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東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對賽意信息進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報和2023年一季報點評：數(shù)字化和國產化雙輪驅動，靜待業(yè)績重回高增》，本報告對賽意信息給出買入評級，當前股價為26.34元。

賽意信息(300687)
事件：2023 年 4 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年年報和 2023 年一季報。 2022年，公司實現(xiàn)營收 22.71 億元，同比增長 17.37%；歸母凈利潤 2.49 億元，同比增長 11.10%；扣非歸母凈利潤 2.25 億元， 同比增長 8.13%。 2023 年一季度公司實現(xiàn)營收 5.17 億元，同比增長 5.16%；歸母凈利潤-0.18 億元，同比減少 225.57%；扣非歸母凈利潤-0.19 億元， 同比減少 298.32%。 業(yè)績符合市場預期。
投資要點
疫情導致凈利潤增速放緩， 自研產品占比提升： 利潤端， 若扣除股份支付費用約 3,263.47 萬元影響，利潤增速為 25.63%。受疫情變化環(huán)境影響，公司 2022 年部分項目實施連續(xù)性有一定波動，歸母凈利潤增速有所放緩。 產品端， 公司不斷提升自研產品營收占比， 于 2022 年 12 月發(fā)布“賽意工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”及“谷神工業(yè) aPaaS 平臺 3.0”； 同時著力提升工業(yè)管理軟件的產品化能力， 推出行業(yè)套件、技術中臺，提升產品標準化程度，拉升毛利率。 客戶端， 公司持續(xù)專注高景氣度行業(yè)的客戶拓展，不斷加強區(qū)域營銷布局。 谷神工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺陸續(xù)在新能源、裝備制造及自然資源等行業(yè)獲得多個千萬級訂單。 2022 年公司合計新簽訂單近 30 億，同比增長約 18%。
智能制造業(yè)務行業(yè)領先，泛 ERP 行業(yè)競爭格局改善： 分產品來看， 2022年， 智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)營收 8.09 億元，同比增長 1.03%； 實現(xiàn)毛利率 43.15%，同比增長 1.03pct， 得益于市場團隊在所處電子高科技及裝備制造等優(yōu)勢行業(yè)的持續(xù)深耕及擴張。 根據(jù) IDC 2022 年 10 月數(shù)據(jù)， 公司在高科技電子及計算機通信方面廠商份額排名第一，占比7.6%；在裝備制造 MES 解決方案廠商份額中排名第二，占比 4.2%。 泛 ERP 實現(xiàn)營收 12.40 億元，同比增長 10.95%，受益于核心 ERP 實施市場的競爭格局進一步集中； 實現(xiàn)毛利率 32.70%，同比減少 2.41pct。
積極實施并購策略，攜手合作伙伴共建信創(chuàng)生態(tài)體系： 2022 年 9 月，公司完成了對易美科 51%股權的收購，加速公司在 PCB 垂直行業(yè)的工業(yè)數(shù)字化領域的布局。賽意信息與華為云、致遠互聯(lián)、深信服等伙伴達成戰(zhàn)略合作， 不斷拓寬信創(chuàng)領域的生態(tài)版圖。 2023 年 4 月， 華為宣布成功實現(xiàn) MetaERP 研發(fā)和替換， 賽意信息作為華為頂級戰(zhàn)略合作伙伴， 后續(xù)將充分受益 MetaERP 戰(zhàn)略的實施和相關生態(tài)的構建。
盈利預測與投資評級： 賽意信息是離散制造 MES 和泛 ERP 領軍者， 自研產品營收比例不斷提升，隨著制造業(yè)逐步復蘇和 ERP 國產化進程加快， 公司業(yè)績有望重回高速增長。 但由于 2022 年疫情影響，我們下調2023-2024 年歸母凈利潤預測為 3.34(-0.07)/4.46(-0.12)億元， 給予 2025年歸母凈利潤預測為 5.81 億元， 維持“買入”評級。
風險提示： 自研產品進度不及預期；政策推進不及預期；行業(yè)拓展進度不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司王之昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為32.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為34.03。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，賽意信息（300687）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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