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東吳證券股份有限公司馬天翼,鮑嫻穎近期對(duì)永貴電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)快速起量》，本報(bào)告對(duì)永貴電器給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.6元。

永貴電器(300351)
投資要點(diǎn)
軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，車載新能源快速起量： 公司發(fā)布 2022 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.1 億元， 同比增長(zhǎng) 31.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 1.55 億元，同比增長(zhǎng) 26.57%； 扣非凈利潤(rùn) 1.46 億元， 同比增長(zhǎng) 33.01%，符合我們此前預(yù)期。具體分版塊看： 1.軌道交通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 2022 年公司進(jìn)一步鞏固軌道交通領(lǐng)域的行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)板塊總收入 7.3 億元， 同比增長(zhǎng) 7.90%，其中軌道交通連接器收入 4.1億元， 同比增長(zhǎng) 9.64%。 2.車載及新能源產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?2022年公司緊抓新能源汽車和充電行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，在新項(xiàng)目與規(guī)模效應(yīng)的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)新能源汽車業(yè)務(wù)收入 6.58 億元， 同比增長(zhǎng) 86.61%。
高壓連接器積累深厚，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速成長(zhǎng)： 高壓連接器是新能源車核心器件之一。國(guó)產(chǎn)新能源汽車品牌崛起帶來產(chǎn)業(yè)鏈重塑機(jī)會(huì)，公司作為較早布局的國(guó)內(nèi)廠商之一，自 2018 年起進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已逐步覆蓋吉利、長(zhǎng)城、比亞迪等知名車企。我們認(rèn)為公司未來與比亞迪、賽力斯、吉利、上汽、長(zhǎng)安等優(yōu)質(zhì)客戶的合作將進(jìn)一步深化，進(jìn)而拓展供應(yīng)品類、提升供應(yīng)份額，產(chǎn)品單車價(jià)值量有望不斷提升。
充電樁市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，超充槍提供超額彈性： 公司充電槍產(chǎn)品覆蓋直流與交流，終端客戶涵蓋多家行業(yè)主流車企及樁端運(yùn)營(yíng)商企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品收入在車載新能源業(yè)務(wù)占比超過 35%，為主流國(guó)產(chǎn)上市連接器企業(yè)中占比最高。同時(shí)，快充充電樁的快速滲透也將帶動(dòng)對(duì)液冷超充槍的需求，公司是國(guó)內(nèi)第一家量產(chǎn)液冷大功率超充槍的廠商，已給眾多國(guó)內(nèi)整車廠、充電樁端廠家及運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)產(chǎn)品，我們看好公司的超充槍產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在需求大規(guī)模擴(kuò)張的市場(chǎng)中獲取超額份額。
軌交列車存量維保需求釋放+增量恢復(fù)，軌交產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富： 公司為國(guó)內(nèi)軌道交通連接器龍頭，并于近幾年開辟非連接器新產(chǎn)品，非連接器產(chǎn)品在客戶處快速滲透實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 十四五釋放軌交列車新一波增量，同時(shí)存量車輛集中維保周期開啟，公司軌交產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司深度布局軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊，我們看好公司在軌交連接器領(lǐng)域鞏固龍頭地位的同時(shí)，發(fā)力新能源連接器和充電槍業(yè)務(wù)。我們維持公司 23-24 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 2.33/3.03 億元， 新增 2025 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè) 3.92 億元。 當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 分別為 22.5/17.3/13.4 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源車市場(chǎng)需求不及預(yù)期；充電樁行業(yè)增速不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司鄒靖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器（300351）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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