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華福證券:給予王府井買入評級,目標價位38.42元-全球看點

時間:2023-04-29 18:00:52    來源:證券之星    


(資料圖片)

華福證券有限責任公司陳照林,來舒楠近期對王府井進行研究并發(fā)布了研究報告《有稅開年復蘇,免稅積極推進》,本報告對王府井給出買入評級,認為其目標價位為38.42元,當前股價為22.25元,預期上漲幅度為72.67%。

王府井(600859)
事項:公司發(fā)布2022年報,實現(xiàn)營業(yè)收入108.0億元,yoy-15.3%;歸母凈利潤1.95億元,yoy-85.5%;扣非歸母凈利潤-953萬元,主要系閉店導致收入下降、為租戶和供應商減免租金和保底及相關(guān)費用、非經(jīng)常性損益及計提減值準備;單Q4實現(xiàn)營收23.3億元,yoy-26.4%,歸母凈利潤虧損2.2億元,21年單Q4盈利7.5億元,基本符合預期。
三大核心業(yè)態(tài)疫情期間承壓。22年百貨/購物中心/奧萊分別實現(xiàn)營收55.4/21.7/14.8億元,同比分別-22.1%/+5.1%/-8.0%;毛利率分別31.8%/49.1%/64.4%,同比分別-5.4/-1.4/-5.3pct;期末門店數(shù)量分別36/23/16家,同比分別-2/+1/+2家。其中購物中心與奧萊占比穩(wěn)步提升,購物中心增長主要由收購購物中心公司股權(quán)貢獻,若剔除收購則同比下降13.3%;奧萊3-6月閉店數(shù)量多且時間長,受疫情影響較大,若剔除新店影響則同比下降14.1%。
毛凈利率及費用率受疫情拖累。22年公司毛利率38.3%,同比-3.9pct;歸母凈利率1.8%,同比-8.7pct;銷售/管理費用率分別16%/14%,同比分別+2.9/+3.3pct。單Q4毛利率37.6%,同比-7.4pct;歸母凈利率同比轉(zhuǎn)虧,除疫情影響外還受21年Q4合并首商導致高基數(shù)的影響。
23年實現(xiàn)開門紅,期待業(yè)績釋放。23年1-2月有稅業(yè)務中,奧萊/購物中心銷售分別同比增長26%/10%,開年復蘇良好;線上銷售同比增長近50%,全渠道加速布局。離島免稅方面,萬寧王府井國際免稅港自23年1月18日試營業(yè)到1月31日期間,客流量同比增長128%,銷售額同比增長67%,線上免稅小程序亦于1月底上線,萬寧項目4月9日正式開業(yè),成功引入近500家品牌,其中包含20家在海南布局首店的品牌。
盈利預測與投資建議:公司有稅積極轉(zhuǎn)型,離島免稅進展順利,同時有望受益于后續(xù)市內(nèi)免稅政策落地。基于23年1-2月的強勢復蘇,我們小幅上調(diào)23-24年營收、凈利潤預測,預計23-25年營收分別為132.8/150.2/169.4億元(前次23-24分別為132.7/150.2億元),歸母凈利潤分別為8.9/11.6/14.4億元(前次23-24分別為8.4/11.2億元)。分部估值,預計24年有稅業(yè)務凈利潤9.9億元,給予23倍PE,市值227億元;離島免稅業(yè)務凈利潤1.7億元,給予20倍PE,市值34億元;市內(nèi)免稅業(yè)務凈利潤7.3億元,給予24倍PE,市值175億元。合計目標市值436億元,維持“買入”評級。
風險提示:消費復蘇及市內(nèi)免稅政策落地不及預期,競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信建投證券陳如練研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為69.37%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.1億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級,買入評級19家,增持評級7家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.92。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,王府井(600859)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星,好價格指標2.5星,綜合指標1.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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