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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對愛普股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：核心主業(yè)地位穩(wěn)固，打造第二增長曲線》，本報(bào)告對愛普股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為9.14元。

愛普股份(603020)
核心主業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
公司是國內(nèi)最大的食品用香精生產(chǎn)企業(yè)之一和名列前茅的香料香精生產(chǎn)企業(yè)，致力于向下游食品飲料企業(yè)提供“香精+食品配料”的一體化服務(wù)。香精：1）食用香精逐步打造功能型產(chǎn)品，今年伴隨成本端改善及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加提價(jià)效應(yīng)，預(yù)計(jì)進(jìn)入利潤釋放期。2）煙草香精有望受益于中煙華寶產(chǎn)品的替代，同時(shí)今年將在廣東建設(shè)實(shí)驗(yàn)室，擴(kuò)大對電子煙企業(yè)銷售和服務(wù)，預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)收入。3）目前日化香精增長較快，但基數(shù)較低。香料：主要產(chǎn)品為涼味劑，應(yīng)用于口香糖、牙膏、電子煙等，當(dāng)前市占率超1/3。
工業(yè)巧克力擴(kuò)產(chǎn)，打造第二增長曲線
食品配料：1）貿(mào)易：進(jìn)口奶酪、稀奶油、乳清粉、酪蛋白等乳制品為主。2）制造：主要向下游企業(yè)提供代脂及純脂的工業(yè)巧克力，當(dāng)前工業(yè)巧克力處于快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)新產(chǎn)線今年投產(chǎn)，有望突破產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)大市場份額，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。股份回購：截至5月30日，公司完成股份回購，累計(jì)回購股份760萬股，占總股本1.98%，均價(jià)10.34元/股。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.40/0.54/0.70元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23/17/13倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、工業(yè)巧克力增長不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券邱冠華研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為50.66%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.19。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛普股份（603020）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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