦無擬投資金融業(yè)務(wù)的計(jì)劃。

  （4）與公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)的股權(quán)投資

屬材料研究院有限公司認(rèn)購了重慶瑞通精工科技股份有限公司股份（以下簡稱

“瑞通精工”）6,200,000 股股份，作價(jià) 1,674.00 萬元，持股比例為 5.54%。瑞通

精工主要從事汽車零部件鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，立足于精密壓

鑄行業(yè)，憑借先進(jìn)的制造技術(shù)和嚴(yán)格的質(zhì)量控制，與國內(nèi)知名汽車廠商建立了穩(wěn)

固的合作關(guān)系。瑞通精工曾經(jīng)為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司（股票代碼：

掛牌。公司與瑞通精工已建立了多年的合作關(guān)系，公司是瑞通精工的全資子公司

重慶市璧山區(qū)瑞通精密壓鑄有限公司（以下簡稱“瑞通壓鑄”）原材料的主要供

應(yīng)商，同時(shí)瑞通壓鑄也是公司的重要客戶。2022 年，公司對瑞通壓鑄的銷售收

入為 41,361.03 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為 3.74%。為進(jìn)一步加強(qiáng)雙方的合作，

促進(jìn)雙方業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，公司參與了瑞通精工部分股權(quán)的認(rèn)購并且擬長期持有

該股權(quán)。該次股權(quán)投資與公司主營業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，對公司經(jīng)營發(fā)展具有協(xié)同效應(yīng)，

符合其主營業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略發(fā)展方向。因此，此次股權(quán)投資不屬于財(cái)務(wù)性投資。

  因此，自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，

公司及下屬子公司不存在與公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)的股權(quán)投資。

  （5）拆借資金

  自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司及

下屬子公司不存在資金拆借，亦無擬實(shí)施資金拆借的計(jì)劃。

  （6）委托貸款

  自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司及

下屬子公司不存在將資金以委托貸款的形式借予他人的情況，亦無擬實(shí)施委托貸

款的計(jì)劃。

  （7）購買收益波動大且風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品

  受宏觀經(jīng)濟(jì)和大宗商品價(jià)格波動影響，公司上游原材料價(jià)格存在一定波動，

為減少生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)原材料價(jià)格波動給公司經(jīng)營帶來的影響，公司開展了對所需

原材料的期貨交易。公司從事期貨交易主要系為合理規(guī)避與經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)

行的套期保值，不屬于為獲取收益而進(jìn)行的財(cái)務(wù)性投資，也不屬于購買收益波動

大且風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品。

  為提高資金使用效率，獲取一定投資收益，增加股東回報(bào)，公司在確保公司

日常經(jīng)營資金使用的前提下，使用部分閑置自有資金進(jìn)行了適度的低風(fēng)險(xiǎn)短期理

財(cái)以及購買定期存單，公司購買的理財(cái)產(chǎn)品，具有安全性高、流動性好、低風(fēng)險(xiǎn)，

期限較短等特點(diǎn)，定期存單也系保本類儲蓄產(chǎn)品，均不屬于購買“收益波動較大

且風(fēng)險(xiǎn)較高金融產(chǎn)品”，因此不屬于財(cái)務(wù)性投資。

  自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司及

下屬子公司不存在購買收益波動大且風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品的情形，亦無擬購買收

益波動大且風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品的計(jì)劃。

 綜上所述，自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復(fù)簽署日，公司不

存在新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資及類金融業(yè)務(wù)的情形。

  二、中介機(jī)構(gòu)的核查意見

  （一）核查程序

  會計(jì)師執(zhí)行了如下核查程序：

購價(jià)格、單位生產(chǎn)成本等數(shù)據(jù)，對毛利率變動進(jìn)行敏感性和雙因素分析，分析

毛利率變動的原因。

業(yè)績數(shù)據(jù)，并與發(fā)行人情況進(jìn)行對比分析，確認(rèn)發(fā)行人毛利率和業(yè)績的變動趨

勢與同行業(yè)上市公司是否一致。

趨勢。

及是否發(fā)生變化。

付、存貨等主要變化情況，分析凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動趨

勢存在差異的原因及合理性，并與同行業(yè)可比公司的對應(yīng)情況進(jìn)行對比，確認(rèn)

變動趨勢與同行業(yè)上市公司是否一致。

品及服務(wù)情況及預(yù)付金額，分析預(yù)付賬款變動的合理性，對供應(yīng)商進(jìn)行函證以

及核查采購合同等。

跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提表，了解發(fā)行人存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提政策，分析報(bào)告期期末存貨

跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性。

新材料產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè) (有限合伙) 合伙協(xié)議》和發(fā)行人繳款的銀行回單，

確認(rèn)發(fā)行人的認(rèn)繳和實(shí)繳情況。

臨時(shí)公告，向企業(yè)管理層了解發(fā)行人本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月起至

今，發(fā)行人新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資及類金融業(yè)務(wù)的具體情況。

  （二）核查結(jié)論

     經(jīng)核查，會計(jì)師認(rèn)為：

個體供應(yīng)商采購、鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格與廢鋁采購價(jià)格出現(xiàn)錯配

以及 2022 年初高價(jià)位存貨等多因素的影響，符合公司經(jīng)營狀況和市場狀況，具

有合理性。短期來看，隨著未來個體供應(yīng)商采購占比的增加，毛利率可能存在進(jìn)

一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于目前個體供應(yīng)商采購已具有相當(dāng)規(guī)模，對毛利率的影

響整體有限，并且隨著未來公司產(chǎn)能的逐步穩(wěn)定以及鋁價(jià)大幅下滑等不利因素的

逐步消除，公司產(chǎn)品毛利率將趨于穩(wěn)定，長期來看，毛利率不存在持續(xù)下滑的風(fēng)

險(xiǎn)。

的旺盛和公司湖北襄陽生產(chǎn)基地的逐步建成投產(chǎn)，使得銷量持續(xù)大幅增長，同時(shí)

受市場鋁價(jià)變動的影響，鋁合金的銷售價(jià)格持續(xù)上漲。2022 年，在收入增長的

情況下，凈利潤出現(xiàn)較大幅下滑，主要是受鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格

與廢鋁采購價(jià)格出現(xiàn)錯配以及 2022 年初高價(jià)位存貨等多因素的影響，使得產(chǎn)品

毛利率下降。2023 年 1-3 月，發(fā)行人收入和凈利潤的同比下滑，主要是因?yàn)楸?/p>

期產(chǎn)品銷量和鋁價(jià)均出現(xiàn)下降，且受鋁價(jià)下跌的影響毛利率出現(xiàn)下滑以及去年

同期基數(shù)較高。報(bào)告期內(nèi)，公司收入和業(yè)績變動趨勢與同行業(yè)可比公司基本一致。

司的采購付款政策和信用政策，使得上游付款和下游回款存在時(shí)間差異，如果公

司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度上漲，公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異會被

進(jìn)一步放大，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與收入和凈流潤出現(xiàn)不匹配的情況。

報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動與收入、利潤變動不匹配主要系基于公司采

購端和銷售端的付款和信用政策的差異，公司營業(yè)收入增速的變動導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)

收項(xiàng)目和經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的變動額存在差異所致，與業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情況相符，具

有合理性。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動與收入、利潤變動

的匹配情況與同行業(yè)可比上市公司基本一致。

款，以及貿(mào)易業(yè)務(wù)供應(yīng)商的采購款等款項(xiàng)。報(bào)告期各期末，公司預(yù)付款賬齡結(jié)構(gòu)

合理亦總體保持穩(wěn)定，期后結(jié)轉(zhuǎn)情況良好，不存在重大異常情況。2021 年預(yù)付

賬款的增加，主要是受鋁、銅、硅等在內(nèi)的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲以及下游客戶

需求旺盛的影響，公司加大了原材料的采購規(guī)模，同時(shí)材料價(jià)格持續(xù)上漲，物資

緊俏，部分上游供應(yīng)商也增加了采購時(shí)預(yù)付貨款的要求，另外發(fā)行人對于 A00

鋁開始采取集中統(tǒng)一采購，于 2021 年 12 月與 A00 鋁供應(yīng)商集中簽署了下一年

度的 A00 鋁采購合同，并為此支付預(yù)付貨款 5,980.00 萬元。2022 年預(yù)付賬款的

減少，主要受市場整體需求不振的影響，特別是第 3、4 季度受多因素綜合影響

較大，2022 年 12 月，公司鋁合金銷量同比減少了 17.72%，進(jìn)而導(dǎo)致年末采購規(guī)

模的同比減少，同時(shí)第四季度鋁價(jià)一直保持低位震蕩，公司也控制了原材料采購

節(jié)奏。2023 年 3 月末預(yù)付賬款較 2022 年末增幅較大，主要是公司為了保障原料

供應(yīng)和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，向供應(yīng)商下了較大規(guī)模的廢鋁采購訂單，基于訂單量大

和廢鋁的緊俏性，供應(yīng)商要求預(yù)付貨款，使得公司預(yù)付賬款增加。

料與庫存商品庫齡結(jié)構(gòu)正常，主要為 1 個月以內(nèi)的短期庫齡。報(bào)告期期末存貨跌

價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分。

額，公司也很快完成了實(shí)繳。自本次發(fā)行相關(guān)董事會決議日前六個月至本審核問

詢函回復(fù)簽署日，公司不存在新投入或擬投入的財(cái)務(wù)性投資及類金融業(yè)務(wù)的情形。

問題二

  本次發(fā)行擬募集資金總額不超過 150,000 萬元，其中 20,000 萬元投入年產(chǎn)

萬元；其中 100,000 萬元投入年產(chǎn) 50 萬噸綠色循環(huán)高性能鋁板帶項(xiàng)目（以下簡

稱項(xiàng)目二），項(xiàng)目二總投資為 289,244 萬元。項(xiàng)目一為項(xiàng)目二的配套項(xiàng)目，項(xiàng)目

一的鋁合金扁錠產(chǎn)品擬提供給項(xiàng)目二作為原材料。項(xiàng)目二達(dá)產(chǎn)后年度凈利潤為

為 2.22%。本次募投項(xiàng)目建設(shè)用地合計(jì) 742 畝，目前用地尚未取得。募投項(xiàng)目

建成后公司的固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)的原值將增加 324,396 萬元，增加幅度較大。

報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為 53,055.52 萬元、186,391.63 萬元和

  請發(fā)行人補(bǔ)充說明：（1）結(jié)合公司未來資本性支出、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況、

信用額度及借款余額、貨幣資金余額及使用安排等，說明募投項(xiàng)目資金缺口具

體來源，募投項(xiàng)目實(shí)施是否存在不確定性；（2）取得募投項(xiàng)目用地進(jìn)度和具體

安排，預(yù)計(jì)取得土地的時(shí)間，所用土地性質(zhì)是否符合相關(guān)規(guī)定，如無法取得土

地的替代措施；（3）結(jié)合項(xiàng)目二產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品的區(qū)別、與同行業(yè)可比公司業(yè)

務(wù)及可比項(xiàng)目毛利率對比情況、報(bào)告期內(nèi)廢鋁的價(jià)格走勢及募投項(xiàng)目擬生產(chǎn)產(chǎn)

品的價(jià)格變動等情況，說明項(xiàng)目二預(yù)測收入和成本的具體計(jì)算過程，毛利率大

幅高于公司現(xiàn)有毛利率的原因，項(xiàng)目二效益預(yù)測是否具有合理性和謹(jǐn)慎性；

                                （4）

用于生產(chǎn)鋁板帶所消耗鋁合金扁錠的具體情況，項(xiàng)目一產(chǎn)能是否足以向項(xiàng)目二

提供原材料，如否，說明不足部分的應(yīng)對措施，如存在過剩情形，說明剩余鋁

合金扁錠是否對外銷售；（5）項(xiàng)目二產(chǎn)品與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、前次募投產(chǎn)品在應(yīng)

用領(lǐng)域、下游客戶等的區(qū)別；結(jié)合項(xiàng)目二產(chǎn)品儲備客戶、是否需要通過認(rèn)證、

在手訂單等說明本次募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化能力，發(fā)行人擬采取的產(chǎn)能消化措施；

結(jié)合本次募投項(xiàng)目和前募募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)比例、市場容量、行業(yè)競爭情況等，

說明本次產(chǎn)能規(guī)模合理性；（6）量化說明募投項(xiàng)目建成后新增折舊攤銷對未來

盈利能力的影響。

   請發(fā)行人補(bǔ)充披露（1）（2）（3）（5）（6）相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

   請保薦人核查并發(fā)表明確意見，會計(jì)師核查（1）（3）（6）并發(fā)表明確意

見，發(fā)行人律師核查（2）并發(fā)表明確意見。

   【回復(fù)】

   一、補(bǔ)充說明及披露情況

   （一）結(jié)合公司未來資本性支出、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況、信用額度及借款余

額、貨幣資金余額及使用安排等，說明募投項(xiàng)目資金缺口具體來源，募投項(xiàng)目

實(shí)施是否存在不確定性

資金余額及使用安排等

   公司未來資本性支出的重大項(xiàng)目主要為前次可轉(zhuǎn)債的募投項(xiàng)目，即 40 萬噸

再生鋁合金項(xiàng)目，截至 2023 年 3 月 31 日，已有部分爐組建成投產(chǎn)，前次募投項(xiàng)

目尚結(jié)余資金 37,520.82 萬元，可以滿足上述固定資產(chǎn)投資需求，預(yù)計(jì)全部建成

前次募投項(xiàng)目的后續(xù)資本支出不會超過募集資金的上述結(jié)余金額，無需占用公

司自有資金。此外，公司未來較大的投資項(xiàng)目為重慶大足的鋁渣綜合利用項(xiàng)目，

資本性支出預(yù)計(jì)為 6,754.19 萬元，其投資金額較前次及本次募投項(xiàng)目相對較小。

日 ， 短 期借 款 余額 、 一年 內(nèi) 到期 的 長 期借 款 余額 以 及長 期 借款 余 額合 計(jì) 為

             截至 2023 年 3 月 31 日，公司可使用的授信額度為 167,241.00

萬元；公司貨幣資金余額為 114,824.03 萬元，其中：用途受限的貨幣資金為

可轉(zhuǎn)債尚未使用的結(jié)余資金 37,520.82 萬元后，銀行存款還有65,576.15 萬元。

前次募投結(jié)余資金將繼續(xù)用于前次募投項(xiàng)目的產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)完成后，

如有結(jié)余資金將用于前次募投的流動資金所需。除前次募集資金外，銀行存款可

用于公司的資本性支出項(xiàng)目或流動資金所需。

     本次募投項(xiàng)目的投資總額以及擬使用募集資金的情況如下表所示。

                                                         單位：萬元

序號               項(xiàng)目名稱               項(xiàng)目投資總額          擬使用募集資金

                合計(jì)                     397,478.00        150,000.00

     根據(jù)本次募投項(xiàng)目的資金投入計(jì)劃，除本次募集資金外，公司還需要自籌資

金 247,478.00 萬元，自籌資金的主要來源包括已有貨幣資金、增加銀行借款、發(fā)

行債券、未來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流形成的資金等。截至 2022 年 12 月 31 日，公司可

使用的 授信額 度與 （剔除 前次 募集資 金結(jié) 余金額 后的 ）銀行 存款 合計(jì)為

活動的凈現(xiàn)金流為 34,439.20 萬元），公司有能力自籌資金彌補(bǔ)本次募投項(xiàng)目的

資金缺口。但是，公司未來經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大會增加資金需求，以后年度的經(jīng)營性凈

現(xiàn)金流提供的資金也具有不確定性，因而公司自籌資金能否及時(shí)彌補(bǔ)募投項(xiàng)目的

資金缺口也具有一定程度的不確定性，由此造成募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的不確定性。

     根據(jù)截至 2023 年 3 月 31 日公司貨幣資金、銀行授信、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的

相關(guān)情況，列表說明募投項(xiàng)目資金缺口與公司自籌資金來源的比較情況。如下

表所示，募投項(xiàng)目資金缺口與下列自籌資金之間不存在較大差距。

                                                         單位：萬元

                  項(xiàng)目                                金額

募投項(xiàng)目資金缺口                                                 247,478.00

自籌資金來源①-②+③-④+⑤                                          267,256.35

其中：授信額度①                                                 373,400.00

      已使用額度②                                             206,159.00

      使用不受限制的銀行存款③                                       103,096.97

      前次募投結(jié)余資金④                                          37,520.82

      預(yù)計(jì)未來一年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流形成的貨幣資金1⑤                             34,439.20

     注 1：2022 年經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流為 34,439.20 萬元，在此假設(shè) 2023 年 3 月 31 日后

一年內(nèi)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流形成的貨幣資金與 2022 年相同。

     （二）取得募投項(xiàng)目用地進(jìn)度和具體安排，預(yù)計(jì)取得土地的時(shí)間，所用土

地性質(zhì)是否符合相關(guān)規(guī)定，如無法取得土地的替代措施

   根據(jù)馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局 2023 年 5 月 15 日出具的關(guān)于募投

項(xiàng)目用地的說明文件，募投項(xiàng)目的用地需求為 742 畝，擬對募投項(xiàng)目出讓的土地

為 780.18 畝。預(yù)計(jì)的土地掛牌進(jìn)度有所變化：其中 A 地塊 152.15 畝已完成收儲，

已具備掛牌條件；B 地塊和 C1 地塊共 454.55 畝，在 2023 年內(nèi)可具備掛牌條件

并出讓，C2 地塊 173.48 畝在 2024 年上半年可具備掛牌條件并出讓。截至本次

問詢函回復(fù)出具日，上述 A 地塊已啟動掛牌出讓程序，掛牌時(shí)間為 2023 年 7 月

   根據(jù)募投項(xiàng)目建設(shè)的時(shí)間規(guī)劃，項(xiàng)目一從熱軋機(jī)采購合同簽訂日（2023 年

同簽訂日（2023 年 5 月 29 日）到第一卷鋁板帶下線的工期為 19 個月；募投項(xiàng)

目建設(shè)完工的截止時(shí)間為 2024 年 12 月。

   募投項(xiàng)目取得土地的時(shí)間進(jìn)度，不會延長募投項(xiàng)目一（18 個月）和項(xiàng)目二

（19 個月）的建設(shè)工期，不會延遲募投項(xiàng)目在 2024 年 12 月完工，具體說明如

下：

   項(xiàng)目一用地 175 畝，涉及兩個地塊，即 A 地塊 152.15 畝和 B 地塊中的一部

分，其中，A 地塊 152.15 畝具備掛網(wǎng)出讓條件，預(yù)計(jì) 2023 年 8 月初完成出讓，

目前已在進(jìn)行場平工作，募投項(xiàng)目的原料車間位于此地塊，可以先行建設(shè)，不

受其他地塊影響，這為整個工期至少縮短 3 個月創(chuàng)造了條件。B 地塊已完成組卷

報(bào)批，預(yù)計(jì)最早于 2023 年 10 月末完成土地出讓，最遲于 2023 年 12 月完成出

讓。在土地掛網(wǎng)及出讓期間，相關(guān)地塊的場平工作不受影響。由于項(xiàng)目一的廠

房工程量相對不是很大，項(xiàng)目一在 16 個月內(nèi)完工是完全可能的，其余 2 月為不

可預(yù)測的機(jī)動時(shí)間（如不良天氣）。

   項(xiàng)目二用地 567 畝，涉及兩個地塊，即 B 地塊 322.66 畝，C 地塊 305.37 畝。

B 地塊已完成組卷報(bào)批，預(yù)計(jì)最早于 2023 年 10 月末完成土地出讓，最遲于 2023

年 12 月完成出讓。B 地塊和 C 地塊為熱軋、冷軋、高架庫、2 個精整車間及公

輔車間的用地。C 地塊分為兩塊，C-1 地塊 131.89 畝已完成收儲，具備掛網(wǎng)、

出讓條件，C-2 地塊 173.48 畝預(yù)計(jì)最早于 2024 年 2 月末完成土地出讓，最遲于

響。

   項(xiàng)目二的 C-2 地塊的取得時(shí)間略晚，但是，C-2 地塊為 110KV 變電站、部分

公用輔助設(shè)施和一部分精整車間用地，工期均在 8-10 個月內(nèi)，通過優(yōu)化工程進(jìn)

度，不會影響項(xiàng)目二在 17 個月內(nèi)完成，其余 2 月為不可預(yù)測的機(jī)動時(shí)間（如不

良天氣）。

   綜上所述，募投項(xiàng)目最遲會在 2024 年 12 月完工，募投項(xiàng)目土地的取得時(shí)

間不影響募投項(xiàng)目在計(jì)劃時(shí)間內(nèi)完成工程項(xiàng)目建設(shè)，不影響募投項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)

度，募投項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)的時(shí)間安排合理。

   但是，上述募投項(xiàng)目土地的取得時(shí)間可能較計(jì)劃出現(xiàn)延遲，由此影響募投

項(xiàng)目的完工進(jìn)度，關(guān)于募投項(xiàng)目用地較計(jì)劃延遲取得的風(fēng)險(xiǎn)，以及不能取得土

地的風(fēng)險(xiǎn)，募集說明書已進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

   發(fā)行人在募集說明書“第四章 董事會關(guān)于本次募集資金使用的可行性分析”

之“二、本次募投項(xiàng)目的備案及環(huán)評批復(fù)情況及建設(shè)用地情況”，補(bǔ)充披露如下

內(nèi)容：

   根據(jù)馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局 2023 年 5 月 15 日出具的關(guān)于募投

項(xiàng)目用地的說明文件，募投項(xiàng)目的用地需求為 742 畝，擬對募投項(xiàng)目出讓的土地

為 780.18 畝。預(yù)計(jì)的土地掛牌進(jìn)度有所變化：其中 A 地塊 152.15 畝已完成收儲，

已具備掛牌條件；B 地塊和 C1 地塊共 454.55 畝，在 2023 年內(nèi)可具備掛牌條件

并出讓，C2 地塊 173.48 畝在 2024 年上半年可具備掛牌條件并出讓。

   截至本次募集說明書出具日，上述 A 地塊已啟動掛牌出讓程序，掛牌時(shí)間

為 2023 年 7 月 24 日至 2023 年 8 月 4 日；C-1 地塊已具備掛網(wǎng)、出讓條件。

   根據(jù)馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局出具的關(guān)于募投項(xiàng)目用地的說明

文件：所有募投項(xiàng)目土地的規(guī)劃用途均為工業(yè)用地；擬對募投項(xiàng)目出讓的土地為

建設(shè)用地；C1 地塊 131.89 畝也已完成收儲，具備掛牌條件，土地性質(zhì)為國有建

設(shè)用地；其余 B 地塊 322.66 畝、C2 地塊 173.48 畝尚未收儲，尚未完成國有建設(shè)

用地指標(biāo)批復(fù)的工作，目前土地性質(zhì)為農(nóng)村集體土地；所有募投土地均不涉及永

久基本農(nóng)田。綜上所述，募投項(xiàng)目用地的性質(zhì)符合相關(guān)規(guī)定。

  對于無法取得募投項(xiàng)目用地的潛在風(fēng)險(xiǎn)，馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局說明：

“博望區(qū)規(guī)劃范圍內(nèi)的工業(yè)用地儲備及用地指標(biāo)充足，符合兩個項(xiàng)目建設(shè)用地要求，博望分

局將積極協(xié)調(diào)，確保兩個項(xiàng)目按時(shí)序供地不影響整體進(jìn)度”。這表明如果上述募投項(xiàng)目用地

無法取得，當(dāng)?shù)卣杂衅渌线m的土地提供募投項(xiàng)目使用。但是，募投項(xiàng)目用地?zé)o法取得

的潛在風(fēng)險(xiǎn)，造成了募投項(xiàng)目實(shí)施過程中的不確定性。

  （三）結(jié)合項(xiàng)目二產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品的區(qū)別、與同行業(yè)可比公司業(yè)務(wù)及可比

項(xiàng)目毛利率對比情況、報(bào)告期內(nèi)廢鋁的價(jià)格走勢及募投項(xiàng)目擬生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格

變動等情況，說明項(xiàng)目二預(yù)測收入和成本的具體計(jì)算過程，毛利率大幅高于公

司現(xiàn)有毛利率的原因，項(xiàng)目二效益預(yù)測是否具有合理性和謹(jǐn)慎性

  項(xiàng)目二產(chǎn)品為鋁板帶，其屬于變形鋁合金；公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品為鑄造鋁合金，

與項(xiàng)目二產(chǎn)品分屬不同的鋁合金品種。項(xiàng)目二產(chǎn)品的原材料為項(xiàng)目一產(chǎn)品鋁合金

扁錠，項(xiàng)目一產(chǎn)品的主要原材料與生產(chǎn)工藝與現(xiàn)有主要產(chǎn)品基本相同，項(xiàng)目二產(chǎn)

品是項(xiàng)目一產(chǎn)品的深加工產(chǎn)品，其生產(chǎn)工藝與項(xiàng)目一產(chǎn)品及現(xiàn)有主要產(chǎn)品不同。

項(xiàng)目二產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域也不同于現(xiàn)有主要產(chǎn)品?，F(xiàn)有主要產(chǎn)品鑄造鋁合金主要應(yīng)

用于汽車、摩托車、機(jī)械設(shè)備、通訊設(shè)備、五金電器的鑄造件生產(chǎn)，項(xiàng)目二產(chǎn)品

鋁板帶主要應(yīng)用于電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋料、3C 產(chǎn)品零部件的

生產(chǎn)。

  具體而言，項(xiàng)目一產(chǎn)品與現(xiàn)有主要產(chǎn)品的生產(chǎn)工序均包括熔化、扒渣攪拌、

精煉、鑄造等，廢鋁、純鋁均為使用的主要原材料，其他金屬材料使用不同但占

比較??；項(xiàng)目二是對項(xiàng)目一產(chǎn)品的深加工，添加的其他原材料占比很小，其生產(chǎn)

工序主要包括銑面、熱軋、冷軋以及拉矯、清洗、切邊、退火、涂層等，項(xiàng)目二

的生產(chǎn)工序與現(xiàn)有主要產(chǎn)品不同。

  公司屬于再生鋁行業(yè)，主營業(yè)務(wù)系使用廢鋁為主要原材料，生產(chǎn)各類鋁合

金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)廢鋁資源的循環(huán)利用。本次募投項(xiàng)目的最終產(chǎn)品為鋁板帶，屬于

變形鋁合金產(chǎn)品，但與國內(nèi)多數(shù)鋁板帶生產(chǎn)企業(yè)不同的是，本次募投產(chǎn)品主要

使用廢鋁材料而非純鋁材料進(jìn)行生產(chǎn)，因而更準(zhǔn)確地講，本次募投產(chǎn)品屬于再

生變形鋁合金，募投項(xiàng)目屬于公司再生鋁合金的主營業(yè)務(wù)。

  公司屬于再生鋁行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為再生鋁合金的生產(chǎn)與銷售，主要使用廢

鋁材料生產(chǎn)鋁合金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)廢鋁資源的循環(huán)利用。2022 年，在公司主要產(chǎn)品

的成本結(jié)構(gòu)中，廢鋁與純鋁之間的材料成本比例為 8.29:1。

  公司產(chǎn)品以再生鑄造鋁合金為主，變形鋁合金的產(chǎn)量相對較小。2022 年，

在鑄造鋁合金板塊，公司的實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能為 71.48 萬噸，產(chǎn)量為 57.59 萬噸；

在變形鋁合金金板塊，子公司奧博鋁材的鋁板帶產(chǎn)能為 3.25 萬噸，產(chǎn)量為 2.53

萬噸，子公司湖北順博在 2022 年末建成的鋁棒的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 8 萬噸，但當(dāng)年尚

未形成產(chǎn)品銷售，鋁板帶和鋁棒均為變形鋁合金的主要產(chǎn)品種類。

  目前，國內(nèi)的再生鋁合金產(chǎn)品發(fā)展不均衡，再生變形鋁合金的比例較低；

類似地，在公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，主要是再生鑄造鋁合金，變形鋁合金產(chǎn)量較少

（鋁板帶），或者產(chǎn)能裝置才初步建成（鋁棒）。公司的發(fā)展戰(zhàn)略是：在主營

業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，均衡發(fā)展各類再生鋁合金產(chǎn)品，提高再生變形鋁合金的產(chǎn)品比例。

對于再生鑄造鋁合金板塊，基于現(xiàn)有產(chǎn)能，著力于提高產(chǎn)能利用率和市場占有

率；對于再生變形鋁合金板塊，主要通過本次募投項(xiàng)目的建設(shè)，擴(kuò)大變形鋁合

金產(chǎn)能，豐富再生鋁合金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司的第二增長曲線。

  公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要為再生鑄造鋁合金的生產(chǎn)與銷售，鋁板帶的產(chǎn)銷量相對

較小，再生鑄造鋁合金和鋁板帶分別與本次募投的項(xiàng)目一和項(xiàng)目二之間存在內(nèi)

在聯(lián)系。

  （1）現(xiàn)有業(yè)務(wù)與項(xiàng)目一的內(nèi)在聯(lián)系

  募投項(xiàng)目由前后兩個生產(chǎn)階段構(gòu)成。項(xiàng)目一為鋁合金扁錠生產(chǎn)項(xiàng)目，主要

使用廢鋁作為鋁材料，在募投項(xiàng)目的原材料結(jié)構(gòu)中，廢鋁與純鋁的材料成本的

比例為 2.20:1。項(xiàng)目二為鋁板帶生產(chǎn)項(xiàng)目，對項(xiàng)目一生產(chǎn)的鋁合金扁錠進(jìn)行深

加工,鋁板帶的生產(chǎn)工序系公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品鑄造鋁合金的同類生產(chǎn)工序的向

下延伸，對上游工序的鑄錠產(chǎn)品的加工工序包括：銑面、加熱、熱軋、熱精軋、

冷軋、退熱、縱橫切等，最后包裝入庫。從合并報(bào)表口徑上，項(xiàng)目一的生產(chǎn)成

本在募投項(xiàng)目的營業(yè)成本和營業(yè)收入中占比分別達(dá)到 89.51%和 84.08%，其中，

廢 鋁材 料成 本在募 投項(xiàng) 目的 營業(yè)成 本和 營業(yè) 收入中 占比 分別 達(dá)到 56.44%和

  項(xiàng)目一的主要原材料、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工序與現(xiàn)有的再生鑄造鋁合金業(yè)務(wù)

是相同或相似的。除均以廢鋁為主要原材料外，主體生產(chǎn)設(shè)施均為熔煉設(shè)備，

在生產(chǎn)工序方面，均包括配料、熔煉、精煉、除雜、鑄造等。除上述有形的物

質(zhì)因素外，再生鑄造鋁合金業(yè)務(wù)與項(xiàng)目一在配料、生產(chǎn)管理、技術(shù)訣竅、工藝

經(jīng)驗(yàn)等方面也是相同或相似的。

  （2）現(xiàn)有業(yè)務(wù)與項(xiàng)目二的內(nèi)在聯(lián)系

  對于項(xiàng)目二，即鋁板帶生產(chǎn)項(xiàng)目，公司在報(bào)告期內(nèi)收購了從事鋁板帶生產(chǎn)

的子公司奧博鋁材，其主要目的就是為了建設(shè)、經(jīng)營本次募投項(xiàng)目而儲備人才、

積累經(jīng)驗(yàn)。

  奧博鋁材設(shè)立于 2006 年，主營業(yè)務(wù)為鋁板帶的生產(chǎn)與銷售，目前擁有員工

利潤為 231.67 萬元，在公司營業(yè)收入、凈利潤中的占比分別為 5.61%、1.12%。

奧博鋁材的鋁板帶產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)電池殼料和罐蓋料，與募投產(chǎn)品的主要用

途基本一致，根據(jù)募投產(chǎn)品方案，40%的細(xì)分產(chǎn)品用于電池殼料及電池箔坯料，

術(shù)能力，在前端的鑄錠生產(chǎn)工序，擁有與項(xiàng)目一相同的配料技術(shù)、熔煉技術(shù)、

鑄造技術(shù)等鋁合金材料的熔鑄技術(shù)，在后端的鋁板帶生產(chǎn)工序，擁有與項(xiàng)目二

相同的熱軋、冷軋、精整等鋁合金材料壓延技術(shù)。奧博鋁材的鋁板帶生產(chǎn)工序

包括（鑄錠）銑面、加熱、熱軋、熱精軋、冷軋、退熱、縱橫切、包裝入庫，

與項(xiàng)目二的生產(chǎn)工序相同。奧博鋁材現(xiàn)有管理人員 31 名。在經(jīng)營管理方面，奧

博鋁材的管理團(tuán)隊(duì)的絕大部分成員在鋁板帶行業(yè)已從業(yè)十余年，具備豐富的經(jīng)

營管理經(jīng)驗(yàn)，為生產(chǎn)的高效運(yùn)行提供了保障，經(jīng)過多年的積累，奧博鋁材形成

了一套成熟的質(zhì)量控制體系，貫穿產(chǎn)品生產(chǎn)的始終，從原料采購、產(chǎn)品加工、

質(zhì)量檢驗(yàn)到成品出廠，產(chǎn)品質(zhì)量能夠得到可靠的保證。

 奧博鋁材與項(xiàng)目二的主要差異在于產(chǎn)能規(guī)模，此外，募投項(xiàng)目的生產(chǎn)設(shè)備

較奧博鋁材更為先進(jìn)和完善。但是，由于生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品種類基本相同，因而

奧博鋁材的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)完全適用于項(xiàng)目二，即鋁板帶的生產(chǎn)項(xiàng)目。

 （1）現(xiàn)有業(yè)務(wù)與項(xiàng)目一的發(fā)展關(guān)系

 公司再生鑄造鋁合金業(yè)務(wù)規(guī)劃的最大產(chǎn)能基地（40 萬噸再生鑄造鋁合金在

建項(xiàng)目）的實(shí)施主體安徽順博，系本次募投項(xiàng)目實(shí)施主體的母公司，而且兩個

生產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施地均位于馬鞍山市博望區(qū)。由于再生鑄造鋁合金業(yè)務(wù)與項(xiàng)目一

在主要原材料、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工序上是相同或相似的，因此，安徽順博的現(xiàn)

有業(yè)務(wù)與項(xiàng)目一可以共享公司的原材料采購渠道，在廢鋁采購方面統(tǒng)籌規(guī)劃、

控制成本、保障供應(yīng)；同時(shí)，由于兩個生產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施主體系母子公司關(guān)系，

又均位于馬鞍山市博望區(qū)，因此在項(xiàng)目一的實(shí)施上，能夠與安徽順博的現(xiàn)有業(yè)

務(wù)共享技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)人員，在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)人員的交流、支持上是便捷有

效的。

 （2）現(xiàn)有業(yè)務(wù)與項(xiàng)目二的發(fā)展關(guān)系

 公司在報(bào)告期內(nèi)收購了從事鋁板帶生產(chǎn)的奧博鋁材，盡管其生產(chǎn)規(guī)模較小，

但是，奧博鋁材擁有鋁板帶生產(chǎn)的完整經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)團(tuán)隊(duì)。如前所述，奧博鋁材

的鋁板帶生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品種類與項(xiàng)目二基本相同，因而奧博鋁材的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和

生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)完全適用于項(xiàng)目二，可以為項(xiàng)目二的生產(chǎn)及管理提供充分的支持。

 募投項(xiàng)目的最終產(chǎn)品為項(xiàng)目二生產(chǎn)的鋁板帶，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的銷售體系中，

奧博鋁材的鋁板帶銷售人員可以支持募投產(chǎn)品的市場開拓，但是，目前銷售渠

道的主體屬于再生鑄造鋁合金產(chǎn)品。鋁板帶與鑄造鋁合金的應(yīng)用領(lǐng)域不同，下

游客戶不同，公司一方面著手?jǐn)U建鋁板帶專業(yè)的銷售組織與團(tuán)隊(duì)，另一方面現(xiàn)

有銷售體系也做好對產(chǎn)品、客戶延伸的準(zhǔn)備，充分利用銷售部門已有的人力資

源拓展新產(chǎn)品市場。

 綜上所述，募投產(chǎn)品屬于再生鋁合金產(chǎn)品，系公司在主營業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的產(chǎn)

品拓展，本次募投項(xiàng)目屬于公司主營業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的投資項(xiàng)目。

  項(xiàng)目二的產(chǎn)品為鋁板帶，同行業(yè)可比上市公司為明泰鋁業(yè)，其主要產(chǎn)品為鋁

板帶，而且細(xì)分產(chǎn)品的應(yīng)用范圍與項(xiàng)目二較為一致。明泰鋁業(yè)鋁板帶的原材料鋁

合金扁錠為其內(nèi)部自產(chǎn)，類似地，項(xiàng)目二產(chǎn)品的原材料由項(xiàng)目一提供，因而明泰

鋁業(yè)的產(chǎn)品及生產(chǎn)模式與募投項(xiàng)目均有可比性。明泰鋁業(yè)的鋁板帶的利潤中含有

其自產(chǎn)自用的鋁合金扁錠的潛在利潤，為了與明泰鋁業(yè)的鋁板帶的盈利能力作比

較，公司將項(xiàng)目一與項(xiàng)目二的效益合并計(jì)算并披露。由于項(xiàng)目一產(chǎn)品不對外銷售，

因而從合并報(bào)表口徑，募投項(xiàng)目效益體現(xiàn)的是項(xiàng)目二的銷售收入以及兩個募投項(xiàng)

目的合并利潤。

  在募投項(xiàng)目效益測算當(dāng)年（2022 年）的前三年，即 2019 年-2021 年，明泰

鋁業(yè)的鋁板帶的年均單噸毛利潤為 1,906.91 元/噸，而募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)的鋁板帶的

單噸毛利潤在穩(wěn)產(chǎn)年（產(chǎn)能利用率為 80%的年度）為 1,933.47 元/噸。項(xiàng)目二產(chǎn)

品與可比上市公司的同類產(chǎn)品的單噸盈利能力基本一致。

  募投項(xiàng)目效益預(yù)測系在 2022 年作出，預(yù)計(jì)鋁板帶在穩(wěn)產(chǎn)年的毛利率為 9.31%，

低于明泰鋁業(yè)的鋁板帶在 2019 年-2021 年期間 11.06%的年均毛利率。2022 年，

明泰鋁業(yè)鋁板帶的毛利率為 9.36%，則與項(xiàng)目二產(chǎn)品 9.31%的毛利率基本相同。

所下降，其毛利率變動方向與鋁合金金行業(yè)毛利率變動方向一致，其中主要原因

系 2022 年鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌。

  報(bào)告期內(nèi)，廢鋁價(jià)格與募投產(chǎn)品鋁板帶的價(jià)格的變動趨勢基本一致。

                                                          單位：元/噸

      項(xiàng)目          2023 年 1-3 月    2022 年      2021 年       2020 年

  公司廢鋁的采購價(jià)格           14,399.64   14,810.66   13,994.53    10,435.86

同行業(yè)可比上市公司鋁板帶的

    銷售價(jià)格1

注 1：在此選擇明泰鋁業(yè)的鋁板帶銷售價(jià)格代表募投產(chǎn)品的價(jià)格，明泰鋁業(yè) 2023 年 1 季報(bào)

未披露鋁板帶的分部信息。

注 2：2021 年鋁價(jià)變動總體是上漲趨勢，2022 年鋁價(jià)變動總體是下降趨勢，但是，2021 年

鋁價(jià)系從底部上漲，從而導(dǎo)致其全年均價(jià)水平低于 2022 年鋁價(jià)從頂部回落后的全年均價(jià)水

平。因此，盡管 2022 年鋁價(jià)變動總體是下跌趨勢，但是，鋁合金行業(yè) 2022 年的產(chǎn)品價(jià)格

和鋁材料價(jià)格較 2021 年仍有所增加。

注 3：公司廢鋁的采購價(jià)格、同行業(yè)可比上市公司的鋁板帶銷售價(jià)格，均系以采購或銷售數(shù)

量為權(quán)重計(jì)算的全年加權(quán)平均價(jià)格。

   報(bào)告期內(nèi)，從 2020 年初廢鋁價(jià)格開啟上漲趨勢直至 2021 年 10 月達(dá)到頂峰，

向下調(diào)整后又重拾升勢，并于 2022 年 3 月再次接近前期峰值，然后大幅下跌直

至 2022 年 7 月觸底，隨后小幅上漲并穩(wěn)定下來至 2022 年末。報(bào)告期內(nèi)，公司的

廢鋁采購均價(jià)分別為 10,435.86 元/噸、

元/噸。2021 年廢鋁價(jià)格變動總體是上漲趨勢，2022 年廢鋁價(jià)格變動總體是下降

趨勢，但是，2021 年價(jià)格系從底部上漲，從而導(dǎo)致其全年均價(jià)水平低于 2022 年

價(jià)格從頂部回落的全年均價(jià)水平。2023 年 1-3 月，鋁價(jià)基本維持了 2022 年下半

年鋁價(jià)下跌企穩(wěn)后小幅波動的態(tài)勢，最近一期的廢鋁采購價(jià)格較 2022 年全年采

購均價(jià)有所下降。

   募投項(xiàng)目對外銷售的最終產(chǎn)品為鋁板帶，根據(jù)同行業(yè)可比上市公司明泰鋁業(yè)

的年報(bào)，2020 年-2022 年，明泰鋁業(yè)鋁板帶的銷售均價(jià)分別為 15,540.84 元/噸、

   （1）項(xiàng)目二的營業(yè)收入的計(jì)算說明

   項(xiàng)目二建設(shè)期 2 年，假設(shè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后前三年的產(chǎn)能利用率分別為 40%、

以后年度均保持 80%的產(chǎn)能利用率穩(wěn)定不變。2021 年，鋁板帶行業(yè)的產(chǎn)能利用

率為 79%，與項(xiàng)目二穩(wěn)產(chǎn)年 80%的產(chǎn)能利用率基本一致，項(xiàng)目二實(shí)現(xiàn)上述產(chǎn)銷

量計(jì)劃的可行性較高。

   項(xiàng)目二產(chǎn)生的邊角料，即廢鋁的數(shù)量按照行業(yè)的工藝損耗定額測算，每噸鋁

板帶產(chǎn)生 0.27 噸廢鋁料，項(xiàng)目二的邊角料假定銷售形成其他業(yè)務(wù)收入。在募投

項(xiàng)目建成后的生產(chǎn)實(shí)踐中，項(xiàng)目二的廢鋁料的銷售對象也可以是項(xiàng)目一的實(shí)施主

體，在可研報(bào)告中，項(xiàng)目二的廢鋁料銷售價(jià)格與項(xiàng)目一的廢鋁采購價(jià)格相同。項(xiàng)

目二邊角料未來對內(nèi)還是對外的銷售方式，均不影響募投項(xiàng)目的盈利測算結(jié)果。

   項(xiàng)目二 90%的細(xì)分產(chǎn)品為冷軋板帶材，主要包括電池殼料、電池箔坯料、罐

體料、罐蓋料、3C 產(chǎn)品用料，其余 10%的細(xì)分產(chǎn)品為熱軋板帶材，各類產(chǎn)品的

價(jià)格測算均依據(jù)測算時(shí)的市場價(jià)格并考慮未來的市場供求關(guān)系而確定。項(xiàng)目二鋁

板帶的平均銷售價(jià)格預(yù)計(jì)為 20,778.76 元/噸，較明泰鋁業(yè) 2021 年鋁板帶的平均

銷售價(jià)格高 3.13%，較明泰鋁業(yè) 2022 年鋁板帶的平均銷售價(jià)格低 7.04%?？傮w

而言，募投產(chǎn)品預(yù)計(jì)的銷售價(jià)格與同行業(yè)可比上市公司的產(chǎn)品銷售價(jià)格之間不存

在重大差異。

  作為邊角料的廢鋁料的銷售價(jià)格按照測算時(shí)同類廢鋁材料的市場價(jià)格確定，

在此與項(xiàng)目一的廢鋁采購價(jià)格一致，均為 15,132.74 元/噸，較公司 2021 年廢鋁

采購均價(jià)高 8.13%，較公司 2022 年廢鋁采購均價(jià)高 2.17%。募投效益作出測算

的時(shí)間系 2022 年，相應(yīng)地，預(yù)計(jì)的廢鋁價(jià)格與公司 2022 年廢鋁采購價(jià)格較為接

近。此外，募投產(chǎn)品和公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品分屬于變形鋁合金與鑄造鋁合金，變形

鋁合金對廢鋁材料的要求會高于鑄造鋁合金（要求廢鋁材料的硅含量低），因而

其廢鋁材料的價(jià)格也會高于鑄造鋁合金的廢鋁材料。

  項(xiàng)目二投產(chǎn)前三年，鋁板帶及邊角料的銷售收入如下表所示。

       項(xiàng)目           投產(chǎn)第 1 年         投產(chǎn)第 2 年        投產(chǎn)第 3 年

鋁板帶銷售收入（萬元）           415,575.20      623,362.80    831,150.40

其中：鋁板帶產(chǎn)銷量（萬噸）               20.00          30.00         40.00

   鋁板帶銷售價(jià)格（元/噸）        20,778.76       20,778.76     20,778.76

邊角料銷售收入（萬元）            81,428.67      122,143.01    162,857.35

其中：邊角料的產(chǎn)生數(shù)量（萬噸）              5.38           8.07         10.76

   邊角料的銷售價(jià)格（元/噸）       15,132.74       15,132.74     15,132.74

  （2）項(xiàng)目二的成本費(fèi)用的計(jì)算說明

  ①關(guān)于原材料成本

  項(xiàng)目二的主要成本為直接材料成本。項(xiàng)目二的主要原材料為項(xiàng)目一提供的鋁

合金扁錠產(chǎn)品，因而主要原材料成本與項(xiàng)目一的產(chǎn)品內(nèi)部銷售收入一致。項(xiàng)目二

對項(xiàng)目一產(chǎn)品的采購價(jià)格根據(jù)測算時(shí)的鋁合金扁錠的市場價(jià)格確定，由于對外銷

售的是項(xiàng)目二產(chǎn)品，因此項(xiàng)目二對項(xiàng)目一產(chǎn)品的采購價(jià)格的預(yù)計(jì)數(shù)值，不會對募

投項(xiàng)目效益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。項(xiàng)目二是對項(xiàng)目一產(chǎn)品的深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目二的其他

材料成本占比很小，其成本依據(jù)工藝消耗定額以及測算時(shí)的市場價(jià)格確定。因此，

項(xiàng)目二的原材料成本主要由項(xiàng)目一的原材料成本所決定。

  以項(xiàng)目二穩(wěn)產(chǎn)年為例，直接材料成本為 868,227.08 萬元，在營業(yè)成本中占比

達(dá)到 92.98%，其中從項(xiàng)目一采購產(chǎn)品的成本為 852,887.00 萬元，在項(xiàng)目二的直

接材料成本中占比 98.23%。

  募投項(xiàng)目對外采購的原材料，即項(xiàng)目一的主要原材料為廢鋁，其他材料含純

鋁、中間合金等，募投項(xiàng)目廢鋁的采購價(jià)格預(yù)計(jì)為 15,132.74 元/噸，較公司 2021

年、2022 年的廢鋁采購均價(jià)分別高 8.13%、2.17%，價(jià)格差異的原因如上所述。

       項(xiàng)目           投產(chǎn)第 1 年         投產(chǎn)第 2 年        投產(chǎn)第 3 年

廢鋁材料成本（萬元）            263,491.33      395,236.99    526,982.65

其中：廢鋁材料數(shù)量（萬噸）               17.41          26.12         34.82

   廢鋁材料價(jià)格（元/噸）         15,132.74       15,132.74     15,132.74

  項(xiàng)目二產(chǎn)生的邊角料按照其市場價(jià)格計(jì)量銷售成本，即銷售收入與銷售成本

一致，并以邊角料的銷售成本沖減鋁板帶產(chǎn)品的直接材料成本。

  明泰鋁業(yè)鋁板帶的邊角料不對外銷售，內(nèi)部循環(huán)使用作為原材料，并沖減其

鋁板帶的原材料成本。項(xiàng)目二為了與明泰鋁業(yè)的鋁板帶的成本結(jié)構(gòu)和毛利潤結(jié)構(gòu)

保持可比性，其邊角料銷售不產(chǎn)生毛利潤，邊角料的銷售收入與銷售成本均為其

市場公允價(jià)值，邊角料銷售成本沖減鋁板帶的材料成本，項(xiàng)目二的毛利潤全部留

在鋁板帶產(chǎn)品中。

  ②關(guān)于其他成本費(fèi)用

  項(xiàng)目二生產(chǎn)所需的天然氣、電力的成本也依據(jù)行業(yè)工藝消耗定額以及測算時(shí)

的市場價(jià)格確定。

  固定資產(chǎn)折舊采用直線法分類折舊，房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備折舊年限分別為

計(jì)算。修理費(fèi)按固定資產(chǎn)原值的 1.5%計(jì)取。

異。項(xiàng)目二的年折舊攤銷費(fèi)用為 13,695 萬元。

  財(cái)務(wù)費(fèi)用主要指生產(chǎn)經(jīng)營期間未償還的建設(shè)投資借款和流動資金借款發(fā)生

的利息凈支出。管理費(fèi)用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營活動所發(fā)生的

各項(xiàng)費(fèi)用，在此假設(shè)管理費(fèi)用為固定成本。根據(jù)新的會計(jì)準(zhǔn)則，鋁板帶銷售過程

中的包裝、運(yùn)輸費(fèi)用以及在運(yùn)輸過程中估計(jì)的產(chǎn)品破損費(fèi)用計(jì)入制造費(fèi)用，銷售

人員的薪酬、差旅費(fèi)等計(jì)入銷售費(fèi)用。

   增值稅稅率為 13%，稅金及附加按增值稅的 12%計(jì)算，企業(yè)所得稅稅率按

   （3）項(xiàng)目二收入、成本及利潤計(jì)算過程中主要數(shù)據(jù)的比較情況

                                                                 單位：元/噸

      項(xiàng)目         募投項(xiàng)目                            鋁板帶行業(yè)

產(chǎn)能利用率                80%                                                  79%

                                                  明泰鋁業(yè)

      項(xiàng)目         募投項(xiàng)目

鋁板帶銷售價(jià)格          20,778.76       22,353.10           20,147.34    15,540.84

固定資產(chǎn)折舊率             5.69%               6.46%           6.50%          7.02%

鋁板帶單噸毛利潤          1,933.47           2,091.84         2,531.11     1,659.62

鋁板帶毛利率              9.31%               9.36%          12.56%       10.68%

銷售凈利率1              4.02%               5.91%           7.68%          6.68%

營 業(yè) 成 本 外 的 其他

綜合費(fèi)用率2

                                                  順博合金

      項(xiàng)目         募投項(xiàng)目

廢鋁材料價(jià)格3          15,132.74       14,810.66           13,994.53    10,435.86

注 1：在計(jì)算銷售凈利率時(shí)，明泰鋁業(yè)的銷售收入中不含邊角料，為了與明泰鋁業(yè)保持可比

性，可以假設(shè)項(xiàng)目二的邊角料全部銷售給項(xiàng)目一作為廢鋁材料，從合并報(bào)表口徑，項(xiàng)目二的

收入僅有鋁板帶的銷售收入，那么項(xiàng)目二的銷售凈利率為 4.02%。

注 2：營業(yè)成本外的其他綜合費(fèi)用率=綜合毛利率-銷售凈利率

注 3：從公開信息中無法獲得明泰鋁業(yè)的廢鋁采購價(jià)格，在此使用公司的廢鋁采購價(jià)格。

   根據(jù)項(xiàng)目二收入、成本及利潤計(jì)算過程中主要數(shù)據(jù)的比較情況，項(xiàng)目二的業(yè)

績預(yù)測在整體上不存在高估收入或低估成本的情況，項(xiàng)目二產(chǎn)品的單噸毛利潤、

毛利率以及銷售凈利率與同行業(yè)可比公司不存在重大差異。

   項(xiàng)目一與項(xiàng)目二各自獨(dú)立測算了效益。由于項(xiàng)目一的產(chǎn)品全部提供給項(xiàng)目二

作為原材料，對外銷售的最終產(chǎn)品為項(xiàng)目二產(chǎn)品鋁板帶，因而從合并報(bào)表口徑，

募投項(xiàng)目體現(xiàn)的是項(xiàng)目二的銷售收入以及項(xiàng)目一與項(xiàng)目二的合并利潤。

   在穩(wěn)產(chǎn)年，項(xiàng)目一、項(xiàng)目二以及募投項(xiàng)目合并口徑的毛利率情況如下表所示。

                                                                 單位：萬元

      項(xiàng)目             毛利潤                  產(chǎn)品銷售收入                 毛利率

項(xiàng)目一                      17,098.60              852,887.00             2.00%

項(xiàng)目二               60,240.26        831,150.401            7.25%

      項(xiàng)目        毛利潤              產(chǎn)品銷售收入             毛利率

募投項(xiàng)目合并口徑          77,338.86         831,150.40            9.31%

注 1：項(xiàng)目二的鋁板帶產(chǎn)品的銷售收入為 831,150.40 萬元，其他業(yè)務(wù)收入（邊角料銷售收入）

為 162,857.35 萬元。

  公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品為鑄造鋁合金，2022 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為 2.22%，其

中鑄造鋁合金的毛利率為 2.16%。募投項(xiàng)目一的產(chǎn)品為鋁合金扁錠，其主要原材

料及生產(chǎn)工藝與現(xiàn)有主要產(chǎn)品鑄造鋁合金基本相同，據(jù)測算，在穩(wěn)產(chǎn)年項(xiàng)目一的

產(chǎn)品毛利率為 2.00%，與現(xiàn)有主要產(chǎn)品鑄造鋁合金 2022 年毛利率基本一致。

  從合并報(bào)表口徑，項(xiàng)目二的產(chǎn)品毛利率為 9.31%，若剔除項(xiàng)目一的毛利潤后，

項(xiàng)目二的產(chǎn)品毛利率為 7.25%，仍高于 2022 年公司鑄造鋁合金的毛利率，主要

原因在于項(xiàng)目二生產(chǎn)的鋁板帶屬于變形鋁合金，是項(xiàng)目一產(chǎn)品的深加工品種，而

公司現(xiàn)有的鑄造鋁合金在主要原材料和生產(chǎn)工序上與項(xiàng)目一產(chǎn)品基本相同，因而

項(xiàng)目二的產(chǎn)品較公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品具有較高的附加值。

  項(xiàng)目二的產(chǎn)品與公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品屬于不同的鋁合金品種，生產(chǎn)工序與應(yīng)用

領(lǐng)域均不相同，根據(jù)與可比上市公司明泰鋁業(yè)相同產(chǎn)品的比較，項(xiàng)目二的產(chǎn)品毛

利率與可比上市公司相同產(chǎn)品的毛利率不存在重大差異。

  公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品為鑄造鋁合金，募投產(chǎn)品鋁板帶為變形鋁合金，以 2022

年為例，現(xiàn)有主要產(chǎn)品和募投產(chǎn)品以及同行業(yè)上市公司的產(chǎn)品的毛利率如下表

所示。

      公司名稱

                   鑄造鋁合金毛利率                      鋁板帶毛利率

怡球資源                              9.39%

順博合金                              2.16%

立中集團(tuán)                              5.00%

永茂泰                               7.25%

明泰鋁業(yè)                                                      9.36%

募投項(xiàng)目                                                      9.31%

中孚實(shí)業(yè)                                                  15.72%

宏創(chuàng)控股                                                   0.43%

南山鋁業(yè)                                                  22.86%

  募投產(chǎn)品毛利率為 9.31%，高于公司鑄造鋁合金 2.16%的毛利率，其中主要

原因主要包括：（1）鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)；（2）在

鑄造鋁合金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低。

  （1）鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)

  募投產(chǎn)品毛利率高于公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品的毛利率，首先是由于產(chǎn)品差異，

鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)。變形鋁合金對鋁材料的加工深

度、工序工藝的復(fù)雜程度、生產(chǎn)裝備的配置水平均高于鑄造鋁合金；在高附加

值產(chǎn)品開發(fā)的廣度和深度上，變形鋁合金均優(yōu)于鑄造鋁合金，因而生產(chǎn)變形鋁

合金的附加值、產(chǎn)品毛利率都要高于鑄造鋁合金。

  募投產(chǎn)品的毛利率預(yù)計(jì)為 9.31%，與明泰鋁業(yè)的鋁板帶 9.36%的毛利率基本

一致。

  南山鋁業(yè)鋁板帶的毛利率為 22.86%，明顯高于募投產(chǎn)品的毛利率，原因之

一是，除罐體罐蓋料外，南山鋁業(yè)的鋁板帶主要是汽車板材與航空板材，產(chǎn)品

檔次高于募投產(chǎn)品。原因之二是，南山鋁業(yè)鋁板帶的主要原材料是純鋁，純鋁

以及電力，均來自公司內(nèi)部生產(chǎn)，因而具有成本優(yōu)勢。

  中孚實(shí)業(yè)鋁板帶的毛利率為 15.72%，高于募投產(chǎn)品的主要原因在于產(chǎn)品成

本優(yōu)勢，其生產(chǎn)所需的純鋁材料以及電力均為公司自身生產(chǎn)。

  宏創(chuàng)控股鋁板帶的毛利率較低，根據(jù)其近期再融資項(xiàng)目披露的反饋意見回

復(fù)，主要是由于國外客戶需求減弱、出口難度加大以及國內(nèi)競爭加劇等因素。

  （2）在鑄造鋁合金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低

  募投產(chǎn)品毛利率高于公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品的毛利率，其次是由于在鑄造鋁合

金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低，以下進(jìn)行逐一對比說明。

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于立中集團(tuán)，原因之一是，公司從 2021 年起開

始向個體供應(yīng)商采購廢鋁，無票采購廢鋁的原材料成本高于帶票采購的成本。

如下表所示，公司產(chǎn)品毛利率從 2021 年開始低于立中集團(tuán)，隨著向個體供應(yīng)商

采購規(guī)模的擴(kuò)大，毛利率差異也隨之?dāng)U大。原因之二是，立中集團(tuán)產(chǎn)品定價(jià)主

要采取原材料成本與加工費(fèi)相結(jié)合的方式，在 2022 年鋁價(jià)持續(xù)大幅下跌的情況

下，可以較好地避免原材料價(jià)格波動對單位產(chǎn)品毛利潤的影響，隨著鋁價(jià)的波

動，這種定價(jià)模式下單位產(chǎn)品的毛利潤的漲幅或降幅都較為有限，毛利率的穩(wěn)

定性較強(qiáng)。

  公司名稱       2022 年          2021 年   2020 年

  順博合金            2.16%       5.21%      6.65%

  立中集團(tuán)            5.00%       5.79%      5.57%

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于永茂泰，原因之一如上所述，向個體供應(yīng)商

采購廢鋁增加了原材料成本。原因之二是，永茂泰的鑄造鋁合金主要應(yīng)用在汽

車發(fā)動機(jī)缸體缸蓋和結(jié)構(gòu)件等關(guān)鍵汽車零部件，客戶對鋁合金材料的物理性能

和產(chǎn)品一致性、穩(wěn)定性的要求通常高于標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，導(dǎo)致其毛利率較高；但是，

永茂泰產(chǎn)品客戶范圍相對較窄，產(chǎn)品的產(chǎn)銷量較小，2022 年鋁合金產(chǎn)品銷量僅

有 16.87 萬噸；公司產(chǎn)品的應(yīng)用范圍較廣，產(chǎn)品覆蓋層次較多，雖然毛利率總

體較低，但產(chǎn)銷規(guī)模較大，2022 年自產(chǎn)自銷的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到 53.04 萬噸。原因

之三是，永茂泰將產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用、包裝費(fèi)用全部調(diào)整到汽車零部件的產(chǎn)品銷售

成本，未影響鑄造鋁合金的銷售成本。

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于怡球資源，原因之一如上所述，向個體供應(yīng)

商采購廢鋁增加了原材料成本。原因之二是，怡球資源的廢鋁采購主要來自價(jià)

格較低的境外市場，在原材料成本上具有較大優(yōu)勢。

  公司于 2021 年 12 月收購了從事鋁板帶生產(chǎn)的奧博鋁材，其產(chǎn)能規(guī)模較小。

利率為 3.51%，低于募投產(chǎn)品 9.31%的毛利率。相比募投項(xiàng)目，奧博鋁材的鋁板

帶毛利率相對較低的主要原因在于：募投項(xiàng)目的主要原材料為廢鋁，純鋁相對

較少，鋁合金扁錠為募投項(xiàng)目自產(chǎn)的中間產(chǎn)品；由于前端生產(chǎn)設(shè)備配置不足等

原因，在奧博鋁材的原材料結(jié)構(gòu)中，鋁合金扁錠不是自產(chǎn)的而是外購的，而且

較少使用廢鋁，鋁材料主要使用純鋁，因而奧博鋁材的原材料成本較高。

  項(xiàng)目二效益預(yù)測的合理性和謹(jǐn)慎性主要由如下指標(biāo)預(yù)測的合理性和謹(jǐn)慎性

而決定。

  （1）關(guān)于產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量及產(chǎn)品銷售價(jià)格

  項(xiàng)目二的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn) 50 萬噸鋁板帶，2021 年鋁板帶行業(yè)的平均產(chǎn)能利

用率為 79%。因此，項(xiàng)目二投產(chǎn)后前三年的產(chǎn)能利用率分別假定為 40%、60%、

平均水平，具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  項(xiàng)目二鋁板帶的平均銷售價(jià)格預(yù)計(jì)為 20,778.76 元/噸，較明泰鋁業(yè) 2021 年

鋁板帶的平均銷售價(jià)格高 3.13%，較明泰鋁業(yè) 2022 年鋁板帶的平均銷售價(jià)格低

價(jià)格之間不存在重大差異，項(xiàng)目二預(yù)計(jì)的產(chǎn)品銷售價(jià)格具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  （2）關(guān)于產(chǎn)品的單噸毛利潤及毛利率

  如前所述，在募投項(xiàng)目效益測算年度（2022 年）的前三年，明泰鋁業(yè)鋁板

帶的年均單噸毛利潤與項(xiàng)目二的鋁板帶的單噸毛利潤基本相同。2022 年，明泰

鋁業(yè)鋁板帶的毛利率與項(xiàng)目二的鋁板帶的毛利率基本相同。因此，項(xiàng)目二的產(chǎn)品

單噸毛利潤或毛利率與同行業(yè)可比上市公司基本一致，具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  （3）關(guān)于銷售凈利率

  項(xiàng)目二的銷售凈利率為 4.02%，可比上市公司明泰鋁業(yè)最近三年的銷售凈利

率分別為 6.68%、7.68%、5.91%，項(xiàng)目二的銷售凈利率未超過可比上市公司的水

平，銷售凈利率的預(yù)測具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  （4）募投項(xiàng)目效益預(yù)測考慮了原材料波動的影響

  鋁板帶產(chǎn)品的利潤來源于對基礎(chǔ)鋁材料（廢鋁、純鋁）的加工行為，但與

受托加工業(yè)務(wù)模式不同的是，公司需要承擔(dān)原材料波動的收益或損失。鋁價(jià)上

漲有助于增加單位產(chǎn)品的毛利潤，鋁價(jià)下跌則相反，但是，鋁價(jià)漲跌后都會向

均衡價(jià)格收斂，從長期來看，鋁價(jià)漲跌因素對產(chǎn)品毛利潤的不同作用會相互抵

消，鋁板帶長期內(nèi)的毛利潤均值體現(xiàn)的是產(chǎn)品的加工利潤。

  在募投項(xiàng)目效益預(yù)測中，產(chǎn)品銷售價(jià)格與原材料采購價(jià)格的時(shí)間選擇窗口

一致，因此產(chǎn)品與原材料之間的價(jià)格關(guān)系是匹配的；原材料、能源燃料的生產(chǎn)

單耗根據(jù)行業(yè)的工藝消耗定額確定。募投項(xiàng)目效益預(yù)測系從技術(shù)經(jīng)濟(jì)的角度，

測算了募投項(xiàng)目從穩(wěn)產(chǎn)年起，長期保持不變的盈利水平，體現(xiàn)了鋁板帶產(chǎn)品的

加工利潤，從長期看是考慮了鋁價(jià)波動綜合影響后的利潤均值。

  在補(bǔ)充披露的風(fēng)險(xiǎn)提示中，說明了鋁價(jià)可能會發(fā)生持續(xù)大幅下跌，因而募

投項(xiàng)目在各年度是否都能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益具有一定程度的不確定性，募投項(xiàng)目存

在無法達(dá)到預(yù)計(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn)。

  綜上所述，由于毛利潤構(gòu)成和產(chǎn)品種類的差異，項(xiàng)目二產(chǎn)品毛利率大幅高于

公司現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率具有合理原因，項(xiàng)目二效益預(yù)測具有謹(jǐn)慎性、合理性。

    但是，由于未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項(xiàng)目在各年度是否都

能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益具有一定程度的不確定性。

    （四）用于生產(chǎn)鋁板帶所消耗鋁合金扁錠的具體情況，項(xiàng)目一產(chǎn)能是否足

以向項(xiàng)目二提供原材料，如否，說明不足部分的應(yīng)對措施，如存在過剩情形，

說明剩余鋁合金扁錠是否對外銷售

    項(xiàng)目一設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn) 63 萬噸鋁合金扁錠，項(xiàng)目二設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn) 50 萬噸

鋁板帶，項(xiàng)目一和項(xiàng)目二的產(chǎn)能規(guī)模及比例關(guān)系是根據(jù)鋁板帶行業(yè)的工藝消耗定

額確定的，項(xiàng)目一的產(chǎn)品全部銷售給項(xiàng)目二作為原材料，正好夠用，相對于項(xiàng)目

二 50 萬噸鋁板帶對原材料的需求，項(xiàng)目一 63 萬噸鋁合金扁錠提供的產(chǎn)品不存在

過剩或短缺的情況。

    （五）項(xiàng)目二產(chǎn)品與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、前次募投產(chǎn)品在應(yīng)用領(lǐng)域、下游客戶

等的區(qū)別；結(jié)合項(xiàng)目二產(chǎn)品儲備客戶、是否需要通過認(rèn)證、在手訂單等說明本

次募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化能力，發(fā)行人擬采取的產(chǎn)能消化措施；結(jié)合本次募投項(xiàng)目

和前募募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)比例、市場容量、行業(yè)競爭情況等，說明本次產(chǎn)能規(guī)模

合理性

別

    項(xiàng)目二產(chǎn)品為鋁板帶，其屬于變形鋁合金。公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品和前次募投產(chǎn)

品均為鑄造鋁合金。

    公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品和前次募投產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、摩托車、機(jī)械設(shè)備、通

訊設(shè)備、五金電器的鑄造件生產(chǎn)，下游客戶主要是壓鑄企業(yè)或相應(yīng)的主機(jī)廠；項(xiàng)

目二產(chǎn)品主要應(yīng)用于電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋料、3C 產(chǎn)品零部件

的生產(chǎn)，下游客戶主要是電池殼及電池箔的生產(chǎn)廠家、飲料罐生產(chǎn)廠家、3C 產(chǎn)

品零部件生產(chǎn)廠家。

    截至目前，募投項(xiàng)目尚未開工建設(shè)，預(yù)計(jì)土地出讓完成后開始基本建設(shè)，募

投項(xiàng)目的建設(shè)期為兩年，從第三年開始分批投產(chǎn)，因此，目前尚不存在訂貨合同

或訂貨意向，不涉及現(xiàn)實(shí)客戶或儲備客戶。

   如果鋁板帶的細(xì)分產(chǎn)品應(yīng)用于軍工、航空航天、船板和汽車外板，就需要

通過客戶認(rèn)證。根據(jù)募投產(chǎn)品方案，項(xiàng)目二鋁板帶 40%的細(xì)分產(chǎn)品用于電池殼料

及電池箔坯料，8%的細(xì)分產(chǎn)品用于 3C 產(chǎn)品的零部件生產(chǎn)，鋁板帶另有 42%的細(xì)

分產(chǎn)品用于罐體料、罐蓋料，其余 10%為熱軋板帶材產(chǎn)品，項(xiàng)目二的細(xì)分產(chǎn)品不

存在需要經(jīng)過客戶認(rèn)證的情況。

  （1）募投產(chǎn)品的目標(biāo)客戶與現(xiàn)有客戶不會重合

  由于材料的塑性、強(qiáng)度、成型性等差異，下游客戶對兩種鋁合金的加工方

式不同，下游客戶的生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工序均不相同，在此意義上，下游客戶不

會相同。但是，如果直接客戶為主機(jī)廠，而且主機(jī)廠既有鑄造鋁合金加工業(yè)務(wù)

部門，又有變形鋁合金加工業(yè)務(wù)部門，在此意義上，可能會具有相同下游客戶。

例如，汽車的鋁合金零部件，既有鑄造鋁合金產(chǎn)品也有變形鋁合金產(chǎn)品，如果

汽車整車廠自身生產(chǎn)這些零部件，那么在這種情況下，可能出現(xiàn)兩種鋁合金材

料具有相同客戶的情況。但是，如果整車廠不直接生產(chǎn)這些零部件，那么鑄造

鋁合金與變形鋁合金因加工方式不同，一般不會有共同的下游客戶。

  在募投產(chǎn)品方案中，鋁板帶 40%的細(xì)分產(chǎn)品用于電池殼料及電池箔坯料，8%

的細(xì)分產(chǎn)品用于 3C 產(chǎn)品的零部件生產(chǎn)，42%的細(xì)分產(chǎn)品用于罐體料、罐蓋料，

其余 10%為熱軋板帶材產(chǎn)品。公司現(xiàn)有鑄造鋁合金主要用于汽車、摩托車、機(jī)械

設(shè)備、通訊設(shè)備、五金電器等行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)，下游客戶主要是各類壓鑄廠商

或主機(jī)廠的鑄造部門。因?yàn)殍T造鋁合金與鋁板帶的加工方式不同，募投產(chǎn)品的

客戶與公司現(xiàn)有客戶一般不會重疊。

  （2）募投產(chǎn)品的目標(biāo)客戶

  大部分募投產(chǎn)品（85%）客戶分布在電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋

料的客戶群體，募投產(chǎn)品主要的目標(biāo)客戶群體如下所述。

  ①罐體、罐蓋的目標(biāo)客戶：

  國外客戶包括：Al-Jomaih，伊朗 KBC，印尼 UCC，智利雷盛，馬來西亞 KJM，

美國百威，菲律賓 San，墨西哥 FAMOSA，泰國 TBC，韓國 techpack，香港住友

CJC，臺灣鼎立，中東 UBC。

  國內(nèi)客戶：中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（所屬制罐廠），太平洋制罐有限

公司，中糧包裝投資有限公司，昇興（福州）瓶蓋有限公司，廣州榮鑫容器有

限公司，奧瑞金科技股份有限公司，上海聯(lián)合制罐有限公司，濟(jì)南聯(lián)合制罐有

限公司，華東聯(lián)合制罐有限公司，香港皇冠制罐有限公司，艾爾包裝股份有限

公司，山東高森包裝容器有限公司，廣州市晟凱金屬材料有限公司，江門百得

利包裝材料有限公司，唐山中元制蓋有限公司，珠海三元五金制品有限公司，

肇慶麗島新材料科技有限公司，義烏市易開蓋實(shí)業(yè)公司，山東江騰包裝制品有

限公司，浙江昌鴻制蓋有限公司，天津嘉順制蓋有限公司，東莞市嘉誠包裝材

料有限公司，焦作市新銳印鐵制蓋有限公司，廣西北海金盟制罐股份有限公司。

  ②動力電池殼料的目標(biāo)客戶：

  天津錦泰勤業(yè)精密電子有限公司，蘇州鴻鉅金屬制品有限公司，蘇州鴻鉅

精密機(jī)械有限公司，靖江市東達(dá)鋁業(yè)有限公司，合肥力翔電池科技有限責(zé)任公

司，安徽利維能動力電池有限公司，安徽艾克瑞德科技有限公司，安徽迪生電

源有限公司，合肥國軒高科動力能源有限公司，國軒新能源（廬江）有限公司，

合肥市恒宇新能源有限公司，中鹽安徽紅四方鋰電有限公司，安賽鋰能(合肥)

有限公司，蘇州炬鴻通訊電腦科技有限公司，深圳市隆順金屬材料有限公司，

東莞市通配寶鋁業(yè)有限公司，深圳比亞迪供應(yīng)鏈管理有限公司，深圳瑞奇新能

源科技有限公司，福建元晟汽車配件科技有限公司，廈門晟碩科技有限公司，

佛山市承展金屬有限公司，常州富羅士電池科技有限公司，寧德時(shí)代新能源科

技股份有限公司，LG，天津力神電池股份有限公司，萬向一二三股份公司，中

創(chuàng)新航科技集團(tuán)股份有限公司，瑞德豐精密技術(shù)有限公司，寧德震?？萍计?/p>

部件有限公司，大連海納新能源汽車零部件制造有限公司等。

  ③電池箔坯料的目標(biāo)客戶：

  江西鼎盛新材料科技有限公司，山東南山鋁業(yè)股份有限公司，江蘇鼎勝新

能源材料股份有限公司，汕頭萬順新材集團(tuán)股份有限公司，華北鋁業(yè)有限公司，

廣東東陽光科技控股股份有限公司，廈門廈順鋁箔有限公司，中鋁瑞閩股份有

限公司，江蘇常鋁鋁業(yè)集團(tuán)股份有限公司，永杰新材料股份有限公司，安徽眾

源新材料股份有限公司，天山鋁業(yè)集團(tuán)股份有限公司，洛陽龍鼎鋁業(yè)有限公司，

廣州優(yōu)箔良材科技有限公司，河南神火煤電股份有限公司，江蘇麗島新材料股

份有限公司等。

  （3）關(guān)于募投產(chǎn)品目前未取得在手訂單的情況說明

  鋁板帶行業(yè)是買方市場，而且產(chǎn)品備貨、生產(chǎn)周期短，不存在項(xiàng)目建設(shè)完

工前就簽訂合同或合同意向的情況，但是，在項(xiàng)目規(guī)劃階段，鋁板帶企業(yè)會去

規(guī)模較大的下游客戶走訪，了解其需求量及供貨廠家，以便于確定產(chǎn)品方案與

產(chǎn)能規(guī)模。在下一階段，公司計(jì)劃 2025 年初進(jìn)行客戶走訪，介紹募投項(xiàng)目情況，

建立友好關(guān)系，討論意向訂單。公司計(jì)劃于 2025 年中后期，簽訂試單，經(jīng)過試

單-小批量訂單-中批量訂單-大批量訂單，建立長期供應(yīng)關(guān)系。獲取和維護(hù)客戶

訂單，除價(jià)格外，更主要的是質(zhì)量合格、質(zhì)量穩(wěn)定，及時(shí)供貨，產(chǎn)品售后服務(wù)

好。

  公司之前的鑄造鋁合金的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，在建設(shè)完工前也不存在簽訂合同

或合同意向的情況。由于產(chǎn)品是買方市場，產(chǎn)品備貨、生產(chǎn)周期短，因而公司

之前產(chǎn)品主要是短期訂單，或者覆蓋一段時(shí)期的框架合同下滾動的短期訂單。

  募投產(chǎn)品目前未取得訂單，與公司之前產(chǎn)品以及鋁板帶行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況一

致，符合行業(yè)慣例，具有合理原因，不會因此造成募投項(xiàng)目的不確定性。

  面向市場對外銷售的募投產(chǎn)品為鋁板帶。2021 年，鋁板帶行業(yè)的產(chǎn)能利用

率為 79%，據(jù)此募投項(xiàng)目假定投產(chǎn)后第 3 年產(chǎn)能利用率達(dá)到 80%并穩(wěn)定下來，

其后年度的產(chǎn)能利用率均保持 80%不變，即鋁板帶的產(chǎn)銷量為 40 萬噸。因此，

本次募投項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷量具有較大的可行性，體現(xiàn)了鋁板帶行業(yè)的平

均產(chǎn)能利用率水平，公司通過三年時(shí)間達(dá)到鋁板帶行業(yè)的平均產(chǎn)能利用率的目標(biāo)

是切實(shí)可行的。

  同時(shí)，公司也是再生鋁行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，具有建設(shè)、運(yùn)營較大規(guī)模生

產(chǎn)項(xiàng)目的能力。公司主營業(yè)務(wù)為再生鋁合金的生產(chǎn)與銷售。再生鋁合金分為鑄造

鋁合金與變形鋁合金，公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要為鑄造鋁合金，本次募投產(chǎn)品屬于變形

鋁合金，募投項(xiàng)目屬于公司再生鋁業(yè)務(wù)的產(chǎn)品拓展，公司具有建設(shè)、運(yùn)營大規(guī)模

再生鋁項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和能力。

  對于募投產(chǎn)品公司擬采取的產(chǎn)能消化措施包括以下方面：公司自成立以來，

一直持續(xù)專注于再生鋁行業(yè)，并通過收購?qiáng)W博鋁材進(jìn)入鋁板帶產(chǎn)品，積累了經(jīng)驗(yàn)

豐富的銷售團(tuán)隊(duì)以及合作穩(wěn)定的客戶群體。為滿足募投產(chǎn)品的市場銷售需求，公

司在依托現(xiàn)有銷售渠道和客戶資源的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化營銷隊(duì)伍的建設(shè)。公司

為募投項(xiàng)目已招聘的技術(shù)、管理團(tuán)隊(duì)有幾十年良好的鋁板帶客戶關(guān)系，公司還將

聘請具有在大型鋁加工企業(yè)營銷經(jīng)驗(yàn)的銷售總監(jiān)、片區(qū)經(jīng)理和銷售人員，同時(shí)，

加強(qiáng)營銷部門的組織建設(shè)，完善銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道，為募投產(chǎn)品銷售提供有力的組

織保障。公司將建立華東片區(qū)、華南片區(qū)、中南片區(qū)、華北片區(qū)、西北片區(qū)和外

貿(mào)的國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)，采用直銷、授權(quán)代理和建立國內(nèi)外倉儲分銷的銷售模式。

  本次募投產(chǎn)品鋁板帶的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 50 萬噸，預(yù)計(jì)穩(wěn)產(chǎn)年的產(chǎn)能利用率為 80%，

產(chǎn)銷量為 40 萬噸，募投項(xiàng)目需要通過新增市場吸收與存量市場競爭兩種途徑消

化產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量目標(biāo)。

  （1）通過新增市場消化募投項(xiàng)目產(chǎn)能

  鋁板帶行業(yè)實(shí)行以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，產(chǎn)銷平衡，以鋁板帶行業(yè)的年度產(chǎn)

量可以代表當(dāng)年的市場需求或市場容量。報(bào)告期內(nèi)，鋁板帶行業(yè)產(chǎn)量的增長情

況如下表所示。

                                               單位：萬噸

      項(xiàng)目             2022 年      2021 年        2020 年

鋁板帶行業(yè)產(chǎn)能                  1,887         1,690         1,548

鋁板帶行業(yè)產(chǎn)能的同比增長率           11.66%        9.17%        -0.64%

鋁板帶行業(yè)產(chǎn)量                  1,380        1,335         1,185

鋁板帶行業(yè)產(chǎn)量的同比增長率            3.40%       12.70%         4.30%

  報(bào)告期內(nèi)，鋁板帶行業(yè)的市場需求或市場容量的年均增長率為 6.80%，新能

源等行業(yè)的發(fā)展，大為拓寬了鋁板帶產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和市場容量，鋁板帶行業(yè)

需求的增長，將有助于通過新增市場容量消化募投項(xiàng)目的產(chǎn)能。

始建設(shè)，按照行業(yè)產(chǎn)量 6.80%的年增長率計(jì)算，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后第三年的行業(yè)產(chǎn)

量為 2,047.89 萬噸，較 2022 年市場容量增加了 667.89 萬噸。募投產(chǎn)品 40 萬

噸的產(chǎn)銷量目標(biāo)，在投產(chǎn)第三年（2028 年）的市場占有率預(yù)計(jì)為 1.95%。由于

從投產(chǎn)后第三年起，募投產(chǎn)品的產(chǎn)銷量達(dá)到穩(wěn)產(chǎn)水平，其后年度的目標(biāo)產(chǎn)銷量

保持不變，而鋁板帶行業(yè)的市場容量仍然有可能繼續(xù)增長，因此，未來通過行

業(yè)增量市場消化募投項(xiàng)目產(chǎn)能的空間會越來越大。

  需要特別說明的是，在募投產(chǎn)品方案中，鋁板帶 40%的細(xì)分產(chǎn)品用于電池殼

料及電池箔坯料，間接應(yīng)用于新能源行業(yè)，募投產(chǎn)品這一方向的細(xì)分市場容量

的增長速度將超過以上假定的 6.80%的鋁板帶行業(yè)整體增速。例如，2021 年我

國新能源車的動力電池鋁殼需求量約為 21 萬噸以上，2025 年預(yù)計(jì)電池鋁殼需求

量將達(dá)到 42 萬噸左右，年復(fù)合增長率為 18.92%。2021 年我國新能源車的動力

電池用鋁箔至少約 13.2 萬噸，預(yù)計(jì) 2025 年動力電池用鋁箔需求將達(dá) 100 萬噸

以上。如果按照成品率 80%計(jì)算，則需要電池鋁箔坯料超過 125 萬噸，年復(fù)合增

長率為 65.90%。

  以上為動力電池殼料及電池箔料的市場容量的增長速度，在全球逐步推進(jìn)

碳中和碳達(dá)峰、以及能源價(jià)格上漲等因素的影響下，伴隨著全球“光儲一體化”

技術(shù)的快速發(fā)展，儲能電池業(yè)務(wù)正逐漸成為動力電池企業(yè)的第二增長曲線，未

來儲能電池殼料及電池箔料的市場容量必將快速增長。

  （2）通過存量市場競爭消化募投項(xiàng)目產(chǎn)能

  總體而言，鋁板帶系成熟產(chǎn)品。如果不考慮細(xì)分產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)的差異，鋁

板帶行業(yè)總體上產(chǎn)能是大于需求的。因此，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化，有鋁板帶市

場容量增長的因素，但是，也離不開存量市場的競爭，圍繞降本增效，募投產(chǎn)

品在如下方面具備較為確定的競爭優(yōu)勢。

  經(jīng)量化分析，其中：較多使用廢鋁作為原材料的成本優(yōu)勢相當(dāng)于 1.81%的毛

利率空間，政府補(bǔ)助政策對產(chǎn)品成本形成的潛在優(yōu)勢相當(dāng)于 0.49%的毛利率空間，

對于純鋁材料使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢相當(dāng)于 0.65%的成本空間，全面采用

國產(chǎn)設(shè)備相比全面采購進(jìn)口設(shè)備對折舊費(fèi)用的節(jié)約相當(dāng)于 2.15%的毛利率空 間。

  ① 較多使用廢鋁作為原材料的成本優(yōu)勢

  項(xiàng)目二產(chǎn)品鋁板帶使用的原材料為項(xiàng)目一產(chǎn)品鋁合金扁錠，鋁合金扁錠的

主要原材料為廢鋁、純鋁，主要生產(chǎn)工序包括熔化、扒渣、攪拌、精煉、鑄造

等，項(xiàng)目一產(chǎn)品的主要原材料與主要生產(chǎn)工序與公司現(xiàn)有產(chǎn)品鑄造鋁合金基本

相同。因此，公司作為再生鑄造鋁合金的大型企業(yè)，對于募投產(chǎn)品的前端原材

料生產(chǎn)， 以及廢鋁采購具有經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢。

  鋁板帶行業(yè)的鋁材料會使用一定比例的廢鋁，主要是生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的邊

角料，但從行業(yè)整體而言，在鋁材料中使用的純鋁比例更高。募投項(xiàng)目的鋁材

料主要使用廢鋁，由于廢鋁價(jià)格低于純鋁，因而募投項(xiàng)目較鋁板帶行業(yè)的平均

用料結(jié)構(gòu)，在鋁材料成本上有所節(jié)約。

       根據(jù)募投項(xiàng)目的廢鋁及純鋁的生產(chǎn)單耗，以及募投項(xiàng)目效益預(yù)測使用的廢

     鋁及純鋁的價(jià)格，結(jié)合鋁板帶行業(yè)純鋁與廢鋁 68:32 的平均投料比例，對募投

     項(xiàng)目單噸產(chǎn)品的鋁材料成本的競爭優(yōu)勢進(jìn)行量化。

                                                                       單位：噸、元

              募投項(xiàng)目                            鋁板帶行業(yè)                鋁材料成本差異

                                                                             在產(chǎn)品

項(xiàng)目     生產(chǎn)                鋁材料        生產(chǎn)                   鋁材料

              價(jià)格                                  價(jià)格                金額       價(jià)格中

       單耗                成本         單耗                   成本

                                                                             占比

廢鋁     0.87 15,132.74 13,174.57 0.40        15,132.74   6,034.49

純鋁     0.38 15,929.20   5,982.34    0.85    15,929.20 13,498.21

合計(jì)                      19,156.91                       19,532.70 -375.79     -1.81%

       ② 政府補(bǔ)助政策對產(chǎn)品成本形成的潛在優(yōu)勢

       根據(jù)公司與募投項(xiàng)目實(shí)施地政府簽訂的投資協(xié)議，公司在安徽省馬鞍山市

     博望區(qū)的子公司，自經(jīng)營或投產(chǎn)起十年內(nèi)，地方政府將子公司繳納的經(jīng)營性稅

     收的地方留存部分，按照約定的比例對其扶持獎勵。該等政府補(bǔ)助的來源為企

     業(yè)繳納的增值稅、企業(yè)所得稅等經(jīng)營性稅收的地方留存部分，是基于子公司對

     地方政府財(cái)政貢獻(xiàn)的扶持獎勵政策，自經(jīng)營或投產(chǎn)起十年有效，由此形成的政

     府補(bǔ)助具有持續(xù)性。政府補(bǔ)助產(chǎn)生的其他收益形成潛在的產(chǎn)品成本優(yōu)勢，可以

     相應(yīng)補(bǔ)償募投產(chǎn)品在價(jià)格競爭中，由于價(jià)格折讓產(chǎn)生的損失，相應(yīng)增強(qiáng)募投產(chǎn)

     品的價(jià)格競爭能力。

       從合并報(bào)表口徑，募投產(chǎn)品鋁板帶的銷售價(jià)格與單位產(chǎn)品的直接材料成本

     分別為 20,778.75 元/噸和 17,634.24 元/噸，假設(shè)增值稅地方留存比例與獎勵

     比例均為 50%。在此基礎(chǔ)上模擬計(jì)算由增值稅地方留存部分的獎勵而形成的政府

     補(bǔ)助的收益。

                                                                            單位：元

                 單位產(chǎn)品                                          金額

     銷售價(jià)格①                                                                  20,778.75

     材料成本②                                                                  17,634.24

     增值稅銷項(xiàng)稅③=①×13%                                                           2,701.24

     增值稅進(jìn)項(xiàng)稅④=②×13%                                                          2,292.45

     增值稅繳納金額⑤=③-④                                                             408.79

     增值稅地方留存金額⑥=⑤×50%                                                         204.39

     增值稅返還金額⑦=⑥×50%                                                           102.20

     政府補(bǔ)助收益在銷售價(jià)格中占比⑧=⑦÷①                                                       0.49%

  公司目前將地方政府補(bǔ)助形成的收益處理為非經(jīng)常性損益，因而募投項(xiàng)目

的預(yù)計(jì)效益未考慮該等政府補(bǔ)助的收益。

  ③ 對于純鋁材料使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢

  在募投項(xiàng)目效益測算中，對于純鋁材料使用的是固態(tài)鋁錠，為了降本增效，

可以使用液態(tài)鋁水代替鋁錠。鋁水比鋁錠價(jià)格低 260 元/噸，避免重熔和燒損、

提高生產(chǎn)效率又可降低成本 400 元/噸，但是，鋁水運(yùn)輸費(fèi)用將增加 300 元/噸。

在此基礎(chǔ)上模擬計(jì)算使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢。

                                      單位：元

       單噸鋁水代替鋁錠                  金額

鋁水較鋁錠的價(jià)格優(yōu)勢①                                260

避免重熔和燒損、提高生產(chǎn)效率的成本節(jié)約②                       400

運(yùn)費(fèi)增加③                                      300

鋁水替代鋁錠的成本節(jié)約④=①+②-③                         360

單位產(chǎn)品的純鋁單耗（噸）⑤                             0.38

單位產(chǎn)品的成本節(jié)約⑥=④×⑤                          135.20

產(chǎn)品銷售價(jià)格⑦                               20,778.75

單位產(chǎn)品的成本節(jié)約在銷售價(jià)格中占比⑧=⑥÷⑦                    0.65%

  ④ 全面采用國產(chǎn)設(shè)備對折舊費(fèi)用的節(jié)約

  募投項(xiàng)目全面采用國產(chǎn)設(shè)備，較全部采購進(jìn)口設(shè)備的項(xiàng)目降低投資 60%以上，

大幅減少了折舊費(fèi)用。國內(nèi)同類大型企業(yè)全面采用進(jìn)口設(shè)備，例如南山鋁業(yè)、

宏創(chuàng)控股、天津忠旺、寶武鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)等。國內(nèi)制造業(yè)的進(jìn)步和裝機(jī)水平

的提高，使得國產(chǎn)設(shè)備完全可以替代進(jìn)口，這幾家企業(yè)新增的設(shè)備已全面國產(chǎn)

化，效果非常理想。

  項(xiàng)目二機(jī)器設(shè)備的年折舊費(fèi)用為 11,937.47 萬元，穩(wěn)產(chǎn)年的營業(yè)收入為

部采購進(jìn)口設(shè)備的項(xiàng)目節(jié)約 60%，則節(jié)約 1.8%的折舊費(fèi)用率，相當(dāng)于較全部采

購進(jìn)口設(shè)備的項(xiàng)目獲得 1.80%的毛利率空間。項(xiàng)目一機(jī)器設(shè)備的年折舊費(fèi)用為

費(fèi)用核算，那么募投項(xiàng)目的銷售收入的折舊費(fèi)用率為 1.43%，募投項(xiàng)目較全部采

購進(jìn)口設(shè)備的項(xiàng)目將獲得 2.15%的毛利率空間。

  ⑤ 地理位置優(yōu)越對運(yùn)輸費(fèi)用的節(jié)約

   募投項(xiàng)目地處安徽省馬鞍山東部，南鄰浙江，東臨江蘇，而華東市場是中

國最大的鋁合金板帶市場。而且，安徽省有眾多動力電池生產(chǎn)企業(yè)，募投項(xiàng)目

重點(diǎn)產(chǎn)品之一的電池殼料、電池箔料的銷售具有得天獨(dú)厚的地理位置優(yōu)勢，由

于臨近市場，產(chǎn)品運(yùn)輸時(shí)間短、費(fèi)用低，客戶服務(wù)便捷。同時(shí)，長三角及周邊

也是廢鋁的重點(diǎn)產(chǎn)地，原材料就近供應(yīng)，節(jié)約運(yùn)費(fèi)，降低材料成本。

   （1）本次募投項(xiàng)目和前次募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)情況

   前次募投項(xiàng)目為年產(chǎn) 40 萬噸鑄造鋁合金，截至 2022 年末，前次募投項(xiàng)目已

建成投產(chǎn)部分爐組，除此之外，公司鑄造鋁合金已建成的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 85 萬噸。

前次募投項(xiàng)目年產(chǎn) 40 萬噸鑄造鋁合金的產(chǎn)能設(shè)計(jì)規(guī)模，較截至 2022 年末已建成

的 85 萬噸的產(chǎn)能設(shè)計(jì)規(guī)模，增長了 47.06%。

   由于前次募投 40 萬噸鑄造鋁合金項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃，目標(biāo)市場重疊的江蘇順

博于 2023 年 1 月起停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能 20 萬噸。因此，可以認(rèn)為前次募投項(xiàng)目先置

換江蘇順博 20 萬噸產(chǎn)能，再新增 20 噸產(chǎn)能，在此意義上，前次募投的擴(kuò)產(chǎn)比例

為 23.53%。

   公司本次募投項(xiàng)目對外銷售的最終產(chǎn)品為鋁板帶，屬于變形鋁合金；公司現(xiàn)

有主要產(chǎn)品和前次募投產(chǎn)品屬于鑄造鋁合金。本次募投項(xiàng)目系公司在再生鋁主營

業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的新產(chǎn)品擴(kuò)展，不屬于現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)或前次募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)。

規(guī)模較小，2022 年鋁板帶產(chǎn)量為 2.53 萬噸。2022 年末，湖北順博建成 8 萬噸鋁

棒產(chǎn)能，也屬于變形鋁合金產(chǎn)品，但 2022 年尚未形成產(chǎn)品銷售。其中，奧博鋁

材的產(chǎn)品與本次募投項(xiàng)目的最終產(chǎn)品相同，均為鋁板帶，而公司收購?qiáng)W博鋁材的

主要目的，也是為了實(shí)施本次募投項(xiàng)目對鋁板帶行業(yè)進(jìn)行小規(guī)模的先期嘗試，積

累經(jīng)驗(yàn)。本次募投產(chǎn)品鋁板帶的產(chǎn)能規(guī)模為 50 萬噸，預(yù)計(jì)穩(wěn)產(chǎn)年達(dá)到 40 萬噸的

產(chǎn)銷量，較奧博鋁材的產(chǎn)能規(guī)模有較大增長。

板帶的產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為 3.25 萬噸和 2.53 萬噸。本次募投項(xiàng)目將新增 50 萬噸

鋁板帶產(chǎn)能，經(jīng)過兩年建設(shè)期后，從投產(chǎn)后第三年起年產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)為 40 萬噸，

以后年度將保持該產(chǎn)銷量水平不變。

年均增長率為 6.80%。假設(shè)募投項(xiàng)目從 2023 年末起開始建設(shè)，按照行業(yè)產(chǎn)量 6.80%

的年增長率計(jì)算，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后第三年的行業(yè)產(chǎn)量為 2,047.89 萬噸，屆時(shí)公

司現(xiàn)有及新增鋁板帶的市場占有率如下表所示。

                                       單位：萬噸

       項(xiàng)目           鋁板帶產(chǎn)量           市場占有率

奧博鋁材                        2.53            0.12%

募投項(xiàng)目                        40.00           1.95%

       合計(jì)                   42.53           2.08%

  （2）募投項(xiàng)目的市場空間與容量

  本次募投項(xiàng)目面向市場對外銷售的最終產(chǎn)品為鋁板帶。本次募投項(xiàng)目的鋁板

帶產(chǎn)品主要應(yīng)用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、3C 產(chǎn)品用鋁材、油罐車

用鋁材等，符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池等未來市場發(fā)展方向，發(fā)

展前景看好。

  ①電池殼體

  電池殼體是新能源汽車動力電池的承載件，主要用于保護(hù)鋰電池在受到外界

碰撞、擠壓時(shí)不會損壞。動力電池外殼材料一般分為鋁殼和鋼殼，出于輕量化與

高安全性考慮，鋁合金電池殼體成為動力電池外殼主流，新能源電池殼鋁材作為

新能源汽車領(lǐng)域中不可或缺的零部件正迎來新的時(shí)代。相對于不銹鋼，同樣容量

下采用鋁合金的電池殼體相比鋼殼更薄，相對質(zhì)量更輕。同時(shí)可以省去盒底焊接

工藝，避免了焊接時(shí)因?yàn)榻饘僭責(zé)龘p而導(dǎo)致焊縫質(zhì)量下降等問題。

  根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年我國新能源汽車產(chǎn)量為 354.5 萬輛，

同比增長 1.6 倍，市場占有率達(dá)到 13.4%。新能源汽車的動力電池系統(tǒng)中，電池

殼占系統(tǒng)總重量約為 20%-30%，按平均 60kg 估算，2021 年，我國電池鋁殼需求

量約為 21 萬噸以上。2025 年，我國新能源汽車產(chǎn)量將超過 700 萬輛，屆時(shí)電池

鋁殼需求量將達(dá)到 42 萬噸左右。

  ②電池箔坯料

  電池鋁箔是鋰電池正極材料集流體的關(guān)鍵材料，主要作用是將電池活性物質(zhì)

產(chǎn)生的電流匯集起來，輸出電流。為得到更好性能的鋰電池，要求導(dǎo)電集流體應(yīng)

與活性物質(zhì)充分接觸，且內(nèi)阻盡可能小。鋁箔憑借其良好的導(dǎo)電性能成為鋰離子

電池正極集流體的首選。

電產(chǎn)量為 220GWh，同比增長 165%。若 1GWh 鋰電池用鋁箔在 600-800 噸左右，

的 2021 年中國鋁加工材產(chǎn)量的通報(bào)，2021 年中國電池箔產(chǎn)量為 14 萬噸，增幅

  新能源汽車的超預(yù)期發(fā)展帶動國內(nèi)動力電池出貨量大增，自 2021 年以來，

寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、瑞浦能源等各

家電池企業(yè)紛紛提出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，資料顯示,到 2025 年上述企業(yè)規(guī)劃整體合計(jì)產(chǎn)能

接近 2000GWh，對應(yīng)的鋁箔需求將達(dá) 100 萬噸以上。如果按照成品率 80%計(jì)算，

則需要電池鋁箔坯料超過 125 萬噸。

  在全球逐步推進(jìn)碳中和碳達(dá)峰、以及能源價(jià)格上漲等因素的影響下，伴隨著

全球“光儲一體化”技術(shù)的快速發(fā)展，儲能電池業(yè)務(wù)正逐漸成為動力電池企業(yè)的

第二增長曲線。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021 年國內(nèi)鋰電儲能總出貨量達(dá) 32GWh，同

比增長 146%, 2022 年全國儲能型鋰電產(chǎn)量突破 100GWh，同比增長 212.5%。自

源、欣旺達(dá)、力神電池、捷威動力、海辰儲能、遠(yuǎn)東電池等電池企業(yè)，均已逐步

展開大型儲能電池項(xiàng)目的布局，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，2022 年儲能電池?cái)U(kuò)產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目

超過 20 個，總產(chǎn)能將超過 800GWh，對應(yīng)的鋁箔需求將達(dá) 48 萬噸以上。如果按

照成品率 80%計(jì)算，則需要電池鋁箔坯料超過 60 萬噸。

  ③易拉罐

  鋁罐是目前回收率和閉環(huán)回收率最高的包裝容器，分別為 71%和 33%。從

全球范圍看，美國消費(fèi)的鋁罐中雖然只有 46.1%被回收利用，但是其回收的鋁罐

有 92.6%用于制造新罐；巴西 97.6%的高回收率得益于行業(yè)對收集和回收中心的

投資以及合作伙伴的密切合作；歐洲在消費(fèi)的鋁罐中有 75.8%被回收，歐洲鋁協(xié)

和歐洲金屬包裝協(xié)會聯(lián)合推出 2030 年回收率將達(dá)到 100%；日本有 97.9%的鋁罐

被回收，同時(shí)其先進(jìn)的回收系統(tǒng)幾乎沒有損耗。

分都被降級使用，閉環(huán)回收體系幾乎空白。

  我國是一個人口大國，也是一個啤酒、碳酸飲料、果汁和蔬菜汁飲料等消費(fèi)

大國，是世界上增長最快的國家之一。隨著全社會對綠色包裝、低碳環(huán)保、再生

回收關(guān)注度的不斷提升，易拉罐使用有較大的發(fā)展空間。初步預(yù)測，2025 年我

國鋁合金制罐料需求量達(dá)到 200 萬噸以上。

  ④3C 產(chǎn)品

  伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，促使 3C 產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)融合成為趨勢，

產(chǎn)量占全球 70%以上。2021 年，我國計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加

值同比增長 15.7%，生產(chǎn)微型計(jì)算機(jī)設(shè)備 46,692 萬臺，移動通信手持機(jī) 166,152

萬只，其中智能手機(jī) 127,245 萬只。

  鋁合金材料具有質(zhì)量輕，良好的機(jī)械性能，強(qiáng)度高、抗壓性和韌性好；表面

處理工藝豐富，美觀，易于上色；成型性好，易于加工成形；散熱性能好、可回

收再利用等特點(diǎn)被廣泛應(yīng)用于 3C 產(chǎn)品中，如手機(jī)、平板電腦、移動電源、電視

機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品，主要在后蓋/外殼、邊框/中框使用鋁合金材質(zhì)，電視機(jī)還會

在底座、背板等處采用鋁合金材質(zhì)。

  隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的提高，對 3C 產(chǎn)品的需求將更加旺盛，

量將達(dá)到 20 萬噸以上。

  ⑤油罐車用板

  與傳統(tǒng)的不銹鋼油罐車相比，鋁合金油罐車的自身質(zhì)量輕 30%，從而可大幅

地增加有效載荷、提高燃油經(jīng)濟(jì)性和減少溫室氣體排放，每輛油罐車在其營運(yùn)周

期內(nèi)可減少 CO2 排放量 90 噸。

  近年來，隨著國家對汽車環(huán)保、計(jì)量收費(fèi)等政策強(qiáng)力推行，罐式車向輕量化

方向發(fā)展成為了一個必然趨勢，在國外已廣泛使用鋁合金罐車替代碳鋼罐車。資

料顯示，除極少數(shù)運(yùn)輸特殊化學(xué)物品之外，歐美幾乎所有的罐體都是鋁合金制造

的，市場占有率高達(dá) 90%以上，在日本每年新增成品油罐車 85%以上采用鋁合

金材料進(jìn)行生產(chǎn)。

板年消費(fèi)量 6 萬噸以上。隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)物流業(yè)蒸蒸日上，物流市場

迅速擴(kuò)大，對罐車的需求也逐步加大，鋁合金罐車無論從經(jīng)濟(jì)效益、社會效益，

還是從安全和環(huán)境角度來說，都具有無比的優(yōu)勢性。預(yù)計(jì) 2025 年，我國罐車用

鋁板需求量約 10 萬噸以上。

   ⑥模具

   在汽車、電子器件、電器電訊、儀表、航空航天器等的零件加工過程中，約

有 80%是通過模具成型的，因此工具與模具制造在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有極為重要

的作用。

   相比其他材料，鋁合金模具具有重量輕、加工性能好、抗高溫、耐磨性好等

優(yōu)點(diǎn)，隨著社會及市場發(fā)展，鋁板在模具行業(yè)應(yīng)用越來越廣泛。6061 鋁板可用

于制作注塑模、吹塑模、低壓模、橡膠模等不同模具行業(yè)中 80%的產(chǎn)品。以汽車

工業(yè)為例，6061 模具鋁板在汽車工業(yè)中，可用于加工各種汽車零配件。同時(shí) 6061

鋁板也可用于生產(chǎn)各種夾具、檢具等。

   綜上所述，募投產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池

等未來市場發(fā)展方向，具有廣闊的市場空間和容量。

   （3）募投產(chǎn)品的行業(yè)競爭情況

   截至 2021 年底，全球共有鋁板帶生產(chǎn)企業(yè)約 510 家，分布在各大洲的 70

多個國家與地區(qū)。從企業(yè)地區(qū)分布情況來看，世界鋁板帶材的主要產(chǎn)能集中在亞

洲地區(qū)，約占 45.0%，其次是歐洲，占 27.1%，美洲占 23.8%，大洋洲和非洲共

占 4.1%。

   隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的鋁加工行業(yè)實(shí)現(xiàn)著跨越式發(fā)展，向世界鋁

加工強(qiáng)國邁進(jìn)。截至 2021 年底，我國約有鋁板帶生產(chǎn)企業(yè) 300 余家，主要分布

在河南、山東兩省，這兩省的鋁板帶產(chǎn)能約占國內(nèi)鋁板帶總產(chǎn)能的 53.2%。2021

年我國鋁板帶材總產(chǎn)量為 1,335 萬噸，相對于 2011 年年平均增長 7.0%。

   本次募投項(xiàng)目的鋁板帶產(chǎn)品主要應(yīng)用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、

等未來市場發(fā)展方向，發(fā)展前景看好。

   鋁板帶行業(yè)具有廣闊的市場前景，也是充分競爭的市場，募投產(chǎn)品屬于鋁板

帶行業(yè)的中高端細(xì)分產(chǎn)品。

     募投產(chǎn)品的目標(biāo)市場分布在華東、華南、中南、華北、西北等地區(qū)，以及

海外市場，結(jié)合募投項(xiàng)目的產(chǎn)品方案，與募投項(xiàng)目構(gòu)成競爭關(guān)系的鋁板帶行業(yè)

的主要生產(chǎn)企業(yè)的基本情況如下表所示。

                                                     單位：萬噸

序號    主要競爭對手              市場占有率               主要的鋁板帶產(chǎn)品

                板帶產(chǎn)量

     山東南山鋁業(yè)股

     份有限公司1

                                        中厚板、薄板，CTP 印刷版，氧化

     河南明泰鋁業(yè)股

     份有限公司

                                        高鐵用聲屏障板，花紋板，鏡面板

     西南鋁業(yè)（集團(tuán)）                              罐料、中厚板（軍工、航空航天等）、

     有限責(zé)任公司                                鍛壓材、擠壓材

     天津忠旺鋁業(yè)有

     限公司

     河南中孚實(shí)業(yè)股

     份有限公司

     山東宏創(chuàng)鋁業(yè)控

     股股份有限公司

     寶武鋁業(yè)科技有

     限公司

     中信渤海鋁業(yè)控

     股有限公司

     浙江永杰鋁業(yè)有                               動力電池殼、熱傳輸復(fù)合材料、氧

     限公司                                   化料、汽車沖壓件用板帶

     浙江銘島鋁業(yè)有

     限公司

     廣西南南鋁加工

     有限公司

     廣西柳州銀海鋁

     業(yè)股份有限公司

       合計(jì)        505.97           36.66%

注 1：南山鋁業(yè)年報(bào)分別披露了熱軋卷、冷軋卷的產(chǎn)量，其中熱軋卷主要在內(nèi)部提供給冷軋

卷作為胚料，少部分供應(yīng)外部市場，為了避免簡單加總導(dǎo)致的重復(fù)計(jì)算，經(jīng)向南山鋁業(yè)有

關(guān)人員了解，扣除內(nèi)部自用的熱軋卷的產(chǎn)量，2022 年南山鋁業(yè)的鋁板帶產(chǎn)量約 100 萬噸。

     在上述競爭對手中，市場占有率排位靠前的南山鋁業(yè)、明泰鋁業(yè)、中孚實(shí)

業(yè)、宏創(chuàng)控股，同時(shí)也是上市公司，新建項(xiàng)目的融資和開發(fā)能力較強(qiáng)，而且其

新增產(chǎn)能項(xiàng)目的準(zhǔn)確信息較容易獲取。

  南山鋁業(yè)的鋁板帶產(chǎn)品檔次整體高于募投產(chǎn)品，除現(xiàn)有的罐體料、罐蓋料

與募投產(chǎn)品重疊外，南山鋁業(yè)的鋁板帶產(chǎn)品集中于更高端的汽車板、航空板產(chǎn)

品，目前在建 20 萬噸汽車板項(xiàng)目，由于募投產(chǎn)品不涉及汽車板材，因而與募投

產(chǎn)品不構(gòu)成競爭關(guān)系。

  明泰鋁業(yè)最近一次再融資項(xiàng)目已獲證監(jiān)會注冊，目前尚未發(fā)行，項(xiàng)目中僅

有“電池 pack 包用板 4.5 萬噸”為募投項(xiàng)目的競品。明泰鋁業(yè)前次募投項(xiàng)目變

更后，新項(xiàng)目涉及 20 萬噸電池殼料、電池箔料，25 萬噸罐體料、罐蓋料，為募

投項(xiàng)目的競品，項(xiàng)目建設(shè)尚未全部完工。

  中孚實(shí)業(yè)年產(chǎn) 12 萬噸包裝材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2023 年 6 月開始調(diào)試，為募

投產(chǎn)品罐體罐蓋料的競品。

  宏創(chuàng)控股最近一次再融資項(xiàng)目已獲證監(jiān)會注冊，目前尚未發(fā)行，募投項(xiàng)目

利用回收廢鋁生產(chǎn)高精鋁板帶和低雜高精鋁合金方形坯料，合計(jì) 10 萬噸產(chǎn)能，

與募投產(chǎn)品不同，因而與募投項(xiàng)目之間不存在競爭關(guān)系。

  本次募投項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模具有合理性，主要體現(xiàn)在：公司是再生鋁行業(yè)內(nèi)規(guī)

模領(lǐng)先的企業(yè)，具有建設(shè)、運(yùn)營較大規(guī)模生產(chǎn)項(xiàng)目的能力；本次募投項(xiàng)目與現(xiàn)有

業(yè)務(wù)、前次募投項(xiàng)目能夠協(xié)同發(fā)展；募投產(chǎn)品具有廣闊的市場空間和容量。

  （1）公司是再生鋁行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，具有建設(shè)、運(yùn)營較大規(guī)模生產(chǎn)

項(xiàng)目的能力

  公司主營業(yè)務(wù)為再生鋁合金的生產(chǎn)與銷售。再生鋁合金分為鑄造鋁合金與變

形鋁合金，公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品和前次募投產(chǎn)品為鑄造鋁合金，本次募投產(chǎn)品鋁板

帶屬于變形鋁合金金，廢鋁是主要原材料，募投項(xiàng)目屬于公司再生鋁業(yè)務(wù)的產(chǎn)品

拓展。

  截至 2022 年末，除前次可轉(zhuǎn)債的募投項(xiàng)目外，公司建成、運(yùn)營的鑄造鋁合

金的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 85 萬噸。由于前次可轉(zhuǎn)債 40 萬噸鑄造鋁合金項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃，

目標(biāo)市場重疊的江蘇順博于 2023 年 1 月起停產(chǎn)，涉及 20 萬噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能，待前次

募投項(xiàng)目建設(shè)完畢后，公司鑄造鋁合金的設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到 105 萬噸。

  本次募投項(xiàng)目對外銷售的最終產(chǎn)品為鋁板帶，涉及年產(chǎn) 50 萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，

募投項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模較大，但是，公司是再生鋁行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，具有建設(shè)、

運(yùn)營較大規(guī)模生產(chǎn)項(xiàng)目的能力。

  （2）本次募投項(xiàng)目與現(xiàn)有業(yè)務(wù)、前次募投項(xiàng)目能夠協(xié)同發(fā)展

  本次募投項(xiàng)目的產(chǎn)品與現(xiàn)有業(yè)務(wù)、前次募投項(xiàng)目的產(chǎn)品均屬于再生鋁合金，

主要原材料均為廢鋁料以及純鋁，本次募投項(xiàng)目將與公司現(xiàn)有各個生產(chǎn)基地共同

使用公司的采購渠道。特別是，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施主體為前次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目

實(shí)施主體的全資子公司，兩次募投項(xiàng)目的實(shí)施地均位于馬鞍山市博望區(qū)，在原材

料采購方面更便于統(tǒng)籌規(guī)劃。

  在本次募投項(xiàng)目中，鋁合金扁錠項(xiàng)目為鋁板帶項(xiàng)目的配套項(xiàng)目，其生產(chǎn)的鋁

合金扁錠全部提供給鋁板帶項(xiàng)目作為原材料，募投項(xiàng)目的生產(chǎn)成本主要集中于鋁

合金扁錠的產(chǎn)品成本。在鋁合金扁錠的生產(chǎn)制造方面，其主要原材料和生產(chǎn)工序

與公司主要產(chǎn)品鑄造鋁合金基本相同，同在馬鞍山市博望區(qū)的前次募投項(xiàng)目生產(chǎn)

鑄造鋁合金，在鋁合金扁錠的生產(chǎn)制造上可以與本次募投項(xiàng)目共享技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和技

術(shù)人員。由于本次募投項(xiàng)目與前次募投項(xiàng)目的實(shí)施主體之間是母子公司關(guān)系，實(shí)

施地點(diǎn)又同在馬鞍山市博望區(qū)，因此在生產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)、人員的交流與共享是可行、

有效的。此外，公司于 2021 年 12 月收購了從事鋁板帶生產(chǎn)的奧博鋁材，盡管其

生產(chǎn)規(guī)模較小，裝備水平不及本次募投項(xiàng)目先進(jìn)，但是，奧博鋁材也擁有鋁板帶

生產(chǎn)的完整經(jīng)驗(yàn)與人才，也能為募投項(xiàng)目的鋁板帶生產(chǎn)提供幫助。

  本次募投項(xiàng)目面向市場對外銷售的最終產(chǎn)品為鋁板帶，屬于變形鋁合金，公

司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與前次募投項(xiàng)目的主要產(chǎn)品為鑄造鋁合金，鋁板帶與鑄造鋁合金的產(chǎn)

品應(yīng)用領(lǐng)域不同，客戶不同。公司一方面著手儲備、建設(shè)鋁板帶專業(yè)的銷售組織

與團(tuán)隊(duì)，另一方面現(xiàn)有銷售體系也做好對產(chǎn)品、客戶延伸的準(zhǔn)備，充分利用銷售

部門已有的人力資源拓展新產(chǎn)品市場。

  綜上所述，本次募投項(xiàng)目將在原材料采購、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售的全業(yè)務(wù)流

程，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)、前次募投項(xiàng)目能夠協(xié)同發(fā)展。

  （3）募投產(chǎn)品具有廣闊的市場空間和容量

  如本題中“（2）募投項(xiàng)目的市場空間與容量”所述，本次募投項(xiàng)目的鋁板

帶產(chǎn)品主要應(yīng)用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、3C 產(chǎn)品用鋁材、油罐車

用鋁材等，符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池等未來市場發(fā)展方向，具

有廣闊的市場空間和容量。

  綜上所述，募投項(xiàng)目具有切實(shí)可行的產(chǎn)能消化措施，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模的

設(shè)計(jì)具有合理性。

  但是，由于未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項(xiàng)目在各年度是否都

能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷量具有一定程度的不確定性。

  （六）量化說明募投項(xiàng)目建成后新增折舊攤銷對未來盈利能力的影響

  截至 2022 年末，公司投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等資

產(chǎn)賬面原值合計(jì)為 150,249.66 萬元。根據(jù)募投項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目一的資本性

支出為 64,029 萬元，項(xiàng)目二的資本性支出為 260,367 萬元，扣除基建投資過程中

可抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅后，募投項(xiàng)目建成后公司的固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)的原值

將增加 308,983 萬元，較公司 2022 年末投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、

無形資產(chǎn)等資產(chǎn)賬面原值增加了 205.65%。

  在募投項(xiàng)目的固定資產(chǎn)與土地使用權(quán)中，對效益影響較大的主要是固定資產(chǎn)

折舊。固定資產(chǎn)折舊采用直線法平均計(jì)算，固定資產(chǎn)凈殘值率按 5%計(jì)算，建筑

物折舊年限按 35 年計(jì)算，機(jī)器設(shè)備折舊年限按 14 年計(jì)算，其他資產(chǎn)的攤銷年限

按 10 年計(jì)算。修理費(fèi)按固定資產(chǎn)原值的 1.5%計(jì)算。土地使用權(quán)根據(jù)使用年限攤

銷費(fèi)用。

  據(jù)測算，項(xiàng)目一和項(xiàng)目二每年的固定資產(chǎn)折舊及土地 使用權(quán)攤銷分別為

鋁板帶及邊角料的銷售收入）預(yù)計(jì)為 994,007.35 萬元，折舊攤銷的費(fèi)用占比為

本次募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，折舊攤銷將有較大幅度的增長，較 2022 年公司的折

舊攤銷將增長 117.96%。

  募投項(xiàng)目投產(chǎn)后前三年的凈利潤分別為 3,155.71 萬元、20,207.21 萬元、

的預(yù)計(jì)凈利潤，已經(jīng)充分估計(jì)了固定資產(chǎn)折舊和土地使用權(quán)攤銷。報(bào)告期內(nèi)，公

司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 19,582.99 萬元、

萬元，募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將進(jìn)一步提高公司的盈利能力和股東回報(bào)。但是，

募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，折舊攤銷的費(fèi)用將有較大增長。

  發(fā)行人在募集說明書“第四章 董事會關(guān)于本次募集資金使用的可行性分析”

之“三、（一）5、（2）募投項(xiàng)目效益預(yù)測充分估計(jì)了新增大量固定資產(chǎn)、無形

資產(chǎn)的影響”中，對相關(guān)內(nèi)容修改如下：

     “根據(jù)募投項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，鋁合金扁錠項(xiàng)目的資本性支出為 64,029 萬元，

鋁板帶項(xiàng)目的資本性支出為 260,367 萬元，扣除基建投資過程中可抵扣的增值稅

進(jìn)項(xiàng)稅后，募投項(xiàng)目建成后公司的固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)的原值將增加 308,983

萬元。截至 2022 年末，公司投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等

資產(chǎn)賬面原值合計(jì)為 150,249.66 萬元，募投項(xiàng)目建成后相關(guān)資產(chǎn)原值將增加

     關(guān)于反饋問題二之（1）（2）（3）（5）（6）等問題涉及的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)

行人在募集說明書“重大事項(xiàng)提示”之“一、（五）募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)”，

以及“第六章 與本次發(fā)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素”之“八、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)”，

補(bǔ)充披露如下內(nèi)容：

     本次募投項(xiàng)目的投資總額以及擬使用募集資金的情況如下表所示。

                                             單位：萬元

序號             項(xiàng)目名稱          項(xiàng)目投資總額        擬使用募集資金

             合計(jì)               397,478.00     150,000.00

     根據(jù)本次募投項(xiàng)目的資金投入計(jì)劃，除本次募集資金外，公司還需要自籌

資金 247,478.00 萬元，在項(xiàng)目投資總額中占比 62.26%，資金缺口較大。公司自

籌資金的主要來源包括已有貨幣資金、增加銀行借款、發(fā)行債券、未來經(jīng)營性

凈現(xiàn)金流形成的資金等。公司未來經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大會增加資金需求，擠占募投項(xiàng)

目的自籌資金來源，以后年度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流提供的資金也具有不確定性，

甚至可能出現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，因而公司自籌資金能否及時(shí)彌補(bǔ)募

投項(xiàng)目的資金缺口存在風(fēng)險(xiǎn)，對募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度造成不利影響。

     在募投項(xiàng)目中，鋁合金扁錠項(xiàng)目用地為 175 畝，鋁板帶項(xiàng)目用地為 567 畝，

合計(jì) 742 畝，地方政府?dāng)M對募投項(xiàng)目分批掛牌、出讓的土地合計(jì) 780.18 畝。截

至本次募集說明書出具日，募投項(xiàng)目用地尚未取得，根據(jù)地方政府主管部門的

說明文件，部分土地尚未完成收儲。因此，募投項(xiàng)目土地最終能否全部取得具

有不確定性，募投項(xiàng)目土地能否按照計(jì)劃時(shí)間取得也具有不確定性，由此可能

影響募投項(xiàng)目的完工進(jìn)度，造成募投項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。

  募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后前三年的凈利潤分別為 3,155.71 萬元、20,207.21 萬

元、38,388.42 萬元，其后年度凈利潤將保持 38,388.42 萬元穩(wěn)定不變。如果未

來市場環(huán)境發(fā)生不利變化，諸如市場需求不足、行業(yè)競爭加劇，募投項(xiàng)目可能

無法實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的產(chǎn)能利用率，或者鋁價(jià)發(fā)生大幅下跌，短期內(nèi)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤

大幅減少，則均有可能影響募投項(xiàng)目的預(yù)計(jì)效益。因而募投項(xiàng)目在各年度是否

都能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益具有不確定性，募投項(xiàng)目存在無法達(dá)到預(yù)計(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn)。

  本次募投項(xiàng)目面向市場對外銷售的募投產(chǎn)品為鋁板帶，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 50 萬噸，

產(chǎn)能規(guī)模較大，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后第 3 年產(chǎn)能利用率達(dá)到 80%并穩(wěn)定下來，其

后年度的產(chǎn)能利用率均保持 80%不變，即鋁板帶的產(chǎn)銷量為 40 萬噸。鋁板帶的

市場需求和市場容量在不斷增長，但是，鋁板帶屬于成熟產(chǎn)品，總體上產(chǎn)能是

大于產(chǎn)量的，報(bào)告期內(nèi)，鋁板帶行業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為 77%、79%、73%。因此，

募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化，有市場增量的因素，但是，也離不開存量市場的競爭。

由于本次募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模較大，又涉及新產(chǎn)品，因此募投項(xiàng)目存在產(chǎn)

能消化的風(fēng)險(xiǎn)。

  募投項(xiàng)目建成后公司的固定資產(chǎn)及土地使用權(quán)的原值將增加 308,983 萬元，

較公司 2022 年末投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)賬面原

值增加了 205.65%。相應(yīng)地，募投項(xiàng)目建成后，年度的固定資產(chǎn)折舊及土地使用

權(quán)攤銷將增加 16,869.08 萬元，較 2022 年公司的折舊攤銷增加 117.96%。2022

年，公司折舊攤銷的費(fèi)用在營業(yè)收入中占比 0.70%，募投項(xiàng)目折舊攤銷的費(fèi)用在

營業(yè)收入中占比達(dá)到 1.70%。由于募投項(xiàng)目投資規(guī)模較大，公司存在折舊攤銷費(fèi)

用大幅增長的風(fēng)險(xiǎn)。

  二、中介機(jī)構(gòu)的核查情況

  （一）核查程序

財(cái)務(wù)報(bào)告、本次發(fā)行方案，與公司相關(guān)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通交流。

地的批復(fù)》、《馬鞍山市博望鎮(zhèn)總體規(guī)劃（2019 年修訂）》、募投項(xiàng)目實(shí)施地

的土地主管部門就募投項(xiàng)目的用地情況出具的說明文件，與募投項(xiàng)目實(shí)施主體的

負(fù)責(zé)人進(jìn)行了溝通交流。

細(xì)賬，與募投項(xiàng)目實(shí)施主體的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了溝通交流。

流。

行了溝通交流。

負(fù)責(zé)人進(jìn)行了溝通交流。

  （二）核查意見

  經(jīng)核查，會計(jì)師認(rèn)為：

模擴(kuò)大會增加資金需求，以后年度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流提供的資金也具有不確定性，

因而公司自籌資金能否及時(shí)彌補(bǔ)募投項(xiàng)目的資金缺口也具有一定程度的不確定

性，由此造成募投項(xiàng)目實(shí)施過程中的不確定性。

有產(chǎn)品毛利率具有合理原因，項(xiàng)目二效益預(yù)測具有謹(jǐn)慎性、合理性。但是，由于

未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項(xiàng)目在各年度是否都能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益

具有一定程度的不確定性。

募投項(xiàng)目具有較好的效益，將進(jìn)一步提高公司的盈利能力和股東回報(bào)。但是，募

投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，折舊攤銷的費(fèi)用將有較大增長。

（此頁無正文，為《關(guān)于重慶順博鋁合金股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的審核問詢

函的回復(fù)報(bào)告》之簽章頁）

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