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信達證券股份有限公司馬錚近期對甘源食品進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績預告打消增長疑慮，盈利能力亮眼》，本報告對甘源食品給出買入評級，當前股價為78.81元。

甘源食品(002991)
事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績預告。23H1公司收入預計為8.1-8.3億元，同比+31.6%-35.2%（單Q2收入預計為4.2-4.4億元，同比+42%-49%）。23H1歸母凈利潤預計為1.15-1.28億元，同比+179.8%-211.4%（單Q2歸母利潤對應為0.60-0.73億元，同比+222%-292%）。
點評：
收入42%-49%的增速高于我們的預期，Q2收入環(huán)比Q1增加，各渠道放量勢能明顯，會員店/零食量販/電商等渠道釋放紅利。公司23年初成立各渠道事業(yè)部，目前各渠道起勢明顯，我們認為商超/流通/特渠等隨著產品人員進一步理順，后續(xù)渠道勢能有望進一步體現。
利潤率提升亦超我們預期。23Q2對應歸母凈利率為14.4%-16.6%（分別按照收入和歸母利潤的預告下線和上線計算），環(huán)比23Q1進一步提升0.3-2.5pct，棕櫚油等原材料成本下降及規(guī)模效應，推動凈利率同環(huán)比提升。公司專注細分領域口味型堅果，產品力和品牌力帶來利潤空間。
盈利預測與投資評級：公司此前成立各渠道事業(yè)部，會員店/零食量販等各渠道起勢明顯，棕櫚油等原材料價格回落明顯，公司產品力和品牌力帶來高盈利能力，我們看好公司完成全年股權激勵目標。往后看零食賽道近年高景氣度，甘源全渠道布局或將繼續(xù)享有紅利。公司聚焦調味堅果炒貨細分領域，強產品力和品牌力契合渠道變革方向，內部事業(yè)部架構、人員激勵跑通，長期有望持續(xù)高速增長。我們預計23-25年每股收益分別為2.92、3.92、4.82元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動風險、口味型堅果行業(yè)競爭加劇、商超人流量進一步下滑、食品安全問題。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東方證券謝寧鈴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.64億，根據現價換算的預測PE為27.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為105.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甘源食品（002991）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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