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東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對(duì)九豐能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《九豐能源2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：清潔能源主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，一主兩翼格局打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)九豐能源給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.0元。

九豐能源(605090)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239.54億元，同增29.56%；歸母凈利潤(rùn)10.9億元，同增75.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.57億元，同增65.47%，符合我們的預(yù)期。
清潔能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)。公司收入增長(zhǎng)主要系地緣政治、俄烏沖突等事件帶來(lái)的全球天然氣供需錯(cuò)配、價(jià)格高位運(yùn)行所致。1）LNG收入貢獻(xiàn)超50%，同增27.23%至125.68億元，毛利率6.93%，同增1.72pct；2022年銷(xiāo)量146萬(wàn)噸，同減28%，單噸毛利提升至596元。2）LPG收入貢獻(xiàn)超40%，同增32.80%至103.67億元，毛利率5.08%，同減1.25pct；2022年銷(xiāo)量大幅提升至198萬(wàn)噸，同增12%。公司盈利能力增強(qiáng)，凈利率&杠桿率齊升，ROE上升3.5pct至17.67%。
海陸雙資源格局形成，擬布局上游氣田，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。2022年，華油中藍(lán)（公司持股28%）、森泰能源（公司持股100%）兩大陸氣資源重組完成，整體資源配置能力及順價(jià)能力提升；擬參與資產(chǎn)重組取得中國(guó)油氣控股50%~75%股份，布局深入上游開(kāi)采，產(chǎn)業(yè)鏈布局繼續(xù)完善。
能源服務(wù)納入核心主業(yè)，依托核心資產(chǎn)，盈利能力穩(wěn)定。公司能源物流服務(wù)依托LNG船舶、接收站等核心資產(chǎn)，提供物流服務(wù)并結(jié)算服務(wù)費(fèi)。目前公司自主控制4艘LNG船舶（2艘自有/1艘待交付/1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租賃/2艘在建），全部投運(yùn)后，年周轉(zhuǎn)能力達(dá)400-500萬(wàn)噸；接收站可實(shí)現(xiàn)LNG/LPG年周轉(zhuǎn)能力150/150萬(wàn)噸。公司能源作業(yè)服務(wù)在天然氣井周邊投資建設(shè)整套天然氣分離、凈化、液化整套裝置及附屬設(shè)施，并長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，獲取穩(wěn)定的服務(wù)性收益。截至2022年底，公司加工處理產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)噸，全年實(shí)際處理量約30萬(wàn)噸。
特種氣體納入核心主業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代&能源轉(zhuǎn)型，未來(lái)發(fā)展可期。1）氦氣：確保用氦安全，國(guó)產(chǎn)替代為必然趨勢(shì)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，核磁共振、光纖產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體等形成氦氣需求支撐，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)氦氣需求4400噸。我國(guó)貧氦，確保關(guān)鍵領(lǐng)域用氦安全、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代是必然趨勢(shì)；其中，利用國(guó)內(nèi)LNG工廠BOG提取氦氣是短期內(nèi)提升國(guó)產(chǎn)率的最佳方法。公司已擁有LNG年產(chǎn)能近70萬(wàn)噸，截至2022年底，公司高純度氦氣設(shè)計(jì)產(chǎn)能為36萬(wàn)方/年，產(chǎn)量約18萬(wàn)方。2）能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，氫氣發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?。在?guó)家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)背景下，多項(xiàng)支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鼓勵(lì)政策陸續(xù)出臺(tái)，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入快車(chē)道。公司與巨正源合作，利用多項(xiàng)技術(shù)與工藝為下游用戶供氫，未來(lái)氫氣業(yè)務(wù)發(fā)展可期。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司清潔能源主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展；能源服務(wù)&特種氣體納入核心主業(yè)，一主兩翼格局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)13.15/16.85億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為18.83億元，對(duì)應(yīng)PE為11.4/8.9/8.0倍（估值日期2023/3/10），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，氫能政策落地速度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券姚遙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為62.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.79。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.26。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九豐能源（605090）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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