(資料圖片)

民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張建業(yè)近期對(duì)中金黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入值得期待》，本報(bào)告對(duì)中金黃金給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.12元。

中金黃金(600489)
公司公布2022年年報(bào)、2023年一季度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收571.51億元，同比+1.87%，歸母凈利潤(rùn)21.17億元，同比+24.70%；2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.15億元，同比+13.67%、環(huán)比+18.68%，歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比+20.39%、環(huán)比-21.52%；2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.47億元，同比-2.07%，環(huán)比-22.01%，歸母凈利潤(rùn)5.95億元，同比+20.39%，環(huán)比+48.44%。
業(yè)績(jī)歷史新高，降本增效持續(xù)。公司全年期間費(fèi)用率由2017年的7.5%降低至2022年的4.13%。年度同比來(lái)看，銷售費(fèi)用同比+12.78%，主要是部分企業(yè)銷售服務(wù)費(fèi)增加；管理費(fèi)用同比-8.30%，主要是因?yàn)殚L(zhǎng)期待攤費(fèi)用減少；由于借款本金減少，2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-4.75%。2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流同比增加9.14億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少主要為借款減少；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增加主要是部分子公司開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)收回投資收到的現(xiàn)金增加。截至2023年Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為41.64%，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)降低。
黃金+銅鉬雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)銷量平穩(wěn)。2022年公司黃金/電解銅/礦山銅毛利分別為27.7/2.3/23.79億元，毛利占比分別為41.44%/3.43%/35.55%，礦山金/礦山銅/冶煉金/電解銅銷量分別為19.47噸/8.07萬(wàn)噸/39.77噸/39.23萬(wàn)噸，同比變化-0.26%/+15.62%/-5.06%/-2.00%。根據(jù)公司生產(chǎn)規(guī)劃，2023年公司計(jì)劃生產(chǎn)精煉金45.26噸，礦產(chǎn)金19.37噸，冶煉金34.22噸，生產(chǎn)電解銅39.34萬(wàn)噸，礦山銅7.64萬(wàn)噸。盈利能力來(lái)看，2022年公司黃金業(yè)務(wù)毛利率7.45%，同比上升0.65pct，礦山銅毛利率57.07%，同比上升1.12pct，電解銅毛利率0.99%，同比下降2.75pct。2022年公司毛利率同比維持穩(wěn)定。
勘探、擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期。截至2022年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量507.3噸，銅金屬量226萬(wàn)噸，鉬金屬量46.96萬(wàn)噸，2022年公司探礦新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。2023年公司計(jì)劃新增金金屬儲(chǔ)量27.9噸，銅金屬儲(chǔ)量8.1萬(wàn)噸。此外，根據(jù)中國(guó)黃金集團(tuán)的承諾，集團(tuán)旗下保有的的黃金資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司，目前部分資產(chǎn)正依托黃金集團(tuán)培育孵化，達(dá)到相關(guān)要求后，將積極協(xié)調(diào)推動(dòng)注入上市公司，其中萊州中金礦業(yè)持有的紗嶺金礦黃金資源儲(chǔ)量超300噸，目前已處于基建期，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建成后，年黃金產(chǎn)量可達(dá)10噸，后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近末端，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步衰退，美國(guó)貨幣政策將逐步進(jìn)入降息周期，疊加本輪全球各國(guó)央行購(gòu)金不斷抬升金價(jià)中樞，黃金價(jià)格有望繼續(xù)上行。公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，黃金儲(chǔ)量和產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為23.46/29.35/35.55億元，對(duì)應(yīng)pe為25/20/17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌，資產(chǎn)注入不及預(yù)期，礦山項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券敖翀研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.58%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金黃金（600489）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：